中國(guó)人民銀行日前宣布,進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革,增強(qiáng)人民幣匯率彈性。人民幣匯率彈性增強(qiáng)是否意味著從現(xiàn)在開(kāi)始人民幣匯率進(jìn)入增值通道?政府加息這種退市做法又會(huì)有什么變化? 人民幣匯改的影響到底有多大?主要取決于結(jié)構(gòu)調(diào)整能否帶來(lái)中國(guó)企業(yè)整體盈利能力的改觀和老百姓實(shí)際收入水平的提高這兩大因素。
至于人民幣匯改對(duì)股市有何影響,筆者認(rèn)為,海內(nèi)外股市都會(huì)因?yàn)槿嗣駧艆R率制度改革的推進(jìn)帶來(lái)了想象空間:在中國(guó),和消費(fèi)題材與金融行業(yè)相關(guān)的股票會(huì)被追捧,如果我們的實(shí)體經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有顯現(xiàn)出受匯率影響的變化的話,那么,股市市值整體上移的可能性完全存在。老百姓的財(cái)富效應(yīng)將從房地產(chǎn)市場(chǎng)走向股票市場(chǎng);在歐美,由于人民幣升值的預(yù)期,國(guó)際金融市場(chǎng)的資金格局將會(huì)發(fā)生質(zhì)的變化,一方面預(yù)期歐美經(jīng)濟(jì)會(huì)有“中國(guó)效應(yīng)”的拉動(dòng)而出現(xiàn)很大的轉(zhuǎn)機(jī)預(yù)期,歐美股市也會(huì)不斷上揚(yáng)。另一方面,國(guó)際資本向中國(guó)和亞洲的流動(dòng),會(huì)緩解美元泡沫和歐元貶值的壓力。短期內(nèi),甚至?xí)苿?dòng)美國(guó)金融業(yè)對(duì)企業(yè)和個(gè)人信貸活動(dòng)的恢復(fù),我自己十分期待這種效果如果能夠促進(jìn)美國(guó)企業(yè)和個(gè)人的投資與消費(fèi)活動(dòng)的恢復(fù),那么,這個(gè)積極意義可能就非常值得關(guān)注。因?yàn)閷?duì)中國(guó)企業(yè)出口能力的恢復(fù)也產(chǎn)生不可忽視的積極意義,甚至能夠沖銷匯率升值所帶來(lái)的負(fù)面影響。 人民幣匯改對(duì)老百姓消費(fèi)產(chǎn)生怎樣的影響?“進(jìn)口品”消費(fèi)增加,旅游活動(dòng)、海外購(gòu)物短時(shí)間會(huì)變得活躍,但是指望中國(guó)消費(fèi)能力因?yàn)槿嗣駧艆R率的變化而發(fā)生質(zhì)變,可能是過(guò)于樂(lè)觀了,或者說(shuō)不了解今天影響中國(guó)內(nèi)需的結(jié)構(gòu)性摩擦因素,它是不可能靠人民幣匯率升值來(lái)加以解決的。 人民幣匯改,不同的企業(yè)會(huì)有不同的境遇。出口企業(yè)可能會(huì)受到匯率和歐美經(jīng)濟(jì)蕭條的雙重打壓而受阻,面向國(guó)內(nèi)企業(yè)的利潤(rùn)會(huì)變得撲朔迷離,一部分企業(yè)被歐美企業(yè)的出口所擠壓,一部分企業(yè)從人民幣升值中所帶來(lái)的進(jìn)一步商務(wù)機(jī)會(huì)擴(kuò)大的利好環(huán)境,效益不斷提高,比如,金融業(yè)和壟斷與市場(chǎng)不開(kāi)放行業(yè)。而且,這類企業(yè)的業(yè)績(jī)好壞還取決于政府量化寬松政策執(zhí)行的力度。我個(gè)人認(rèn)為后者不改變,將來(lái)一定弊多利少。 人民幣匯改對(duì)宏觀調(diào)控的挑戰(zhàn)也變得越來(lái)越大。如果結(jié)構(gòu)調(diào)整很慢,而且很不到位,那么,資產(chǎn)泡沫的壓力將會(huì)十分明顯,中國(guó)產(chǎn)業(yè)空洞化的現(xiàn)象就會(huì)日趨嚴(yán)重,中國(guó)政府退市的負(fù)作用就會(huì)十分巨大。所以,為了沖銷這種負(fù)面影響,更需要中國(guó)政府隨機(jī)應(yīng)變的能力,實(shí)施上這是很難做到的,弄不好,解決了的問(wèn)題,更進(jìn)一步惡化了將來(lái)結(jié)構(gòu)性的扭曲問(wèn)題。 人民幣匯改的影響到底有多大?主要取決于結(jié)構(gòu)調(diào)整能否帶來(lái)中國(guó)企業(yè)整體盈利能力的改觀和老百姓實(shí)際收入水平的提高這兩大因素上,如果在這方面沒(méi)有產(chǎn)生積極的意義,那么,歐美夸大中國(guó)匯改積極意義的效果就會(huì)曇花一現(xiàn),而會(huì)把矛頭錯(cuò)誤地指向中國(guó)市場(chǎng)的開(kāi)放問(wèn)題和制度不透明問(wèn)題上,始終不想承認(rèn)中國(guó)消費(fèi)能力的問(wèn)題和結(jié)構(gòu)性摩擦的問(wèn)題。到那時(shí),今天高調(diào)肯定的態(tài)度會(huì)轉(zhuǎn)變成更多不切合實(shí)際的指責(zé)聲。
短時(shí)期中國(guó)產(chǎn)品的替代效應(yīng)會(huì)對(duì)歐美國(guó)家有利,如果它能和歐美國(guó)家金融體系的借貸能力的恢復(fù)和股市價(jià)格功能的恢復(fù)聯(lián)系起來(lái),那么,歐美經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇推動(dòng)就會(huì)產(chǎn)生我們意想不到的積極效果。如果沒(méi)有這樣的結(jié)果而全部指望中國(guó)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)因素,那是過(guò)于樂(lè)觀了,也是不可持續(xù)的。事實(shí)上,今天中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)歐美的貢獻(xiàn)來(lái)自于政府量化寬松的宏觀政策組合,而不是來(lái)自于民間企業(yè)和消費(fèi)活力的自發(fā)推動(dòng),所以,實(shí)際上人民幣升值絲毫不能改變這種結(jié)構(gòu),而只是暫時(shí)的“貨幣錯(cuò)覺(jué)”所帶來(lái)的短期消費(fèi)增長(zhǎng)效果。 既然人民幣匯率的積極意義對(duì)海內(nèi)外都是有限的,那么,今后世界經(jīng)濟(jì)擺脫危機(jī)造成的影響和防范世界經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險(xiǎn),我們還應(yīng)該注意些什么?人民幣升值在這種改革成功的基礎(chǔ)上是錦上添花,但如果結(jié)構(gòu)調(diào)整沒(méi)有多大變化,那么,人民幣匯率的改革步伐加快有可能出現(xiàn)“火上加油”的負(fù)面效果。
老百姓理財(cái)上要注意控制資產(chǎn)泡沫這類金融風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)業(yè)空洞化的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn),即短期內(nèi)股市投資的盈利面可能加大,中長(zhǎng)期要注意中國(guó)企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)的積累程度,從而控制好自己的倉(cāng)位和“離場(chǎng)”的時(shí)機(jī)。但不抓住人民幣短期的“題材效應(yīng)”,有可能因?yàn)樨?cái)富實(shí)力的不足而減弱將來(lái)自己對(duì)沖未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的能力。另外利用手里的貨幣強(qiáng)勢(shì)特點(diǎn),可以去關(guān)注一下海外投資的動(dòng)向和機(jī)會(huì),但不要盲目行動(dòng)。