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基本信息
| 中文名 | 美元貶值 |
| 外文名 | The dollar's decline |
| 拼音 | mei yuan bian zhi |
| 特點(diǎn) | 石油和黃金為主 |
| 實(shí)質(zhì) | 爭(zhēng)力減少 |
對(duì)中國(guó)影響
美元匯率的變化是一把雙刃劍，無(wú)論是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)還是對(duì)世界其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)都會(huì)產(chǎn)生正負(fù)兩方面的影響。由于目前人民幣實(shí)行的實(shí)際是盯住美元的匯率制度，美元的貶值將導(dǎo)致人民幣對(duì)其他世界主要貨幣實(shí)際上的貶值。自2002年2月美元從其匯率的最高點(diǎn)貶值以來(lái)，人民幣的實(shí)際有效匯率已下降了約11%。美元貶值對(duì)我國(guó)的影響如下：
(一)有利影響
一是擴(kuò)大出口。美元匯率在較低價(jià)位震蕩，人民幣匯率繼續(xù)保持在較低水平，將使我國(guó)出口產(chǎn)品更具價(jià)格優(yōu)勢(shì)，有利于我國(guó)外貿(mào)出口競(jìng)爭(zhēng)力的提升；二是擴(kuò)大利用外資額度。有利于外國(guó)投資者降低在我國(guó)投資的成本，增強(qiáng)我國(guó)吸引海外投資的優(yōu)勢(shì)。
(二)不利影響
美國(guó)、日本、歐盟等一些國(guó)家和地區(qū)以人民幣低估為借口，大肆喧囂人民幣升值，認(rèn)為人民幣低估影響到貿(mào)易伙伴國(guó)的就業(yè)及經(jīng)濟(jì)發(fā)展問(wèn)題，要求我國(guó)承擔(dān)起在國(guó)際經(jīng)濟(jì)調(diào)整中應(yīng)負(fù)的責(zé)任，希望通過(guò)人民幣升值來(lái)改變目前國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀。這使人民幣遭遇前所未有的升值壓力。面對(duì)這種壓力，我國(guó)政府態(tài)度十分明確，即近期人民幣匯率保持基本穩(wěn)定。
1.加劇我國(guó)與主要貿(mào)易伙伴之間的貿(mào)易摩擦
我國(guó)對(duì)美國(guó)、歐盟貿(mào)易長(zhǎng)期保持較大的順差，2004年1—10月，我國(guó)對(duì)美國(guó)、歐盟的貿(mào)易順差分別為629.5億美元和270.8億美元，均比2003年同期有較大幅度的增加。雖然匯率并不是我國(guó)出口最主要的變量，但是人民幣現(xiàn)實(shí)匯率狀況在一定程度上導(dǎo)致我國(guó)的出口排擠了其他國(guó)家在國(guó)際市場(chǎng)上的占有率，這必將導(dǎo)致我國(guó)與主要貿(mào)易伙伴國(guó)之間的貿(mào)易摩擦進(jìn)一步加劇。目前，我國(guó)已成為涉及反傾銷(xiāo)案件最多的國(guó)家，針對(duì)我國(guó)的反傾銷(xiāo)案件數(shù)已占到全球反傾銷(xiāo)案件總數(shù)的1/4左右。這是我國(guó)不得不面對(duì)的日益嚴(yán)峻的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境。
目前，我國(guó)外匯儲(chǔ)備已超過(guò)5000億美元，其中，絕大部分是以美元資產(chǎn)的形式存在。這種不盡合理的幣種結(jié)構(gòu)使得我國(guó)外匯儲(chǔ)備的保值增值蘊(yùn)藏著較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。美元匯率進(jìn)一步下跌，給我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全性帶來(lái)的不利影響以及將造成的資產(chǎn)損失顯而易見(jiàn)；同時(shí)，也會(huì)加大我國(guó)政府和企業(yè)償還外債的風(fēng)險(xiǎn)。
3.有可能成為貿(mào)易條件惡化的誘因
貿(mào)易條件是一國(guó)出口與進(jìn)口的交換比價(jià)，即隨著出口商品價(jià)格相對(duì)于進(jìn)口商品價(jià)格的變化，出口每單位商品所能換回的進(jìn)口商品的數(shù)量，是衡量一國(guó)獲取貿(mào)易利益空間大小的重要指標(biāo)。我國(guó)貿(mào)易條件出現(xiàn)了一種先升后降，總體趨于惡化的趨勢(shì)。這主要是由于我國(guó)外貿(mào)出口出現(xiàn)了增量不增價(jià)甚至跌價(jià)的現(xiàn)象。我國(guó)產(chǎn)品在進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)時(shí)，盲目出口，競(jìng)相采取削價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的手段，人民幣低估又在一定程度上加劇了這種局面。
4.導(dǎo)致短期投機(jī)資本大量流入
人民幣低估導(dǎo)致升值預(yù)期的存在，有可能促使大量短期資本流入，會(huì)給我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)諸多不確定性：首先，會(huì)對(duì)國(guó)際收支造成沖擊；其次，加大中央政府操縱貨幣政策的難度，直接導(dǎo)致我國(guó)基礎(chǔ)貨幣投放量的增加；最后，大量投機(jī)資本可能會(huì)投資于房地產(chǎn)等行業(yè)以待人民幣升值，引發(fā)經(jīng)濟(jì)“泡沫”
外匯儲(chǔ)備縮水
由于美元貶值，原來(lái)中國(guó)是以8元換美國(guó)1美元的，美國(guó)拿他們手的人民幣只需7元就能把1美元換回去，想想我國(guó)的巨額美元外匯，我們要虧損多少吧！
貶值利弊
假設(shè)美元兌人民幣1:8，美元貶值后，美元能夠兌換的人民幣就變少了，變成1:7，再假設(shè)本人手上擁有1W美元，在匯率沒(méi)下降前，這1W美元=8W人民幣，但由于美元的貶值，所能兌換的人民幣減少，于是這1W美元就變成了7W人民幣，這之間就相當(dāng)于本人手上的1W人民幣無(wú)故蒸發(fā)消失了。但是另一方面，在美元使用區(qū)即用美元當(dāng)流通貨幣的地方，如美國(guó)，由于他們本身就一直都在使用美元，所以即使美元貶值，也不會(huì)影響國(guó)內(nèi)物價(jià)什么的，所以美國(guó)金融危機(jī)的時(shí)候才采取各種手段提高美元兌人民幣匯率，因?yàn)橹袊?guó)是擁有美元外匯儲(chǔ)備最多的國(guó)家，所以美國(guó)這種行為完全就是損人利己的下三爛招數(shù)。所以，美元貶值對(duì)本種貨幣幾乎毫無(wú)影響，但是對(duì)于擁有大量美元外匯儲(chǔ)備的國(guó)家、個(gè)人而言就可能遭受巨大損失。
美國(guó)大賺！
各國(guó)外匯儲(chǔ)備就是美國(guó)給各國(guó)的一堆欠條。
這是前提。下面看清楚了：
假如美元對(duì)人民幣是1：10，中國(guó)一萬(wàn)億的美元外儲(chǔ)就是10萬(wàn)億人民幣。
假如美元對(duì)人民為1:1，則中國(guó)一萬(wàn)億的美元外儲(chǔ)就是1萬(wàn)億人民幣?。?/span>
美元貶值，貶的是美國(guó)的債務(wù)。
應(yīng)對(duì)方法
美國(guó)財(cái)政部國(guó)際資本流動(dòng)數(shù)據(jù)顯示，繼4月中國(guó)減持44億美國(guó)國(guó)債之后，6月中國(guó)再度減持251億美元美國(guó)國(guó)債。中國(guó)對(duì)美國(guó)國(guó)債的持有，呈現(xiàn)出一種波動(dòng)狀態(tài)。
對(duì)于美元后市走向如何，中國(guó)應(yīng)該如何持有美國(guó)國(guó)債，我們應(yīng)該如何規(guī)避可能存在的貶值風(fēng)險(xiǎn)，本報(bào)記者就這些問(wèn)題采訪(fǎng)了相關(guān)專(zhuān)家。
美元或許不會(huì)對(duì)歐元或日元大幅貶值，但其真實(shí)購(gòu)買(mǎi)力可能?chē)?yán)重縮水，對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣可能顯著貶值。
就目前來(lái)看，美元市值存在不確定性。隨著國(guó)際油價(jià)及其他大宗商品的價(jià)格上漲，美元的疲態(tài)初現(xiàn)端倪。這其中確實(shí)存在一些客觀(guān)因素，如國(guó)際投資性資金趁機(jī)興風(fēng)作浪、短期內(nèi)發(fā)展中國(guó)家利益需求增強(qiáng)等。但從上世紀(jì)70年代的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，大宗商品價(jià)格走強(qiáng)，自然會(huì)對(duì)作為計(jì)價(jià)貨幣的美元產(chǎn)生向下壓力，同時(shí)也將惡化美國(guó)的貿(mào)易條件，從而擴(kuò)大美國(guó)的經(jīng)常賬戶(hù)赤字，進(jìn)而增強(qiáng)美元貶值的壓力。
當(dāng)然，雖然我國(guó)在6月份減持了251億美國(guó)國(guó)債，但是具體到減持項(xiàng)目，我們應(yīng)該看到，我們是拋出了500億短期國(guó)債，換持了240多億長(zhǎng)期國(guó)債。從這個(gè)角度來(lái)看，我們對(duì)美元的后市還是具有信心的。并且包括日本與英國(guó)在內(nèi)的國(guó)家也同時(shí)在增持美國(guó)的長(zhǎng)期國(guó)債，說(shuō)明各國(guó)對(duì)美元后市的判斷基本一致。
鑒于短期內(nèi)美元可能存在的貶值風(fēng)險(xiǎn)，我們一方面要控制美國(guó)國(guó)債的持有量，另一方面要考慮外匯儲(chǔ)備的多元化，并且同時(shí)推進(jìn)人民幣的國(guó)際化，調(diào)整出口導(dǎo)向的發(fā)展策略，以規(guī)避美元貶值帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)美國(guó)國(guó)債持有的波動(dòng)性是很正常的。沒(méi)有什么東西是一成不變的，中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債也是如此，也會(huì)是有上有下有進(jìn)有出的，不值得大驚小怪。
此次拋出美國(guó)國(guó)債，只是在一個(gè)正常范圍內(nèi)的調(diào)整。與心態(tài)無(wú)關(guān)，更不是說(shuō)對(duì)美元信心不足。這么說(shuō)只會(huì)給自己找麻煩。美元在國(guó)際市場(chǎng)上的地位與市場(chǎng)價(jià)值不曾改變，美元依然是世界上最重要的儲(chǔ)備貨幣，也是國(guó)際貿(mào)易的主要結(jié)算貨幣，當(dāng)今國(guó)際金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)依然是以美元為主。中國(guó)應(yīng)對(duì)美元保持信心，這是由美國(guó)的實(shí)力所決定的。
從2015年1月份來(lái)看，美元的升值已將近10個(gè)月，這個(gè)時(shí)間似乎很長(zhǎng)。所以，未來(lái)美元可能會(huì)呈現(xiàn)貶值的走勢(shì)。美元在后市的表現(xiàn)或許有升有貶，但是美元的國(guó)際地位是不會(huì)改變的。兩年多的金融危機(jī)沒(méi)有降低美國(guó)在金融市場(chǎng)上的地位，反而使美國(guó)更強(qiáng)了。
相對(duì)其他投資來(lái)講，美國(guó)國(guó)債的投資收益與穩(wěn)定性都更好。但中國(guó)有句俗話(huà)，“不能把所有的雞蛋放在一個(gè)籃子里?！背鲇陲L(fēng)險(xiǎn)的考慮，我們也可以進(jìn)行一些其他投資，這要根據(jù)當(dāng)時(shí)的國(guó)際投資環(huán)境來(lái)決定。但是，多元化投資與對(duì)美元的增持是要同時(shí)進(jìn)行的。我們不會(huì)放棄對(duì)美元的持有，也沒(méi)有喪失掉對(duì)美元的信心。
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授賀強(qiáng)：中國(guó)正在學(xué)著“玩錢(qián)”
對(duì)于此次持有美國(guó)國(guó)債的波動(dòng)表現(xiàn)，首先說(shuō)明了中國(guó)在外匯儲(chǔ)備上的操作頻率比以往要有所提高——主動(dòng)地減持增持，實(shí)現(xiàn)投資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化。6月份的這次減持，不僅是將持有的美國(guó)短期國(guó)債部分換為長(zhǎng)期國(guó)債，同時(shí)也有了其他的動(dòng)作。
從國(guó)際大宗商品走強(qiáng)的態(tài)勢(shì)來(lái)看，直接原因就是美元實(shí)際價(jià)值貶值，但同時(shí)也可能預(yù)示著美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底。從短期來(lái)看，過(guò)多地持有美國(guó)國(guó)債確實(shí)存在一定風(fēng)險(xiǎn)；但從長(zhǎng)期的角度來(lái)講，保有甚至增持美國(guó)國(guó)債也是沒(méi)有問(wèn)題的。并且，在現(xiàn)有國(guó)際貨幣體系出現(xiàn)明顯改變之前，美元依然是包括中國(guó)在內(nèi)的大多數(shù)國(guó)家的主要儲(chǔ)備貨幣。世界對(duì)美元的依賴(lài)度沒(méi)有改變。
截止到2015年，中國(guó)在國(guó)際金融資產(chǎn)上的投資比例偏重，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，將資金投入到資源、技術(shù)等領(lǐng)域，更符合中國(guó)的發(fā)展策略，也更能使中國(guó)在此次國(guó)際金融風(fēng)暴中受益。
規(guī)模與成因
從歷史的角度看，美元疲軟始自2002年，其間經(jīng)過(guò)了兩個(gè)階段：第一階段是從2002年初到2004年末，以實(shí)際匯率計(jì)算，貿(mào)易加權(quán)的美元指數(shù)在此期間下跌了16%.到第二階段，即伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)2005年8次決策會(huì)議8次加息，貿(mào)易加權(quán)的美元指數(shù)在2005年上升5%，也就是收回了此前34個(gè)月中三分之一的跌幅。不過(guò)，美元好景不長(zhǎng)，從2006年年中到現(xiàn)在，美元重又回到了下跌的通道之中，如果從2002年初算起，總體上美元在過(guò)去5年半的時(shí)間里大約貶值了36%.目前，衡量美元與一籃子貨幣比價(jià)的美元指數(shù)跌至了78.3-78.5的區(qū)間，為15年來(lái)的最低位置。
眾所周知，布雷頓森林體系存在所謂的N-1問(wèn)題，即由于美元作為該體系的第N種貨幣——本位貨幣，美國(guó)因此失去了運(yùn)用支出轉(zhuǎn)換政策調(diào)整國(guó)際收支的能力。事實(shí)上，只有其他國(guó)家同意將其貨幣在新的水平上釘住美元，美元的貶值才能夠?qū)崿F(xiàn)，因此，與主要工業(yè)化國(guó)家實(shí)行浮動(dòng)匯率制度不同，包括亞洲在內(nèi)的許多發(fā)展中國(guó)家至今依然實(shí)行的是釘住美元政策。事實(shí)上，只要這些國(guó)家的貨幣當(dāng)局針對(duì)美元的匯率管制不變，美元貶值對(duì)應(yīng)其本幣就沒(méi)有廣泛的意義。正是如此，目前的美元貶值主要是相對(duì)于歐洲、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣而言的。
美元之于歐洲貨幣，其貶值速率與幅度幾乎超過(guò)了經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的想象。目前，歐元兌美元已經(jīng)沖至1.4以上的高位，占據(jù)著1999年歐元面世以來(lái)的最高點(diǎn)位，英鎊兌美元升至2.02以上的高點(diǎn)，美元跌至26年來(lái)谷底。無(wú)獨(dú)有偶，在過(guò)去5年多的時(shí)間內(nèi)已經(jīng)貶值約13.9%的基礎(chǔ)上，美元兌日元目前跌至1：117.2，處于近5年來(lái)的高位。另外，澳元和加元目前分別在0.89和0.98以上的強(qiáng)勢(shì)位置與美元分庭抗禮。
美元如今再顯頹勢(shì)，直接原因在于美國(guó)次級(jí)貸款危機(jī)。由于優(yōu)質(zhì)抵押貸款門(mén)檻較高，大量信用程度較差的貸款者便轉(zhuǎn)向次級(jí)貸款，該類(lèi)貸款對(duì)信用要求程度不高，但貸款利率通常比一般抵押貸款高出2%至3%.美國(guó)貸款人通過(guò)次貸獲得的貸款主要用于房地產(chǎn)投資，房市繁榮時(shí)，借款人完全可以用投資收益還貸，但隨著美國(guó)房市的蕭條，房?jī)r(jià)的猛跌最終導(dǎo)致了借款人無(wú)力支付貸款利息，從而出現(xiàn)次貸危機(jī)，并且這一危機(jī)在2007年8月總爆發(fā)，導(dǎo)致美國(guó)和全球股市的狂跌與急劇波動(dòng)。次貸危機(jī)的惡化傷及到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)肌體，進(jìn)而迫使美聯(lián)儲(chǔ)最終終止了收縮性貨幣政策，并一下將基準(zhǔn)利率從5.25%下調(diào)到4.75%，而且美聯(lián)儲(chǔ)可能未來(lái)再次降息。理論上而言，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)，如果其他國(guó)家進(jìn)行貨幣政策的同步和同向操作，無(wú)疑將會(huì)阻止本幣升值的腳步，但問(wèn)題的關(guān)鍵在于，歐洲中央銀行、英國(guó)央行和日本央行等世界三大官方貨幣管理機(jī)構(gòu)均在日前作出了維持本國(guó)利率不變的決定。一邊是美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立減息；另一邊是其他央行無(wú)所作為，各大貨幣對(duì)美元的利差隨之?dāng)U大，從而驅(qū)動(dòng)美元發(fā)生了新一輪的貶值。不僅如此，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，伴隨著歐元區(qū)和英國(guó)通貨膨脹的回升以及日本經(jīng)濟(jì)的持續(xù)回暖，三大央行很有可能在未來(lái)數(shù)月中選擇加息(如英國(guó)貨幣政策委員會(huì)報(bào)告暗示，為了給經(jīng)濟(jì)降溫，利率將在2008年年初前升至6.0%；日本央行政策委員會(huì)委員須田美矢子日前暗示，日本央行在不久后將尋求一次加息)。美元在同主要貨幣利差的擴(kuò)大之中將會(huì)進(jìn)一步走弱。
雙面效應(yīng)
由于承受不了全球性通脹以及貨幣需求之重，美元在布雷頓森林會(huì)議之后退出了“美元本位”的位置，國(guó)際貨幣體系出現(xiàn)了英鎊、日元等多元化現(xiàn)象。盡管如此，美元如今依然是目前國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中商品與服務(wù)貿(mào)易的最主要計(jì)價(jià)貨幣，其幣值的變化必然對(duì)各種經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生不同的影響。作為貨幣輸出國(guó)的美國(guó)進(jìn)行美元“傾銷(xiāo)”無(wú)疑能夠成為最大的贏家，即美元貶值可以增強(qiáng)美國(guó)產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)美國(guó)產(chǎn)品的出口，從而減少其貿(mào)易逆差。據(jù)美國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所統(tǒng)計(jì)，美元如果貶值20%-25%，將足以使美國(guó)貿(mào)易赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例削減到2%，同時(shí)，美元的貶值還將減輕美國(guó)的大量對(duì)外債務(wù)。據(jù)英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》報(bào)道，美元目前的貶值已經(jīng)使得美國(guó)消除了幾百億美元的對(duì)外債務(wù)，正是如此，布什政府對(duì)弱勢(shì)美元采取了聽(tīng)之任之的態(tài)度。但是，美元貶值又是以沖抵其國(guó)內(nèi)投資環(huán)境為代價(jià)的。過(guò)去幾年，每年有3000億美元從國(guó)外向美國(guó)投資，但在美元持續(xù)走弱的背景下，這筆錢(qián)很有可能不再進(jìn)入或者說(shuō)甚至抽回，這對(duì)于國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄和投資缺口本來(lái)就非常大的美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言當(dāng)然不是好事情，久而久之必然會(huì)收窄S-I的轉(zhuǎn)化通道。與此同時(shí)，由于美國(guó)是一個(gè)消費(fèi)和進(jìn)口大國(guó)，美元貶值還可能加大其通貨膨脹壓力。2007年美國(guó)進(jìn)口額可達(dá)2.4萬(wàn)億美元，隨著美元貶值，進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格必然上升，進(jìn)而有可能推高美國(guó)的整體價(jià)格水平。
歐洲國(guó)家對(duì)于美元貶值可謂愛(ài)恨交加。一方面，歐元相對(duì)于美元升值可以提升歐元區(qū)國(guó)家的投資者和其它中央銀行對(duì)歐元的信心，從而增強(qiáng)歐元在國(guó)際金融界的地位，同時(shí)，歐元升值還可以幫助歐元區(qū)國(guó)家抑制物價(jià)的上漲，降低通貨膨脹，使歐洲央行得以放松銀根來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇；但另一方面，歐元的持續(xù)升值，必然導(dǎo)致歐洲公司出口成本增加，加重其出口的壓力，進(jìn)而削弱歐元區(qū)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，并最終傷及歐洲經(jīng)濟(jì)。據(jù)歐洲中央銀行測(cè)算，如果歐元升值5%并持續(xù)一年左右，歐元區(qū)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。基于此，歐洲央行理事會(huì)日前明確表示，歐元匯率現(xiàn)已達(dá)到“痛苦臨界點(diǎn)”，歐洲國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人將在新的七大工業(yè)國(guó)會(huì)議上發(fā)布強(qiáng)力宣言，明確指出歐元不能充當(dāng)美國(guó)減少貿(mào)易逆差的變量調(diào)整工具。
在美元貶值的環(huán)境下，亞洲尤其是東亞國(guó)家成為了與美國(guó)貿(mào)易聯(lián)系中的最主要貿(mào)易順差的發(fā)生地。截止目前，在美國(guó)的貿(mào)易順差中，中國(guó)約為1500億美元；韓國(guó)約為130億美元；日本為64億美元。順差的產(chǎn)生帶來(lái)了這些國(guó)家外匯儲(chǔ)備的激增。為了平衡貿(mào)易關(guān)系，東亞國(guó)家開(kāi)始大量買(mǎi)進(jìn)美國(guó)國(guó)債，正是如此，美國(guó)5300多億美元的經(jīng)常性項(xiàng)目赤字中有4400多億美元是由外國(guó)資本提供的，其中的三分之二來(lái)自亞洲。然而，有多大的外匯儲(chǔ)備就必須釋放多大的本幣進(jìn)行對(duì)沖，美元儲(chǔ)備資產(chǎn)的增加已經(jīng)并會(huì)進(jìn)一步削弱亞洲國(guó)家中央銀行的貨幣調(diào)控能力和政策的獨(dú)立性。更為關(guān)鍵的是，伴隨著美元的貶值，美元儲(chǔ)備價(jià)值將會(huì)嚴(yán)重縮水。以中國(guó)為例，1.4萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備中有70%由美元資產(chǎn)組成，若按2005年7月匯率改革以來(lái)美元對(duì)人民幣貶值7%計(jì)算，中國(guó)已經(jīng)發(fā)生了6000多億美元的損失，相當(dāng)于中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的22%。
經(jīng)濟(jì)均衡
經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易失衡是當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展所面臨的最大威脅。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的官方解釋?zhuān)^“全球經(jīng)濟(jì)失衡”主要指的是美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差龐大，而其他一些經(jīng)濟(jì)體其中主要是亞洲新興經(jīng)濟(jì)體則相對(duì)應(yīng)地?fù)碛休^大的經(jīng)常項(xiàng)目順差。正因如此，國(guó)際貨幣基金組織在2007年第一次發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中著重指出，如果希望全球經(jīng)濟(jì)失衡得到有序解決，中期內(nèi)美元就必須大幅貶值以穩(wěn)定其貿(mào)易赤字和外債余額。但與此同時(shí)，聯(lián)合國(guó)經(jīng)濟(jì)事務(wù)部發(fā)布的《2007年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與展望》報(bào)告卻得出了完全相反的結(jié)論。該報(bào)告指出，美國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)赤字居高不下，美元貶值將導(dǎo)致包括中國(guó)、日本在內(nèi)的持有大量美元儲(chǔ)備的國(guó)家轉(zhuǎn)而投資其他貨幣，這將使美元承受更大壓力，有可能進(jìn)一步導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)失衡的無(wú)序調(diào)整。
如前所述，美元貶值的確能夠緩解美國(guó)的“雙赤字”狀況，從而一定程度上糾正全球經(jīng)濟(jì)失衡格局。美國(guó)商務(wù)部發(fā)布的資料表明，借助于美元貶值，美國(guó)2007財(cái)政年度前10個(gè)月的財(cái)政赤字下降為1573億美元，遠(yuǎn)低于上財(cái)年同期的2396億美元。不僅如此，商務(wù)部公布的最新數(shù)據(jù)稱(chēng)，由于出口較進(jìn)口以更快的速度增長(zhǎng)，美國(guó)貿(mào)易赤字已經(jīng)由2007年年初的每月600多億美元減少到如今每月的590億美元左右，而且出現(xiàn)了逐月遞減的趨勢(shì)。但是，如果企圖通過(guò)美元貶值達(dá)到全球經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)均衡的目標(biāo)不僅不現(xiàn)實(shí)，而且會(huì)將結(jié)果引向反面。數(shù)據(jù)顯示，目前美國(guó)經(jīng)常賬赤字大約占其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的8%，要完全抹平這一窟窿，以實(shí)際匯率計(jì)，美元需要貶值20%-30%，但客觀(guān)分析，美元如此大幅下跌可能并不符合邏輯。據(jù)計(jì)算，美元貶值20%意味著1歐元兌換1.50美元，1美元兌換94日元和6.4元人民幣，而美元貶值30%對(duì)應(yīng)的數(shù)字則分別為1.70、83和5.6.如果美元果真跌至如此水平，有關(guān)國(guó)家必然強(qiáng)烈反對(duì)，并大舉干預(yù)匯市。這種情況一旦發(fā)生，對(duì)解決美國(guó)赤字乃至全球經(jīng)濟(jì)失衡問(wèn)題當(dāng)然無(wú)濟(jì)于事。更何況，全球化已經(jīng)改變了匯率、貿(mào)易以及宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)影響之間的傳導(dǎo)機(jī)制。國(guó)際清算銀行和美聯(lián)儲(chǔ)近期所作的研究都清楚地說(shuō)明了這一轉(zhuǎn)變。隨著全球化的加深，國(guó)際貿(mào)易在世界GDP中的份額不斷上升，目前已接近30%，市場(chǎng)份額的爭(zhēng)奪日趨激烈，在這種情況下，匯率調(diào)整的影響更多地表現(xiàn)為企業(yè)利潤(rùn)的起落，而非各國(guó)市場(chǎng)份額的消長(zhǎng)。
進(jìn)一步分析，美元貶值的速度與幅度如果過(guò)大和過(guò)快，其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的威脅也必然發(fā)生。一方面，美元長(zhǎng)期疲軟勢(shì)必加劇全球流動(dòng)性過(guò)剩，即在其他國(guó)家對(duì)沖貨幣增加的情況下，出現(xiàn)流動(dòng)性“過(guò)剩”演化為流動(dòng)性“泛濫”的危險(xiǎn)；另一方面，美元貶值速率過(guò)猛將增加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)并使全球的泡沫性金融市場(chǎng)失常，即美元貶值將使得以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)相對(duì)于外國(guó)投資者變得廉價(jià)，從而吸引外國(guó)投資者大量買(mǎi)入，進(jìn)而拉高這些資產(chǎn)的價(jià)格。特別值得關(guān)注的是，相比于美元對(duì)歐元大幅貶值而言，由于中國(guó)實(shí)行盯住美元政策，美元對(duì)人民幣貶值受到了抑制，結(jié)果造成了人民幣對(duì)歐元實(shí)施了“間接性貶值”。資料顯示，在過(guò)去一年左右的時(shí)間里，人民幣對(duì)歐系(歐元、英鎊)貨幣貶值了3%，這種結(jié)果非常容易引起歐洲對(duì)中國(guó)的不滿(mǎn)。歐元區(qū)一直都是貿(mào)易懲罰的急先鋒，無(wú)論是在鞋子、紡織品還是家電產(chǎn)品上，都對(duì)中國(guó)大打出手，如果美元貶值讓歐洲企業(yè)在中國(guó)遭遇折損，歐洲將會(huì)采用更加嚴(yán)厲的手段來(lái)限制中國(guó)的貨物進(jìn)口。試想，即便美元貶值讓美國(guó)赤字遁形消弭，但作為最大新興市場(chǎng)國(guó)家的中國(guó)與另一經(jīng)濟(jì)巨人的歐盟發(fā)生頻繁齟齬，世界經(jīng)濟(jì)的均衡從何談起？
美元貶值對(duì)策
隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度的不斷加大，國(guó)際環(huán)境的變化對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響也日益增大。要采取積極措施，最大程度地減少美元貶值對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不利影響。
(一)在保持人民幣匯率基本穩(wěn)定的前提下，完善匯率形成機(jī)制
保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)是當(dāng)前最好的選擇。保持匯率的基本穩(wěn)定，并不是不允許匯率浮動(dòng)。完善匯率機(jī)制的核心是提高匯率形成的市場(chǎng)化程度，適當(dāng)放寬人民幣匯率的浮動(dòng)范圍，漸進(jìn)式地放棄實(shí)際盯住美元的現(xiàn)行匯率制度，形成更加適應(yīng)市場(chǎng)供求變化、更為靈活的人民幣匯率形成機(jī)制。匯率機(jī)制的改革進(jìn)程取決于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、國(guó)際收支狀況及其他配套改革措施，是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，必須采取循序漸進(jìn)的方式，穩(wěn)步推進(jìn)。
繼續(xù)實(shí)施出口市場(chǎng)多元化戰(zhàn)略，積極推動(dòng)與周邊國(guó)家和地區(qū)區(qū)域內(nèi)的經(jīng)貿(mào)合作，目前重點(diǎn)開(kāi)發(fā)拉美、俄羅斯以及中東歐地區(qū)等新興市場(chǎng)。適當(dāng)降低對(duì)美國(guó)、歐洲、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)市場(chǎng)的出口依存度，減輕這些國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)變化對(duì)我國(guó)外貿(mào)出口增長(zhǎng)可能產(chǎn)生不良的影響。鑒于目前我國(guó)國(guó)內(nèi)能源供應(yīng)偏緊、結(jié)構(gòu)性矛盾加劇等問(wèn)題，可適當(dāng)限制一些資源性粗加工產(chǎn)品的出口，促進(jìn)出口結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，提高出口產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，以此來(lái)緩解國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義通過(guò)反傾銷(xiāo)等手段對(duì)我國(guó)出口所施加的壓力。
(三)增加對(duì)我國(guó)主要貿(mào)易順差國(guó)的進(jìn)口數(shù)量
根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的客觀(guān)要求，進(jìn)一步加大我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的機(jī)械設(shè)備、高技術(shù)產(chǎn)品，以及資源性產(chǎn)品(如原油、成品油、天然橡膠)的進(jìn)口，以增加對(duì)我國(guó)主要貿(mào)易順差國(guó)的進(jìn)口數(shù)量，減輕貿(mào)易伙伴國(guó)對(duì)我國(guó)施加的壓力。
(四)適當(dāng)放寬外匯使用限制
改革外匯帳戶(hù)管理，擴(kuò)大企業(yè)靈活使用外匯的自主權(quán)。允許所有中資企業(yè)包括中小民營(yíng)企業(yè)保留一定限額的經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入。國(guó)家可運(yùn)用部分外匯儲(chǔ)備，用于東北等老工業(yè)基地等和國(guó)有大中型企業(yè)的技術(shù)改造。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響
2007年11月6日，美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘曾表示美元貶值對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響呈中性，并指出“美元貶值既非對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)有利也非不利，美國(guó)目前有巨額的經(jīng)常賬戶(hù)赤字，美元因此不得不貶值”。通過(guò)分析筆者認(rèn)為美元貶值對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)主要有以下幾個(gè)方面的影響。
1.影響貿(mào)易逆差
美元貶值在短期內(nèi)能促進(jìn)出口抑制進(jìn)口，但從長(zhǎng)期來(lái)看并不能持續(xù)減少貿(mào)易逆差。根據(jù)傳統(tǒng)的匯率理論，一國(guó)貨幣對(duì)外貶值能促進(jìn)出口數(shù)量增加，同時(shí)使得進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格上升，抑制進(jìn)口，從而改善貿(mào)易收支狀況。2006年美國(guó)的貿(mào)易逆差7585億美元，2007年為7116億美元，2008年1月為582.0億美元，低于預(yù)期的597.5億美元，3月為582.1億美元，低于預(yù)期的611億美元。同時(shí)由于美國(guó)盛行信用消費(fèi)，儲(chǔ)蓄率連續(xù)兩年為負(fù)，而為美國(guó)家庭提供信貸的金融機(jī)構(gòu)的資金相當(dāng)一部分來(lái)自外國(guó)投資者，美元的持續(xù)貶值導(dǎo)致美國(guó)金融機(jī)構(gòu)融資成本增加，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性不足間接抑制了消費(fèi)者的消費(fèi)需求。這些都有利于縮小貿(mào)易逆差。
但美元的貶值即美元的購(gòu)買(mǎi)力下降同時(shí)也導(dǎo)致了幾乎所有與美元掛鉤的商品價(jià)格上漲。美元貶值是近期石油價(jià)格大幅上漲的根本原因，據(jù)估算美元貶值對(duì)油價(jià)上漲的“貢獻(xiàn)率”接近20%。如今油價(jià)已超過(guò)每桶110美元，不少農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也達(dá)到幾十年來(lái)的最高。美元貶值在導(dǎo)致全球能源和原料價(jià)格大幅上漲的同時(shí)也使美國(guó)進(jìn)口費(fèi)用增加，通貨膨脹壓力加大，這無(wú)疑又會(huì)惡化國(guó)際收支。另外由于制造業(yè)僅占美國(guó)GDP的12%，并且一半是軍工企業(yè)，美元貶值從中長(zhǎng)期來(lái)看并不能較大促進(jìn)美國(guó)的出口，貿(mào)易逆差狀況不能得到根本改善。
2.影響美國(guó)債務(wù)
美元持續(xù)貶值降低了美元資產(chǎn)對(duì)國(guó)外投資者的吸引力。目前相當(dāng)一部分的美國(guó)政府債券和公司債券由外國(guó)投資者持有，美元不斷貶值可能導(dǎo)致外國(guó)投資者拋售美元資產(chǎn)。
雖然美國(guó)基于美元在世界貨幣中的重要地位，希望實(shí)現(xiàn)既能通過(guò)貶值達(dá)到政策目的又能留住外國(guó)投資者的完美平衡，但在貿(mào)易逆差和美元貶值同時(shí)存在之時(shí)，免不了會(huì)有一些國(guó)家為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而拋售一部分美元資產(chǎn)，這也就相當(dāng)于減少對(duì)美國(guó)的投資，美國(guó)企業(yè)的融資成本就會(huì)提高。長(zhǎng)期如此，將不利于美國(guó)的生產(chǎn)與投資。但我們也應(yīng)看到實(shí)際情況是，次貸危機(jī)后的2007年下半年，外國(guó)投資者并沒(méi)有大規(guī)模地拋售美元資產(chǎn)，因此不大可能會(huì)嚴(yán)重打擊美國(guó)債務(wù)的可維持性。而且美國(guó)通過(guò)貶值和通貨膨脹來(lái)解決資產(chǎn)泡沫問(wèn)題，是在讓其他國(guó)家分擔(dān)自己的債務(wù)。
3.影響公眾對(duì)美元的信心和美國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)跑地位
美元的持續(xù)貶值使許多向美國(guó)出口的國(guó)際企業(yè)轉(zhuǎn)為以其他貨幣結(jié)算，投資者也開(kāi)始更多投資其他貨幣以尋求更大的收益。雖然美元貶值導(dǎo)致了對(duì)美元地位構(gòu)成挑戰(zhàn)的歐元和人民幣的升值，被稱(chēng)為“一箭雙雕”。但長(zhǎng)此以往有可能影響到世界對(duì)美元的信心，已有一些石油輸出國(guó)采用歐元作為計(jì)價(jià)和支付貨幣，很多新興市場(chǎng)國(guó)家的公司選擇在歐洲金融市場(chǎng)上市。無(wú)論日后歐元是否會(huì)超越美元的地位，至少美元的持續(xù)貶值多少會(huì)有不利的影響。
美元貶值對(duì)消費(fèi)的抑制也可能給美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成不利影響，因?yàn)榫用裣M(fèi)占到美國(guó)GDP的70%，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大推動(dòng)力。美元貶值在抑制進(jìn)口增長(zhǎng)的同時(shí)也可能削弱美國(guó)領(lǐng)跑全球經(jīng)濟(jì)的地位。
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