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中國貨幣政策
中國貨幣政策是中國貨幣當局為了達到一定的宏觀經(jīng)濟目標，而采取的管理和調(diào)節(jié)貨幣與信用的政策。它同樣由最終目標、政策工具、操作指標、中介目標等因素構(gòu)成。中國的貨幣政策，隨中國的政策與發(fā)展實踐而不斷發(fā)展變化的，具有中國特色。貨幣政策最終目標多偏重于經(jīng)濟增長與穩(wěn)定物價的統(tǒng)一。貨幣政策操作工具主要有信貸計劃、中央銀行貸款、利率政策、存款準備金等。貨幣政策操作指標主要是專業(yè)銀行在中央銀行存款，以及基礎(chǔ)貨幣。貨幣政策中介目標是控制現(xiàn)金、狹義貨幣(M1)、廣義貨幣 (M2) 和國家銀行貸款規(guī)模等一組指標。
基本信息
| 中文名 | 中國貨幣政策 |
| 外文名 | China's monetary policy |
| 定義 | 改革 制度 |
| 類型 | 政策 |
| 政策工具 | 存款準備金、利率政策等 |
| 分類 | 經(jīng)濟 |
收起
形成
穩(wěn)健的貨幣政策是具有中國特色的一種提法，它講的是制定貨幣政策的指導(dǎo)思想和方針，它不同于經(jīng)濟學(xué)教科書關(guān)于貨幣政策操作層面的提法(如“寬松的”、“中性的”或“緊縮的”貨幣政策)。穩(wěn)健的貨幣政策與穩(wěn)定幣值目標相聯(lián)系，它包含既防止通貨緊縮又防止通貨膨脹兩方面的要求，它不妨礙根據(jù)經(jīng)濟形勢需要對貨幣政策實行或擴張、或緊縮的操作。
背景
主要有這樣幾方面：一是經(jīng)過90年代初的房地產(chǎn)和開發(fā)區(qū)熱，到1997、1998年，部分中小金融機構(gòu)的風險問題已相當突出，當時中國政府和中國人民銀行面臨化解金融風險和防范出現(xiàn)新的更嚴重金融風險的重要任務(wù)；二是當時盡管社會總需求不足的矛盾已經(jīng)暴露，但是最突出的還是結(jié)構(gòu)性問題，實際有效貸款需求不足；三是由于過去我們長期實行以銀行間接融資為主的金融體制，企業(yè)高負債經(jīng)營，自有資金比例很低，再繼續(xù)大幅度增加貸款，不良貸款問題會更加突出；四是實行積極的財政政策本身包括了對貨幣政策的運用，財政增發(fā)國債，銀行參與購買，其本身就包含了運用貨幣政策支持經(jīng)濟增長的內(nèi)容。
1998年以來實行穩(wěn)健的貨幣政策取得了巨大的成功。主要表現(xiàn)在四個方面：一是貨幣信貸總量平穩(wěn)增長。1998～2001年，廣義貨幣供應(yīng)量增幅基本控制在14%～15%之間，與過去一些年代貨幣和信貸大起大落相比，近幾年我們終于把貨幣信貸的增長調(diào)控得比較平穩(wěn)了。二是信貸結(jié)構(gòu)有了大幅度的調(diào)整。在一系列信貸政策的推動下，個人住房貸款、基礎(chǔ)設(shè)施貸款和農(nóng)業(yè)貸款比重大幅度上升，在當年貸款新增額中上述三項貸款大體占七成，信貸結(jié)構(gòu)的這種調(diào)整有力促進了國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整。三是保持了國內(nèi)金融穩(wěn)定和人民幣匯率的穩(wěn)定。 1997年部分中小金融機構(gòu)開始出現(xiàn)支付問題，近幾年利用通貨緊縮時機增加再貸款，幫助地方政府關(guān)閉了部分中小金融機構(gòu)，保持了金融穩(wěn)定和社會穩(wěn)定。人民幣匯率穩(wěn)定不僅對亞洲經(jīng)濟和世界經(jīng)濟作出了貢獻，也符合我國國家利益，這幾年國際收支平衡，國家外匯儲備持續(xù)增加。四是基本實現(xiàn)了貨幣政策由直接調(diào)控向間接調(diào)控的轉(zhuǎn)變。1998年1月1日取消貸款限額控制后的這幾年，公開市場操作實際成為貨幣政策日常操作的主要工具。
實行穩(wěn)健的貨幣政策這幾年來，國民經(jīng)濟成功實現(xiàn)了低通脹、高增長，國內(nèi)生產(chǎn)總值每年增長基本保持在 7%～8%，物價基本控制在零上下波動。雖然我們還不能精確估計經(jīng)濟的低通脹、高增長，貨幣政策在其中究竟起了多大作用，但是，這幾年經(jīng)濟的持續(xù)快速增長和物價的持續(xù)平穩(wěn)，的確是與貨幣和信貸的持續(xù)平穩(wěn)增長同時出現(xiàn)的?；仡櫧▏詠?包括改革開放以來)的歷史，我國經(jīng)濟多次出現(xiàn)過較大幅度的波動，雖然每次原因都比較復(fù)雜，但每次經(jīng)濟波動都同時伴隨著貨幣信貸的大幅度波動，貨幣信貸的大幅度波動無疑是經(jīng)濟大幅度波動的重要條件。近幾年，貫徹穩(wěn)健貨幣政策方針，我們堅定地將保持貨幣信貸平穩(wěn)增長作為重要目標，在具體操作上，作出了巨大的努力。
第一部分貨幣信貸概況
一、貨幣供應(yīng)量增長較快
2006年6月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額32.3萬億元，同比增長18.4%，增速比上年同期高2.8個百分點，比上年末高0.9個百分點。狹義貨幣供應(yīng)量M1余額11.2萬億元，同比增長13.9%，增速比上年同期高2.7個百分點，比上年末高2.2個百分點。流通中現(xiàn)金MO余額2.3萬億元，同比增長12.6%。上半年累計現(xiàn)金凈回籠563億元，同比少回籠57億元。2006年以來廣義貨幣供應(yīng)量高位運行、狹義貨幣供應(yīng)量增速加快，使2005年出現(xiàn)的廣義貨幣供應(yīng)量與狹義貨幣供應(yīng)量增速之間差距加大的趨勢有所改觀。狹義貨幣供應(yīng)量增速加快的主要原因是受工業(yè)生產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資擴張的影響，企業(yè)對活期存款的需求有所上升。
二、金融機構(gòu)存款穩(wěn)定增長
6月末，全部金融機構(gòu)（含外資金融機構(gòu)，下同）本外幣各項存款余額33.1萬億元，同比增長17.2%，比年初增加3.3萬億元，同比多增6041億元。其中，人民幣各項存款余額31.8萬億元，同比增長18.4%，比年初增加3.2萬億元，同比多增6324億元；外匯存款余額1610億美元，同比下降2.6%，比年初增加88億美元，同比少增17億美元。
2006年以來，存款期限結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了活期存款增加較多、余額占比上升的特點，在一定程度上改變了2005年出現(xiàn)的存款定期化趨勢。
6月末，人民幣企業(yè)存款余額10.4萬億元，同比增長15%，比年初增加8052億元，同比多增2564億元；其中，企業(yè)活期存款同比多增2820億元，定期存款同比少增256億元。人民幣儲蓄存款余額15.5萬億元，同比增長17.1%，比年初增加1.4萬億元，同比多增1169億元；其中，活期儲蓄存款同比多增1502億元，定期儲蓄存款同比少增333億元。6月末，財政存款余額1.24萬億元，同比增長23.1%，比年初增加4375億元，同比多增558億元。
6月末，全部金融機構(gòu)本外幣貸款余額22.8萬億元，同比增長14.3%，比年初增加2.2萬億元，同比多增6068.1億元。其中，人民幣貸款余額21.5萬億元，同比增長15.2%，比年初增加2.2萬億元，同比多增7233億元。外匯貸款余額1577億美元，同比增長5%，比年初增加75億美元，同比少增87億美元。
2006年以來貸款增加較多的主要原因，一是經(jīng)濟增長較快，投資項目較多，對貸款的需求較為旺盛；二是國際收支不平衡矛盾持續(xù)積累、外匯大量流入導(dǎo)致流動性充裕，給銀行擴張信貸提供了資金條件；三是商業(yè)銀行在資本補充后更加注重提升資產(chǎn)收益和股東回報，通過擴張貸款增加盈利的動機增強。
從投向上看，上半年企業(yè)用于流動資金的人民幣短期貸款和票據(jù)融資合計增加1.14萬億元，同比多增3403億元。票據(jù)融資增加3421億元，同比多增913.2億元，其中二季度票據(jù)融資增加316.1億元。
中長期貸款增加1.02萬億元，同比多增3835億元，其中，基建貸款同比多增1553.7億元。上半年主要金融機構(gòu)（包括國有商業(yè)銀行、政策性銀行、股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行）人民幣中長期貸款比年初增加9372.1億元，占全部金融機構(gòu)新增中長期貸款的93.1%。新增中長期貸款主要投向房地產(chǎn)業(yè)，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)，制造業(yè)，電力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)等行業(yè)，投向上述行業(yè)的中長期貸款比年初增加了6562億元。
分機構(gòu)看，2006年上半年，除政策性銀行外，各類金融機構(gòu)人民幣貸款均同比多增。四大國有商業(yè)銀行人民幣貸款增加9185.3億元，同比多增4082.5億元；股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村金融機構(gòu)（包括農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社）分別增加4918億元、1641億元和3504億元，同比分別多增1724億元、745億元和587億元；政策性銀行人民幣貸款增加1444億元，同比少增274億元。
四、基礎(chǔ)貨幣平穩(wěn)增長
6月末，基礎(chǔ)貨幣余額6.3萬億元，同比增長10.0%，比年初下降1247億元，同比少下降246.3億元。6月末，金融機構(gòu)超額存款準備金率平均為3.1%，比上年同期低0.62個百分點。其中，四大國有商業(yè)銀行為2.5%，股份制商業(yè)銀行為4.2%，農(nóng)村信用社為5.7%。
五、金融機構(gòu)貸款利率略有上升
中國人民銀行對全國金融機構(gòu)2006年第二季度貸款利率浮動情況的統(tǒng)計顯示，二季度金融機構(gòu)發(fā)放的全部貸款中，實行下浮利率的貸款占比較一季度上升1.71個百分點，實行基準利率和上浮利率的貸款占比較一季度分別下降1.66和0.04個百分點。
表1：2006年二季度各利率浮動區(qū)間貸款占比表
單位：%
數(shù)據(jù)來源：商業(yè)銀行貸款利率備案表
受上調(diào)貸款基準利率影響，商業(yè)銀行貸款利率略有上升。二季度，商業(yè)銀行人民幣1年期貸款加權(quán)平均利率為6.05%，為基準利率的1.03倍，利率水平比上季度提高0.2個百分點。其中，固定利率貸款占比為85.16%，加權(quán)平均利率為6.05%，比上季度提高0.2個百分點；浮動利率貸款占比為14.84%，加權(quán)平均利率為6.01%，比上季度提高0.2個百分點。
上半年，單筆金額在3000萬元以上的人民幣協(xié)議存款利率有所上升。其中，二季度61個月期協(xié)議存款加權(quán)平均利率為3.64%，比上季度下降0.07個百分點，比年初上升0.39個百分點；37個月期協(xié)議存款加權(quán)平均利率為3.73%，比上季度上升0.27個百分點，比年初上升0.66個百分點。
受美聯(lián)儲連續(xù)加息、國際金融市場利率上升影響，境內(nèi)外幣貸款、大額存款利率水平繼續(xù)上升。6月份，3個月以內(nèi)美元大額存款（占金融機構(gòu)美元大額存款全部發(fā)生額的73%）加權(quán)平均利率為4.39%，比年初上升1.11個百分點；1年期固定利率美元貸款加權(quán)平均利率為6.35%，浮動利率貸款加權(quán)平均利率為6.23%，分別比年初上升0.9和0.71個百分點。
表2：2006年上半年大額美元存款與美元貸款平均利率表
單位：%
數(shù)據(jù)來源：商業(yè)銀行外幣利率備案表
六、人民幣匯率彈性繼續(xù)增強
上半年，人民幣匯率彈性繼續(xù)增強，與國際主要貨幣之間匯率聯(lián)動關(guān)系明顯，市場供求的基礎(chǔ)性作用進一步發(fā)揮。5、6月份受我國貿(mào)易順差數(shù)據(jù)和國際外匯市場主要貨幣走勢影響，人民幣對美元匯率中間價在8元上下振蕩。6月30日，人民幣對美元匯率中間價為7.9956元，上半年人民幣對美元累計升值0.94%。由于國際外匯市場歐元、日元對美元大幅升值，人民幣對歐元匯率有所貶值，對日元匯率升值幅度收窄，分別為貶值1.16%和升值5.17%。上半年，人民幣對美元匯率中間價最高達7.9956元，最低為8.0705元；共有118個交易日，其中有66個交易日升值、52個交易日貶值，最大單日波動幅度為0.21%；人民幣匯率日均波幅為35個基點，在匯改至2005年底日均波幅17個基點的基礎(chǔ)上進一步擴大，人民幣匯率彈性繼續(xù)增強。6月末銀行間人民幣遠期市場一年期合約報價為7.74元左右，貼水在2500點左右，基本穩(wěn)定在按利率平價計算的遠期貼水附近。
經(jīng)驗
1998年以來實行穩(wěn)健貨幣政策的基本經(jīng)驗主要有以下五點：
第一，以穩(wěn)定幣值為目標，正確處理防范金融風險與支持經(jīng)濟增長的關(guān)系。實行穩(wěn)健的貨幣政策是穩(wěn)定幣值的內(nèi)在要求。不論現(xiàn)代經(jīng)濟中貨幣形態(tài)發(fā)生多少變化，貨幣作為一般等價物與整個商品世界相對應(yīng)，因而貨幣增長必須與經(jīng)濟增長相適應(yīng)這一本質(zhì)關(guān)系不會改變。堅持貨幣政策的穩(wěn)健原則還是我國和世界各國貨幣政策的經(jīng)驗總結(jié)，這有大量的實踐經(jīng)驗提供例證。
以幣值穩(wěn)定為目標，正確處理防范金融風險與支持經(jīng)濟增長的關(guān)系，要求我們在貨幣政策操作過程中既要注重穩(wěn)定，又要注重發(fā)展。發(fā)展是硬道理，要堅持在金融和經(jīng)濟的發(fā)展中防范與化解金融風險；同時，在強調(diào)金融和經(jīng)濟發(fā)展時，又要兼顧短期目標和中長期目標，保持長期穩(wěn)定。貨幣政策不能只有短期目標而沒有中長期目標，支持短期經(jīng)濟增長不能以犧牲長期經(jīng)濟和金融穩(wěn)定為代價。
以幣值穩(wěn)定為目標，正確處理防范金融風險與支持經(jīng)濟增長的關(guān)系，還要求我們必須正確處理金融監(jiān)管與貨幣政策的關(guān)系。這方面在國外也有同樣的經(jīng)驗。
第二，從中國實際出發(fā)，確定貨幣政策中間目標和操作目標。中國貨幣政策的最終目標，是保持幣值穩(wěn)定并以此促進經(jīng)濟增長。幣值穩(wěn)定，應(yīng)該主要指實體經(jīng)濟價格的穩(wěn)定。對資產(chǎn)價格我們需要關(guān)注，但它不應(yīng)作為目標。從中國的實踐來看，中國股票價格與實體經(jīng)濟的波動經(jīng)常是非常不一致的。
理論上，貨幣政策中間目標強調(diào)的不外乎是中間目標變量與最終目標變量的相關(guān)性、中央銀行的可控性以及它的數(shù)據(jù)是否容易得到。關(guān)于中國的貨幣政策中間目標，1997年以前意見基本統(tǒng)一，1998年開始有不同意見，到2000年時出現(xiàn)公開爭論。一方的觀點認為，從1998年開始中國貨幣政策中間目標就已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)槔?，而不?yīng)該是貨幣供應(yīng)量和貸款。現(xiàn)在看來，這一看法尚難以經(jīng)受近幾年實踐的檢驗。中國的金融市場不夠發(fā)達，長期實行以銀行間接融資為主的金融體制，全社會金融資產(chǎn)的90%掌握在商業(yè)銀行手中，而商業(yè)銀行資產(chǎn)的 70%以上是貸款，存款大于貸款，存貸款的利率都沒有市場化。雖然最近幾年貨幣市場發(fā)展十分迅速，中央銀行也已經(jīng)能夠有效地控制貨幣市場的利率，但是，貨幣市場利率對商業(yè)銀行存貸款的利率仍然沒有多大的影響。所以，從中國的實際來看，貨幣政策的利率傳導(dǎo)渠道是不夠暢通的，貨幣政策的傳導(dǎo)渠道主要還是信貸渠道。據(jù)此，貨幣政策操作目標應(yīng)主要是商業(yè)銀行的超額儲備水平。
根據(jù)80年代和90年代的經(jīng)驗，M1和工業(yè)生產(chǎn)是高度相關(guān)的，而工業(yè)生產(chǎn)又是與物價高度相關(guān)的。近幾年M1與工業(yè)生產(chǎn)的相關(guān)性減弱了，主要原因是由于 Ml的統(tǒng)計方法存在偏差而使M1的統(tǒng)計準確性出現(xiàn)問題。由于中國投資者對股市有特別的熱情，而新股申購又要凍結(jié)資金，所以月底如有新股發(fā)行，大量的存款就由商業(yè)銀行轉(zhuǎn)到了證券公司的賬戶上，證券公司再回存商業(yè)銀行表現(xiàn)為同業(yè)存款。存款在極短時間內(nèi)的這種轉(zhuǎn)移，本來不應(yīng)改變其資金性質(zhì)，它應(yīng)列入貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計，但是實際上這部分存款一直未列入貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計。經(jīng)過三年努力，人民銀行有關(guān)部門于 2001年上半年終于將M2的統(tǒng)計口徑改了過來。但是，M1的統(tǒng)計口徑至今還沒有改，因此M1的統(tǒng)計仍是不準確的。2006年3月份M1增長10．1%，4月份增長11．5%，5月份跳高到14．6%，不是決定貨幣供應(yīng)的因素(如信貸、外匯占款、債券投資等)有了什么突然變化，而是新股發(fā)行辦法由申購改為配售，干擾因素消失，M1統(tǒng)計基礎(chǔ)自動回歸原位。
我們的基本結(jié)論是，貨幣政策中間目標與一個國家的金融結(jié)構(gòu)和貨幣市場狀況是緊密相關(guān)的。中國的貨幣政策中間目標要符合中國金融結(jié)構(gòu)和貨幣市場發(fā)展實際。在討論我國貨幣政策中間目標時，不少論者喜歡引用美國的做法和美國學(xué)者的說法。美國當時究竟是在什么樣的情況下放棄貨幣供應(yīng)量目標的呢？當時在美國，主要是由于共同基金的快速發(fā)展，銀行資產(chǎn)在全社會金融資產(chǎn)中的比重急劇下降，結(jié)果反映到以銀行概覽為基礎(chǔ)的貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計覆蓋面大大縮小，貨幣供應(yīng)量與貨幣政策最終目標變量之間的相關(guān)性自然大大下降了。在這種情況下，美聯(lián)儲放棄貨幣供應(yīng)量目標是可以理解的。但是，中國的情況不是這樣。中國商業(yè)銀行資產(chǎn)占全社會金融資產(chǎn)的比重很高，貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計還很有意義。我們必須從中國的實際情況出發(fā)來確定中國的貨幣政策中間目標。
第三，在發(fā)展貨幣市場的基礎(chǔ)上，推進貨幣政策工具的改革。貨幣政策工具改革的方向，是由直接調(diào)控向間接調(diào)控轉(zhuǎn)變。其目的是將配置金融資源的主動權(quán)更多地交給市場，以便充分調(diào)動市場主體的積極性，去發(fā)展中國的金融和經(jīng)濟。貨幣政策工具改革的基礎(chǔ)是貨幣市場的發(fā)展，而貨幣市場發(fā)展的前提條件是利率市場化。這幾年我們整體推進貨幣市場的發(fā)展、利率市場化和貨幣政策工具的改革，取得了很大的成功。貨幣市場特別是債券市場發(fā)展很快，利率市場化已經(jīng)取得了大面積的進步，貨幣政策工具改革使公開市場業(yè)務(wù)操作成為主要的貨幣政策工具，這些都是近幾年所取得的貨幣政策改革最重要成果的一部分。
第四，搞好貨幣政策與財政政策、產(chǎn)業(yè)政策、收入政策的協(xié)調(diào)配合。在實施積極的財政政策之初，曾經(jīng)有很多人擔心，如果出現(xiàn)貨幣政策操作不當，可能會抵消積極財政政策的作用。近幾年，我們在貨幣政策操作中，時刻注意防止出現(xiàn)這種擠出效應(yīng)，特別注意及時增加和保持商業(yè)銀行適度流動性水平，讓他們在參與購買財政部國債后，仍然有充足的資金用于增加貸款。商業(yè)銀行貸款這幾年基本平穩(wěn)，并沒有減少。公開市場操作促進了債券市場的發(fā)展和利率市場化的進程，國債發(fā)行成本大幅度降低。1997年10年期固定國債利率為11．83%，而7年期固定國債利率已降到2%。貨幣政策支持產(chǎn)業(yè)政策，主要是通過信貸政策支持有市場、有效益企業(yè)的發(fā)展，以及淘汰落后生產(chǎn)工藝和嚴重污染企業(yè)。貨幣政策與收入政策的協(xié)調(diào)配合，主要是支持下崗工人再就業(yè)和農(nóng)村扶貧以及發(fā)放貧困學(xué)生助學(xué)貸款等，這些政策措施都發(fā)揮了重要作用。
第五，適應(yīng)經(jīng)濟開放的需要，搞好內(nèi)部與外部的平衡。我們有效地控制住了短期投機資本的沖擊，由此我們?nèi)〉昧嗽诶收吆?/span>匯率政策方面的主動權(quán)。由于把國際短期投機資本擋在了國門之外，因此我們躲過了亞洲金融危機這一場劫難。我們一直堅持對境內(nèi)小額外幣存款利率實行國家控制。當初在確定這個原則時，也有過不同的意見，但是我們在仔細評估了境內(nèi)外幣利率對人民幣利率和匯率可能會產(chǎn)生較大影響之后，還是決定對境內(nèi)小額外幣利率實行了控制。最近幾年，在世界經(jīng)濟和金融市場出現(xiàn)大幅度波動的情況下，我們成功保持了中國貨幣政策特別是利率政策的獨立性。當美國面對通貨膨脹壓力六次加息時，我們始終保持減息政策不動搖。實踐證明，這是正確的。它適應(yīng)了中國經(jīng)濟形勢的需要，有力支持了國民經(jīng)濟的持續(xù)快速發(fā)展，支持了人民幣匯率的穩(wěn)定和國際收支平衡。
其它
新挑戰(zhàn)
中國貨幣政策取得了舉世矚目的成功。但是，社會上對貨幣政策的議論開始比較多起來。這不是貨幣政策整體上出了什么問題，整體上我們沒有出問題。在過去幾年貨幣和信貸平穩(wěn)增長的基礎(chǔ)上，2006年貨幣信貸仍然保持了平穩(wěn)增長的態(tài)勢。到5月份，全部金融機構(gòu)本外幣貸款比2005年同期多增加近 700億元，廣義貨幣和狹義貨幣分別增長14%和14．6%，貨幣和信貸增長總量基本適度?？偭坎痪o，但是結(jié)構(gòu)性矛盾是客觀存在的，并且一定程度上還比較突出。主要表現(xiàn)是存在中小企業(yè)貸款難、農(nóng)民貸款難以及縣域金融萎縮問題。這是貨幣政策正面臨的一項挑戰(zhàn)。從發(fā)展趨勢看，這些資金結(jié)構(gòu)性矛盾問題如不能得到及時有效的解決，未來也可能轉(zhuǎn)化為總量不足的問題。已開始出現(xiàn)某種信貸緊縮的苗頭。我們費了很大的力氣才保持了貸款總量的平穩(wěn)增長，但國有商業(yè)銀行貸款增幅和份額仍出現(xiàn)持續(xù)下降。雖然這幾年其他非國有商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)貸款不斷增加，補充了國有商業(yè)銀行下降的部分，但是從趨勢看，由于非國有商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)持續(xù)多增加貸款將受到資本充足率的限制，它們的貸款很可能也難以持續(xù)較大幅度增長。這是貨幣政策將要面臨的一項挑戰(zhàn)。
資金結(jié)構(gòu)性矛盾突出的原因，一是由于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)發(fā)生了變動。由于市場供求關(guān)系發(fā)生了根本變化和市場競爭加劇，相當一部分中小企業(yè)經(jīng)營比較困難，貸款有效需求不足，同時中小企業(yè)本身存在很多不足和整個社會信用環(huán)境不夠健全，使商業(yè)銀行增加對中小企業(yè)的貸款也比較困難。二是由于金融體制發(fā)生了變動。最近幾年占壟斷地位的國有商業(yè)銀行為了防范金融風險，紛紛加強了集中化管理，上收貸款權(quán)，結(jié)果限制了其分支行發(fā)放貸款的積極性。從國有商業(yè)銀行角度看，這是必要的，否則無法提高內(nèi)控水平。但是在國有商業(yè)銀行在縣域經(jīng)濟范圍減少貸款的同時，又沒有新的其他金融機構(gòu)補充進去，結(jié)果就形成了相當一部分縣域經(jīng)濟和經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)金融服務(wù)嚴重不足。資金結(jié)構(gòu)性矛盾很大程度上是新形勢下中國商業(yè)銀行體系嚴重不合理的反映。
為了解決資金結(jié)構(gòu)性矛盾，人民銀行一直在研究如何突破現(xiàn)行體制的限制，采取一些支持中小企業(yè)發(fā)展的措施。正在擬定的一項關(guān)于支持中小企業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見中，擬對商業(yè)銀行提出一些具體要求：如各國有商業(yè)銀行的各級分支機構(gòu)都要設(shè)立專門為中小企業(yè)服務(wù)的部門，各行要適當下放流動資金貸款權(quán)，要建立適合中小企業(yè)特點的信用評級制度和授信制度，允許商業(yè)銀行對符合條件的中小企業(yè)發(fā)放信用貸款，適當擴大對中小企業(yè)貸款的利率浮動幅度，健全商業(yè)銀行增加貸款的約束和激勵機制，提倡信貸創(chuàng)新，等等?，F(xiàn)行商業(yè)銀行體制與服務(wù)于地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展之間存在一定的矛盾。解決這個問題的根本辦法是要建立符合中國實際的商業(yè)銀行體系，即大力發(fā)展為地方經(jīng)濟服務(wù)的中小商業(yè)銀行。中國大多數(shù)經(jīng)濟比較活躍的縣都應(yīng)該有一家地方性商業(yè)銀行，這樣才能有效解決縣域金融服務(wù)不足的問題。與此同時，還要努力推進投融資體制改革，發(fā)展資本市場，擴大直接融資渠道，改變國民儲蓄大部分進入商業(yè)銀行、經(jīng)濟發(fā)展對商業(yè)銀行貸款依賴過大的問題。資本市場的含義是非常廣泛的，但是過去很長一段時間我們只強調(diào)股票市場。其實，作為資本市場重要組成部分的債券市場發(fā)展?jié)摿κ窍喈敶蟮?。全球統(tǒng)計，債券存量與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比為95%，而我國不到30%。非公開的股本市場發(fā)展?jié)摿σ埠艽?，這方面我們也有很多工作可做。
中國已經(jīng)加入了世界貿(mào)易組織。盡管我們正式加入的時間才半年，但是我們已經(jīng)感覺到它帶來的沖擊是非常大的。在前面總結(jié)過去幾年貨幣政策基本經(jīng)驗時，我們談到其中重要一條是正確處理了獨立的貨幣政策、匯率政策和資本項目管理三者的關(guān)系，從而成功實現(xiàn)了內(nèi)部與外部的雙重平衡。具體來講，就是選擇性地管住了資本項目，進而實行了有利于中國國家利益和外國投資者利益的利率及匯率政策。簡言之，就是有限度地實行了內(nèi)外金融市場的分割。但是，在加入世界貿(mào)易組織以后，這種內(nèi)外分割的有效性，將會隨時間的推移大打折扣。我們必須清醒地認識到，來自內(nèi)部的危機沖擊與來自外部的危機沖擊，其結(jié)果是不大一樣的。來自內(nèi)部的危機沖擊，我們可以控制，對通貨膨脹我們有辦法治理；但來自外部的危機沖擊，直接結(jié)果是國民財富的大量流失，進一步則可能造成貨幣危機。這方面世界上不乏例證。這是中國貨幣政策未來將面臨的挑戰(zhàn)，與前面提到的挑戰(zhàn)相比是更嚴峻的挑戰(zhàn)。與此相聯(lián)系的是人民幣匯率制度。我們需要總結(jié)1994年以來外匯體制改革的成功經(jīng)驗和改革開放以來我們在管理資本項目方面的成功經(jīng)驗，以使中國在未來更為開放條件下保持金融和經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。中國經(jīng)濟和金融要在穩(wěn)定中發(fā)展，要正確處理好穩(wěn)定與發(fā)展的關(guān)系。中國金融和經(jīng)濟不穩(wěn)定，對整個世界都沒有好處。
2013新趨勢
預(yù)計2013年中國國內(nèi)的通脹率將出現(xiàn)明顯反彈，因此2013年央行貨幣政策應(yīng)該是平穩(wěn)偏緊的取向，而且很可能在第四季度采取加息措施。而對于刺激國內(nèi)經(jīng)濟增長的需求，則可以用財政政策加以彌補，目前中國在財政政策領(lǐng)域大有可以作為的空間。
新型貨幣政策
央行副行長潘功勝昨日在國新辦舉辦的國務(wù)院政策例行吹風會上表示，新型貨幣政策工具和存款準備金率（下稱存準率）之間不是一種取代和被取代的關(guān)系。他透露，今年將有序提高個人資本項下的交易可兌換程度，推出合格的境內(nèi)個人投資者試點。
潘功勝稱，國務(wù)院常務(wù)會議審議通過了《存款保險制度實施方案》、《存款保險條例（征求意見稿）》，向社會公開征求意見工作已經(jīng)圓滿完成，制度出臺前的各項準備工作已經(jīng)就緒。中國存款保險制度的核心要素就是實行強制保險，所有的存款類金融機構(gòu)都必須加入存款保險制度。
潘功勝指出，2015年，央行將推動有關(guān)金融改革，重點有下面幾個方面：
一是加快推動利率市場化改革。適時推出面向企業(yè)和個人的大額存單，擴大金融機構(gòu)負債產(chǎn)品和市場化定價范圍，加強金融市場的基準利率體系建設(shè)，完善市場化利率體系和利率傳導(dǎo)機制。同時健全中央銀行利率調(diào)控體系，增強中央銀行利率調(diào)控的能力和宏觀調(diào)控的有效性。
二是進一步完善人民幣匯率市場化形成機制。今年將繼續(xù)加大市場供求決定的力度，增強人民幣匯率浮動彈性。
三是穩(wěn)步推進資本項目的可兌換。包括有序提高個人資本項下的交易可兌換程度，推出合格的境內(nèi)個人投資者試點，建立宏觀審慎框架下的外債管理制度，健全全國統(tǒng)一聯(lián)網(wǎng)管理的跨境資本流動監(jiān)測體系等。
四是落實政策性金融機構(gòu)改革方案。潘功勝稱，農(nóng)發(fā)行的改革方案國務(wù)院已經(jīng)批準了。開發(fā)銀行和進出口銀行改革方案也會很快獲得中央和國務(wù)院的批準。同時，央行將繼續(xù)鼓勵金融市場創(chuàng)新，完善互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的政策措施、監(jiān)管框架和機制，完善金融風險的監(jiān)測預(yù)警和處置體系等等。
大事記
2015年第一季度
1月21日，中國人民銀行與瑞士國家銀行簽署合作備忘錄，就在瑞士建立人民幣清算安排有關(guān)事宜達成一致，并同意將人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）試點地區(qū)擴大到瑞士，投資額度為500億元人民幣。
1月28日，中國人民銀行向全國人大財經(jīng)委員會匯報2014年貨幣政策執(zhí)行情況。
2月5日，中國人民銀行下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。同時，為進一步增強金融機構(gòu)支持結(jié)構(gòu)調(diào)整的能力，加大對小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設(shè)的支持力度，對小微企業(yè)貸款占比達到定向降準標準的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點，對中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。
2月6日，中國人民銀行印發(fā)《關(guān)于在全國開展分支機構(gòu)常備借貸便利操作的通知》（銀發(fā)[2015]43號）和《關(guān)于印發(fā)〈中國人民銀行再貸款與常備借貸便利抵押品指引（試行）〉的通知》（銀發(fā)[2015]42號），在前期10?。ㄊ校┓种C構(gòu)試行常備借貸便利操作的基礎(chǔ)上，在全國推廣分支機構(gòu)常備借貸便利，完善中央銀行對中小金融機構(gòu)提供流動性支持的渠道。
2月10日，發(fā)布《2014年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》。
3月1日，中國人民銀行下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準利率。其中，金融機構(gòu)一年期貸款基準利率下調(diào)0.25個百分點至5.35%;一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點至2.5%，同時結(jié)合推進利率市場化改革，將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍；其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。
3月20日，國務(wù)院批復(fù)同意《國家開發(fā)銀行深化改革方案》和《中國進出口銀行改革實施總體方案》，要求中國人民銀行會同有關(guān)單位按照方案要求和職責分工認真組織實施。
3月26日，中國人民銀行發(fā)布2015年第7號公告，簡化信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行管理流程，提高發(fā)行管理效率和透明度，促進受托機構(gòu)與發(fā)起機構(gòu)提高信息披露質(zhì)量，切實保護投資人合法權(quán)益，推動信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)健康發(fā)展。
3月30日，為進一步完善個人住房信貸政策，支持居民自住和改善性住房需求，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，中國人民銀行、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部和中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于個人住房貸款政策有關(guān)問題的通知》（銀發(fā)[2015]98號）。
3月31日，中國人民銀行貨幣政策委員會召開2015年第一季度例會。
3月31日，《存款保險條例》公布，自2015年5月1日起施行。
參考資料
[1]
周小川：新世紀以來中國貨幣政策主要特點 · 騰訊[引用日期2013-06-13]
[2]
2015年第一季度中國貨幣政策大事記發(fā)布 · 中國經(jīng)濟網(wǎng)[引用日期2015-05-18]
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