投資（創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目孵化的一種形式）

意義

收益

種類

投資（investment）指投資者當(dāng)期投入一定數(shù)額的資金而期望在未來(lái)獲得回報(bào)，所得回報(bào)應(yīng)該能補(bǔ)償：

（1）投資資金被占用的時(shí)間；

（2）預(yù)期的通貨膨脹率；

（3）未來(lái)收益的不確定性。（CFA定義）

企業(yè)的投資活動(dòng)明顯地分為兩類：

（1）為對(duì)內(nèi)擴(kuò)大再生產(chǎn)奠定基礎(chǔ)，即購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金；

（2）對(duì)外擴(kuò)張，即對(duì)外股權(quán)、債權(quán)支付的現(xiàn)金。

中國(guó)投資

品種

1、房產(chǎn)。很多人都投資房產(chǎn)，一家買n套房等著升值。

2、債券。債券有國(guó)債、金融債券、公司債券。這個(gè)比起股票風(fēng)險(xiǎn)低，但是收益也低?？梢?a class="dict" href="/azgame/od2747207.html">選擇復(fù)利計(jì)息。國(guó)債是很多人都不能買到的，信譽(yù)好、利率優(yōu)、風(fēng)險(xiǎn)小被稱為“金邊債券”。金融債券風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)高些，公司的債券風(fēng)險(xiǎn)最大，收益最高。

3、股票。這個(gè)基本是都知道一些的。中國(guó)的股市從2008年的6000多降到2011年的2000多，并且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而股票不漲，中石油那么牛的企業(yè)它的股票也是不好，巴菲特是從中石油賺了35億美元后華麗的退出了。

4、貴金屬。這個(gè)近幾年比較熱?！皝y世買金”，在金融危機(jī)、歐債危機(jī)，世界不穩(wěn)定因素太多，還有中國(guó)的通貨膨脹比較厲害的情況下，很多人都轉(zhuǎn)向黃金這個(gè)世界通用、價(jià)值穩(wěn)定的物質(zhì)。銀行很多黃金產(chǎn)品，如黃金條塊、紙黃金、黃金T+D。很多人也通過(guò)一些渠道做海外的黃金，不過(guò)很可能遇到黑平臺(tái)，錢被弄平臺(tái)的公司給全坑走了。中國(guó)承認(rèn)的黃金交易機(jī)構(gòu)只有上海黃金交易所。中國(guó)比較熱的是炒白銀，投入比較少些，黃金對(duì)資金的要求更多。

5、保險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司推出了很多理財(cái)型保險(xiǎn)，預(yù)計(jì)收益率在6%左右。

6、基金?；鹗侵笧榱四撤N目的而設(shè)立的具有一定數(shù)量的資金。主要包括信托投資基金、公積金、保險(xiǎn)基金、退休基金，各種基金會(huì)的基金。人們平常所說(shuō)的基金主要是指證券投資基金。

7、銀行短期理財(cái)產(chǎn)品。這個(gè)可以是幾天十幾天幾個(gè)月，年化預(yù)計(jì)收益都是5%左右吧。不過(guò)這是“年化”。比較適合有短期大額閑余資金的公司或個(gè)人。

8、信托。這個(gè)是最少100萬(wàn)，也是適合比較有錢的人。

9、錢幣古董的收藏。這也是有一定的收益的，不過(guò)可能時(shí)間長(zhǎng)，收益也不能保證。

10、民間借貸。目前有一些機(jī)構(gòu)做民間借貸的，收益可能在5%左右。

短期投資，是指能夠隨時(shí)變現(xiàn)并且持有時(shí)間不準(zhǔn)備超過(guò)1年(含1年)的投資，包括股票、債券、基金等。^[1]

選擇

根據(jù)自己的實(shí)力和判斷，自由選擇。沒(méi)有任何一個(gè)人能夠肯定投資是成功的。投資有風(fēng)險(xiǎn)，理財(cái)需謹(jǐn)慎。

類型

以P2C模式為代表互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)。

在理論經(jīng)濟(jì)學(xué)方面，投資是指購(gòu)買(和因此生產(chǎn))資本貨物——不會(huì)被消耗掉而反倒是被使用在未來(lái)生產(chǎn)的物品。實(shí)例包括了修造鐵路，或工廠，清潔土地，或讓自己讀大學(xué)。嚴(yán)格地講，在公式GDP=C+I+G+NX里投資也是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的一部分。在那方面來(lái)說(shuō)投資的功能被劃分成非居住性投資（譬如工廠、機(jī)械等）和居住性投資（新房）。從I=（Y,i）的關(guān)聯(lián)中可得知投資是與收入和利率有密切關(guān)系的事。收入的增加將促進(jìn)更高額的投資，但是更高的利率將阻礙投資因?yàn)榻桢X的費(fèi)用變得更加昂貴。即使企業(yè)選擇使用它自己的資金來(lái)投資，利率代表著所投資那些資金的機(jī)會(huì)成本而不是將資金放貸出去的利息。

在財(cái)務(wù)方面，投資意味著買證券或其它金融或紙上資產(chǎn)。估價(jià)是估計(jì)一項(xiàng)潛在的投資的價(jià)格值得與否的方法。投資的類型包括房地產(chǎn)、證券投資、黃金、外幣、債券和郵票。之后這些投資也許會(huì)提供未來(lái)的現(xiàn)金流，也許其價(jià)值會(huì)增加或減少。股市里的投資是由證券投資者來(lái)執(zhí)行。

證券投資是指投資者（法人或自然人）購(gòu)買股票、債券、基金等有價(jià)證券以及有價(jià)證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過(guò)程，是間接投資的重要形式。

1、證券投資原則

①效益與風(fēng)險(xiǎn)最佳組合原則：

效益與風(fēng)險(xiǎn)最佳組合是指風(fēng)險(xiǎn)一定的前提下，盡可能使收益最大化；或收益一定的前提下，風(fēng)險(xiǎn)最小化；

②分散投資原則：

證券的多樣化，建立科學(xué)的有效證券組合；

③理智投資原則：

證券投資在分析、比較后審慎地投資。

2、證券投資賬戶開立

進(jìn)行證券投資需到大型全業(yè)務(wù)牌照的證券公司申請(qǐng)相應(yīng)的投資理財(cái)賬戶。投資理財(cái)賬戶可運(yùn)用于股票（包括A股、B股、H股等）、債券（包括國(guó)債、企業(yè)債、公司債等）、期貨（包括金融期貨如股指期貨、外匯期貨，二元期權(quán)如Meetrader、商品期貨如金屬期貨、農(nóng)產(chǎn)品期貨等）等一系列的金融工具進(jìn)行證券年投資。證券賬戶的開立可到各證券公司營(yíng)業(yè)部辦理，需要在交易日內(nèi)辦理。

3、證券投資的作用

①證券投資為社會(huì)提供了籌集資金的重要渠道，是各類企業(yè)進(jìn)行直接融資的有效途徑；

②證券投資有利于調(diào)節(jié)資金投向，提高資金使用效率，從而引導(dǎo)資源合理流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置；

③證券投資有利于改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)知名度，促進(jìn)企業(yè)的行為合理化；

④證券投資為中央銀行進(jìn)行金融宏觀調(diào)控提供了重要手段，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、高效發(fā)展具有重要意義。

投資俱樂(lè)部是以投資

對(duì)中國(guó)的高凈值投資人而言，由于股市的大幅震蕩和房市的宏觀調(diào)控，以股票和房地產(chǎn)為主的投資策略在過(guò)去的幾年內(nèi)越來(lái)越難實(shí)現(xiàn)好的投資回報(bào)。

中國(guó)的股市相比于國(guó)外的市場(chǎng)，第一，因?yàn)槿鄙俪墒斓囊宰隹蘸透軛U為工具的對(duì)沖機(jī)制，無(wú)法實(shí)現(xiàn)像海外對(duì)沖基金投資這樣的絕對(duì)回報(bào)。第二，由于監(jiān)管的缺乏，中國(guó)股市的內(nèi)幕交易問(wèn)題嚴(yán)重，無(wú)內(nèi)幕消息的個(gè)人投資者在股市交易中處于明顯的劣勢(shì)。第三，由于公司上市機(jī)制的不合理性，股市往往成為上市公司圈錢的渠道而缺少長(zhǎng)期投資的價(jià)值。最后，因?yàn)閲?guó)內(nèi)財(cái)務(wù)審計(jì)公司缺少獨(dú)立的監(jiān)管，容易造成上市公司財(cái)務(wù)造假，進(jìn)一步增加了股市長(zhǎng)期投資的風(fēng)險(xiǎn)。

房?jī)r(jià)因過(guò)去幾年的飛速增長(zhǎng)，使得政府不得不加大宏觀調(diào)控，以遏制房地產(chǎn)市場(chǎng)的投機(jī)性。中國(guó)房地產(chǎn)投資的暴利時(shí)代已結(jié)束。所以高凈值的群體都開始遠(yuǎn)離房市，并考慮其他投資渠道。海外投資在最近幾年成為很多人高凈值投資者的選擇，原因有很多：

1、追求投資的絕對(duì)回報(bào)；

2、資產(chǎn)配置的國(guó)際化；

3、分散資產(chǎn)配置；

4、資產(chǎn)的安全性；

5、移民；

6、子女留學(xué)；

7、以休閑度假為目的的海外置業(yè)；

8、享受海外境外貸款較低的利率。

作為一個(gè)可能的海外投資者，必須首先回答投資海外的目的。

特點(diǎn)

1、投資是以讓渡其他資產(chǎn)而換取的另一項(xiàng)資產(chǎn)；

2、投資是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程之外持有的資產(chǎn)；

3、投資是一種以權(quán)利為表現(xiàn)形式的資產(chǎn)；

4、投資是一種具有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)。

5、投資周期很漫長(zhǎng)一般為5-10年，不漫長(zhǎng)的叫投機(jī)。

作用

1、投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響

投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系非常緊密。在經(jīng)濟(jì)理論界，西方和我國(guó)有一個(gè)類似的觀點(diǎn)，即認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況主要是由投資決定，投資是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基本推動(dòng)力，是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的必要前提。投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，可以從要素投入和資源配置來(lái)分析。

2、投資是促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步的主要因素

投資對(duì)技術(shù)進(jìn)步有很大的影響。一方面，投資是技術(shù)進(jìn)步的載體，任何技術(shù)成果應(yīng)用都必須通過(guò)某種投資活動(dòng)來(lái)體現(xiàn)，它是技術(shù)與經(jīng)濟(jì)之間聯(lián)系的紐帶；另一方面，技術(shù)本身也是一種投資的結(jié)構(gòu)，任何一項(xiàng)技術(shù)成果都是投入一定的人力資本和資源（如試驗(yàn)設(shè)備等）等的產(chǎn)物。技術(shù)進(jìn)步的產(chǎn)生和應(yīng)用都離不開投資。

會(huì)計(jì)處理

根據(jù)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度的規(guī)定，企業(yè)購(gòu)入的各種短期有價(jià)證券，包括各種股票和債券，應(yīng)按取得時(shí)的實(shí)際成本記賬，并按實(shí)際支付的價(jià)款入賬核算。但有些企業(yè)卻經(jīng)常不將企業(yè)購(gòu)入的短期有價(jià)證券入賬，從而形成企業(yè)的賬外資產(chǎn)，使企業(yè)的會(huì)計(jì)核算出現(xiàn)紕漏，弄虛作假。

例如某企業(yè)負(fù)責(zé)人得到股市內(nèi)幕消息，在大盤指數(shù)即將上漲時(shí)買入一制造業(yè)的股票，準(zhǔn)備在一個(gè)月后賣出；該領(lǐng)導(dǎo)授意財(cái)務(wù)人員不作賬務(wù)處理，待一個(gè)月后，賣出該股票將原銀行存款補(bǔ)上，買賣差額存入“小金庫(kù)”，逃避稅務(wù)機(jī)關(guān)的檢查。

將已宣告股利，列入股票成本。根據(jù)財(cái)務(wù)制度的規(guī)定，企業(yè)購(gòu)買股票或債券時(shí)，如在實(shí)際支付的款項(xiàng)中包括已宣告發(fā)放但未支付的股利和已到期尚未領(lǐng)取的債券利息時(shí)，作為其他應(yīng)收款處理。

而有些企業(yè)違反上述原則，在購(gòu)買股票時(shí)將已宣告發(fā)放但未支付的股利也作為短期投資入賬，按支付額借記“短期投資——股票（債券）投資”，貸記“銀行存款”。

如某企業(yè)1999年7月10日按20元/股購(gòu)入股票10000股，計(jì)200000元，另付手續(xù)費(fèi)20000元，該股份公司已于7月1日宣告發(fā)放現(xiàn)金股利，每股5元，7月20日起開始支付。企業(yè)作“借：短期投資——股票投資220000，貸：銀行存款220000”的會(huì)計(jì)處理。7月20日收到分派的現(xiàn)金股利時(shí)，作了“借：現(xiàn)金50000，貸：投資收益50000”的賬務(wù)處理，造成虛增利潤(rùn)50000元。

某些購(gòu)買成本列入當(dāng)期費(fèi)用：有些企業(yè)在進(jìn)行短期投資時(shí)，將應(yīng)記入投資成本的部分支出如手續(xù)費(fèi)、經(jīng)紀(jì)人傭金等，列入當(dāng)期費(fèi)用，減少了利潤(rùn)。企業(yè)購(gòu)買股票、債券時(shí)，將發(fā)生的經(jīng)紀(jì)人傭金、手續(xù)費(fèi)等有關(guān)費(fèi)用列入管理費(fèi)用或財(cái)務(wù)費(fèi)用，相對(duì)減少了投資額，減少了當(dāng)期利潤(rùn)。如一化工企業(yè)1997年購(gòu)買某一食品公司的股票，不準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有，股票金額100000元，另付手續(xù)費(fèi)1000元。

企業(yè)賬務(wù)處理為：

借：短期投資股票投資100000元，

管理費(fèi)用1000元；

貸：銀行存款101000元

從而造成多列費(fèi)用1000元。

短期投資掛賬，截留投資收益。企業(yè)在購(gòu)買股票、債券等進(jìn)行短期投資時(shí)，采用虛列債權(quán)的手段加以隱瞞，其目的通常是想截留投資收益。

如某企業(yè)1999年6月1日以銀行存款15000元按面值購(gòu)入某制藥企業(yè)的債券，債券年利率為8%，另付手續(xù)費(fèi)150元。企業(yè)作“借：應(yīng)收賬款——制藥公司15150，貸：銀行存款15150”的賬務(wù)處理。

企業(yè)進(jìn)行對(duì)外投資，分得的收益（或聯(lián)營(yíng)利潤(rùn)）應(yīng)作為投資收益入賬。但企業(yè)為了搞職工福利，便將收得的投資收益作增加其他應(yīng)付款的賬務(wù)處理，年終時(shí)全部用于職工福利開支。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益一直不錯(cuò)，為了充分利用閑散資金，決定與一電子產(chǎn)品生產(chǎn)廠進(jìn)行聯(lián)營(yíng)，用貨幣資金對(duì)外投資，投資核算采用成本法。按照聯(lián)營(yíng)協(xié)議的規(guī)定，年終分得聯(lián)營(yíng)投資利潤(rùn)20萬(wàn)元，企業(yè)為了將這筆投資利潤(rùn)用于職工福利，便轉(zhuǎn)移該項(xiàng)收入。其將收到的聯(lián)營(yíng)利潤(rùn)記入"其他應(yīng)付款"賬戶，然后再通過(guò)該賬戶核算職工福利支出。年終分得聯(lián)營(yíng)利潤(rùn)存入銀行，其會(huì)計(jì)分錄為：

借：銀行存款

貸：其他應(yīng)付款

次年以慰問(wèn)職工的名義，將聯(lián)營(yíng)利潤(rùn)全部私分，會(huì)計(jì)分錄為：

借：現(xiàn)金

借：其他應(yīng)付款

貸：銀行存款貸：現(xiàn)金

1．企業(yè)以現(xiàn)金、存款等貨幣資金方式向其他單位投資，在計(jì)價(jià)時(shí)，不遵守規(guī)定，不按照實(shí)際支付的金額計(jì)價(jià)。

2．企業(yè)以實(shí)物、無(wú)形資產(chǎn)向其他單位投資時(shí)，不按投出雙方簽訂的合同、協(xié)議約定的價(jià)值，或評(píng)估機(jī)構(gòu)確認(rèn)的價(jià)值計(jì)價(jià)；有的不經(jīng)過(guò)評(píng)估任意確定金額。對(duì)于資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)確認(rèn)的價(jià)值與賬面凈值的差額，也不按照規(guī)定計(jì)入資本公積金及遞延稅款。

由于企業(yè)不按照財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度的規(guī)定來(lái)實(shí)務(wù)操作，極易造成某些科目的核算出現(xiàn)錯(cuò)誤，由此而人為地調(diào)節(jié)資產(chǎn)和利潤(rùn)，逃避來(lái)自各方面的檢查。

企業(yè)在以面值購(gòu)入的債券，應(yīng)按規(guī)定利率按期計(jì)算應(yīng)計(jì)利息，并將應(yīng)計(jì)利息收入作投資收益處理。具體會(huì)計(jì)分錄為：“借：長(zhǎng)期債券投資——應(yīng)計(jì)利息，貸：658投資收益”，但有些企業(yè)為了截留利息收入和偷漏所得稅，而采取了計(jì)入“其他應(yīng)付款”賬戶掛賬的舞弊手法。

如某企業(yè)于1999年1月1日按面值購(gòu)入某公司當(dāng)年發(fā)行的5年期債券50萬(wàn)元，利率為8%，債券到期一次還本付息。1999年上半年按會(huì)計(jì)制度規(guī)定，企業(yè)購(gòu)入的有價(jià)證券1～6月份的利息收入應(yīng)作賬務(wù)處理，即“借：長(zhǎng)期債券投資——應(yīng)計(jì)利息，貸：658投資收益”，但該企業(yè)卻將投資收益計(jì)入“其他應(yīng)付款”，致使企業(yè)當(dāng)年少實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)4萬(wàn)元（50×8%=4萬(wàn)元），同時(shí)偷漏了應(yīng)上交的所得稅。

投資陷阱

沒(méi)有投資就沒(méi)有發(fā)展，投資是尋找新的贏利機(jī)會(huì)的惟一途徑，也貫穿于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的始終：“新建項(xiàng)目的投資、擴(kuò)建項(xiàng)目的投資、技術(shù)改造的投資、參股控股的投資?！泵恳豁?xiàng)投資都蘊(yùn)含著新的希望，每一次投資都面臨著無(wú)盡的風(fēng)險(xiǎn)——尤其對(duì)民營(yíng)企業(yè)而言，一次投資失誤也許就意味著一生的一蹶不振。

對(duì)投資者而言，一個(gè)未知的行業(yè)就像遙遠(yuǎn)沙漠上空美麗的海市蜃樓，因?yàn)檫b遠(yuǎn)而顯得美麗。只有穿越之后，才知道美麗的遠(yuǎn)景只是各種光線融匯而成的圖景而已。優(yōu)惠政策、壟斷行業(yè)的高利潤(rùn)高回報(bào)、高新技術(shù)等，對(duì)準(zhǔn)備進(jìn)入和新進(jìn)入者而言，沒(méi)有實(shí)實(shí)在在的調(diào)查研究和充分的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備，都只能是一道美麗的幻影。

政策機(jī)會(huì)是中國(guó)企業(yè)最青睞的投資方向之一，從世界范圍來(lái)看，政策方向的調(diào)整、新政策的出臺(tái)對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)也具有巨大的影響，甚至成就了很多知名跨國(guó)企業(yè)。中國(guó)沿海大量民營(yíng)企業(yè)也就是充分利用了國(guó)家改革開放政策的機(jī)會(huì)，形成了中國(guó)最具活力的經(jīng)濟(jì)區(qū)域。但對(duì)政策性機(jī)會(huì)的盲目追求卻常使投資者在毫無(wú)準(zhǔn)備的時(shí)候，一步一步踏進(jìn)政策性投資陷阱中。

在我國(guó)進(jìn)入WTO后，出于對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的承諾和完善法制建設(shè)的考慮，將進(jìn)入一個(gè)政策法規(guī)大調(diào)整的非常時(shí)期，企業(yè)遭遇類似的政策調(diào)整將會(huì)更多，一些對(duì)政策有極大依賴的投資項(xiàng)目，如果不能及時(shí)考慮好撤退、轉(zhuǎn)向或是減少對(duì)政策的依賴，一旦政策調(diào)整，都將面臨難堪的境地。除了政策的行業(yè)審批限制、政策的變化包括城市規(guī)劃調(diào)整給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)外，政策執(zhí)行的時(shí)間差、空間差以及執(zhí)行力度差別都會(huì)成為一個(gè)個(gè)投資陷阱。

要避開政策性陷阱，重要的是不要過(guò)分依賴政策。在國(guó)內(nèi)投資的外商投資企業(yè)中，新加坡、韓國(guó)投資商遭遇政策陷阱而失敗的多，而歐美企業(yè)相對(duì)較少，主要原因是歐美企業(yè)在投資過(guò)程中，較少受優(yōu)惠政策吸引，而更多地看該地的市場(chǎng)環(huán)境及項(xiàng)目本身在該地的市場(chǎng)前景。

針對(duì)政策性陷阱，國(guó)家經(jīng)貿(mào)委博士后研究員趙曉給投資者的建議是：

1、加強(qiáng)與政府溝通，保證政策信息來(lái)得更快更準(zhǔn)確，因?yàn)檎叩拇_包含著巨大的商機(jī)；

2、忌貪小便宜吃大虧，不能僅僅因?yàn)檎邇?yōu)厚而不顧投資的其它條件；

3、提高對(duì)政策的應(yīng)用水平，不要把寶全押在政策商機(jī)上，要根據(jù)自己的實(shí)力進(jìn)行投資；

4、政策應(yīng)用適當(dāng)，不要過(guò)頭，留心政策的變化。

企業(yè)是市場(chǎng)中的動(dòng)物，只能在市場(chǎng)鏈條中生存。市場(chǎng)的生態(tài)環(huán)境一旦被破壞，企業(yè)的生存就岌岌可危了。在企業(yè)的投資行為中，壟斷部門的市場(chǎng)壁壘是一個(gè)極大的投資陷阱。

很多投資者仍然熱衷于與壟斷行業(yè)做生意甚至力圖進(jìn)入壟斷行業(yè)，他們看到了壟斷行業(yè)豐厚的利潤(rùn)、穩(wěn)定的回報(bào)，卻忽視了即將遭遇的非市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的堅(jiān)冰。壟斷行業(yè)要保住自身利益，將會(huì)動(dòng)用各種力量對(duì)新進(jìn)入者進(jìn)行全力阻擊，利用現(xiàn)存不公正制度是最常見(jiàn)的手段，如利用政府補(bǔ)貼進(jìn)行降價(jià)、利用計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)制訂的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)方面的限制等。要破除這些堅(jiān)冰，所需付出的額外成本非常之高，不具備一定實(shí)力的投資者不能承受，即使具備了這種實(shí)力，在以后的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中能否消化這些成本也未可知。

這類非市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)陷阱在市政環(huán)保、自來(lái)水、影視、教育、天然氣、電信、銀行等壟斷性行業(yè)及律師事務(wù)所、審計(jì)師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介行業(yè)中均不同程度地存在，如券商為上市公司實(shí)行配股包銷使券商們“變成了股東”，紛紛陷入資金緊張或賠本甩賣的案例，與其說(shuō)是激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)使然，不如說(shuō)是券商與上市公司之間不平等的地位造成。

1999年，國(guó)家經(jīng)貿(mào)委發(fā)布“禁白令”，明確未來(lái)將取締一次性發(fā)泡塑料餐具，一大批企業(yè)敏銳地發(fā)現(xiàn)了其中蘊(yùn)含的巨大商機(jī)，一頭扎進(jìn)了綠色環(huán)保餐具行業(yè)。

兩年過(guò)去了，原本測(cè)算年需求總量達(dá)120億件，潛在銷售額不低于30億元的快餐具市場(chǎng)竟然成了綠色餐具的滑鐵盧。由于環(huán)保餐具價(jià)格較高，大量餐飲企業(yè)視國(guó)家禁令于不顧，仍然違規(guī)使用一次性發(fā)泡塑料餐具及后來(lái)上市的“環(huán)?！碧娲贰淮涡訮P餐具。全國(guó)170家左右的綠色環(huán)保餐具生產(chǎn)企業(yè)，大約有2/3以上停（待）產(chǎn)，每天3班滿負(fù)荷生產(chǎn)的企業(yè)基本沒(méi)有，一些原來(lái)還能勉強(qiáng)開工的企業(yè)由于缺少流動(dòng)資金或其它經(jīng)營(yíng)上的種種原因，紛紛停產(chǎn)關(guān)門。

“白魔”屢禁不止，背后的原因其實(shí)是投資者掉進(jìn)了新行業(yè)的人文環(huán)境陷阱中。大量小型飲食企業(yè)在薄利中生存，對(duì)成本的考慮遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于環(huán)保意識(shí)，只要國(guó)家的禁令有口子——而這幾乎是肯定會(huì)有的——飲食企業(yè)就會(huì)舍綠就白。

在投資前的市場(chǎng)分析中，人文環(huán)境的考察是極為重要的一環(huán)——盡管這一點(diǎn)被很多企業(yè)所忽略。融資環(huán)境、人員的文化素質(zhì)、市場(chǎng)消費(fèi)習(xí)慣、政府開放程度等構(gòu)成了企業(yè)投資運(yùn)作的重要人文環(huán)境，企業(yè)一旦與之不融合，要調(diào)整則會(huì)花費(fèi)巨額的成本，如近兩年的中外合資改獨(dú)資潮、多家民營(yíng)企業(yè)搬遷等。一些投資者面臨著投資中的“關(guān)門打狗”困境、新奇項(xiàng)目不被消費(fèi)者接受、并購(gòu)中雙方企業(yè)文化不融合、遭遇地方保護(hù)主義等，都暴露出項(xiàng)目對(duì)人文環(huán)境的不適應(yīng)。

有的投資者自認(rèn)為只要適應(yīng)一些特殊的人文環(huán)境，如地方保護(hù)，如融資的人情化，可能會(huì)獲得加倍的利益。但我們很難看到一個(gè)企業(yè)能長(zhǎng)久用“高額的賬外成本”與特殊的人文環(huán)境保持融洽，而且我們的社會(huì)交易理念正在向著重契約、守規(guī)范的西方式圭臬轉(zhuǎn)化，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，簡(jiǎn)單地適應(yīng)最終都會(huì)弦斷弓折。

對(duì)人文環(huán)境的不適應(yīng)，最好的辦法只有一個(gè)：敬而遠(yuǎn)之。

對(duì)高新技術(shù)的追求已經(jīng)成為一種時(shí)尚。企業(yè)在投資行為中往往有追求高新技術(shù)的沖動(dòng)，以保持自己的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)和核心競(jìng)爭(zhēng)力，但是，一旦對(duì)高新技術(shù)的把握不當(dāng)，反而會(huì)成為顛覆整個(gè)投資行為的主因。

一般而言，擁有成熟的技術(shù)是所有投資者投資的前提，問(wèn)題是，技術(shù)能否保證成熟？一些投資者相信“只要有錢，不怕買不來(lái)技術(shù)”，市場(chǎng)情況也確實(shí)如此，但問(wèn)題又來(lái)了，買來(lái)技術(shù)真能用嗎？

與技術(shù)陷阱類似的是投資中的人才陷阱，都是新進(jìn)入一個(gè)行業(yè)的投資者特別容易踏進(jìn)的陷阱。這類陷阱有一個(gè)共同特征：為企業(yè)經(jīng)營(yíng)所必備，容易從市場(chǎng)獲得所以投資者不重視，但評(píng)判是否合適卻非常困難，往往成為新投資項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵。

在資本時(shí)代，企業(yè)對(duì)高新技術(shù)和高精尖人才的追求幾近瘋狂，魂?duì)繅?mèng)縈的都是能擁有別人無(wú)法替代的技術(shù)，有不可或缺的人才。他們沒(méi)有留意到，技術(shù)和人才作為企業(yè)進(jìn)行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的兩大法寶，在為投資者贏來(lái)豐厚利潤(rùn)的同時(shí)，也常使大量?jī)?yōu)秀的項(xiàng)目消弭于無(wú)形。

要避免技術(shù)和人才陷阱，投資者應(yīng)努力做到：

1、進(jìn)入新領(lǐng)域優(yōu)先考慮熟悉產(chǎn)業(yè)的相關(guān)行業(yè)，盡量不要進(jìn)入自己不熟悉的行業(yè)；

2、對(duì)還處于實(shí)驗(yàn)階段的新技術(shù)，必須進(jìn)行由小試到中試再到小規(guī)模的投產(chǎn)試驗(yàn)；

3、對(duì)專家、顧問(wèn)不能盲從，信任他們，但要驗(yàn)證；

4、技術(shù)和人才的投資以適應(yīng)企業(yè)規(guī)模和投資能力、適應(yīng)目標(biāo)市場(chǎng)需求為主要標(biāo)準(zhǔn)，過(guò)高或過(guò)低的技術(shù)、人才要求并不適當(dāng)；

5、對(duì)進(jìn)入新行業(yè)的投資者而言，判斷人才是否合適的標(biāo)準(zhǔn)是：一看其是否有相當(dāng)?shù)膹臉I(yè)經(jīng)驗(yàn)，二看其在該企業(yè)及行業(yè)內(nèi)的口碑，三看其歷史業(yè)績(jī)，最后，還要看其個(gè)人稟性是否與本企業(yè)文化相融合。對(duì)技術(shù)是否合適的判斷標(biāo)準(zhǔn)與此類似。

傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的白熱化，市場(chǎng)發(fā)展的超速度，使人們不得不將眼光投向一個(gè)個(gè)未知的領(lǐng)域——未知意味著領(lǐng)先一步。但這樣往往在不知不覺(jué)中踏入求新求異的陷阱，如一度如火如荼的互聯(lián)網(wǎng)，以及生物制藥、環(huán)保產(chǎn)業(yè)等。投資中的求新求異成為企業(yè)面臨的二律悖反難題：不求新求異是等死，但求新求異也許是找死。

新的經(jīng)濟(jì)形式其實(shí)就像實(shí)驗(yàn)室中的新產(chǎn)品，可能會(huì)給投資者帶來(lái)巨大的利益，但與成熟產(chǎn)品相比，其風(fēng)險(xiǎn)程度太大。尤其是對(duì)實(shí)驗(yàn)產(chǎn)品進(jìn)行規(guī)?；a(chǎn)，損失將難以估量。同時(shí)，求新求異的盲目投資常常使企業(yè)陷入一些新型管理理念的陷阱。因?yàn)榍笮虑螽愅菀资谷水a(chǎn)生對(duì)“新事物”的盲目崇拜。

企業(yè)要避免求新求異的投資陷阱，要點(diǎn)在于：

1、投資的目的在于贏利，確定投資項(xiàng)目首先得有詳細(xì)的贏利計(jì)劃，不要被各種時(shí)尚潮流所迷惑；

2、任何一種新奇的項(xiàng)目，既要弄明白其中的法律禁區(qū)，還得考慮人們的消費(fèi)習(xí)慣和對(duì)新鮮事物的接受程度。2000年全國(guó)首家發(fā)泄公司在江西南昌關(guān)門，2001年海南首家“人體克隆”店停業(yè)，高估了市場(chǎng)對(duì)新事物的接受能力是重要原因；

3、新的項(xiàng)目一般很難被消費(fèi)者一下子接受，因此一方面有失敗的承受能力，還得做好持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備；

4、站在潮頭的背后，關(guān)注新奇項(xiàng)目的發(fā)展，發(fā)現(xiàn)贏利區(qū)后果斷進(jìn)入.

恰當(dāng)?shù)囊?guī)模才是真正的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，而不是絕對(duì)地規(guī)模越大越好。但仍有眾多的企業(yè)盲目追求投資的規(guī)模，追求做大的樂(lè)趣。企業(yè)的擴(kuò)張、連鎖經(jīng)營(yíng)以及多元化甚至并購(gòu)大多是基于規(guī)模經(jīng)濟(jì)的考慮，對(duì)投資者而言，以規(guī)模擴(kuò)張為投資出發(fā)點(diǎn)或是過(guò)分追求投資規(guī)模，是一種十分有害的傾向。

規(guī)模經(jīng)濟(jì)的陷阱主要表現(xiàn)在兩方面：

1、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的顯著特征之一是需求的不斷變化，對(duì)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的盲目追求導(dǎo)致的過(guò)度投資會(huì)使企業(yè)尾大不掉，在市場(chǎng)變化的時(shí)候，已經(jīng)透支的企業(yè)資源無(wú)力迅速調(diào)整戰(zhàn)略重新面對(duì)新的市場(chǎng)；

2、無(wú)法實(shí)現(xiàn)對(duì)成本和市場(chǎng)的有效控制。受企業(yè)資源限制，過(guò)分追求做大規(guī)模，相應(yīng)的人、財(cái)、物和管理模式會(huì)產(chǎn)生脫節(jié)斷檔，造成企業(yè)運(yùn)作流程的堵塞甚至停止運(yùn)行，最終整個(gè)投資失控。

企業(yè)的目標(biāo)是利潤(rùn)，但短期利潤(rùn)的誘惑卻常常使企業(yè)喪失了獲得長(zhǎng)期利潤(rùn)的源泉。對(duì)短期利潤(rùn)的追逐會(huì)使企業(yè)的有限資源越攤越薄，在人、財(cái)、物和精力等方面稀釋主業(yè)的供給。在越來(lái)越專業(yè)化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，市場(chǎng)演化速度越來(lái)越快，每一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上都匯聚了太多虎視眈眈的分食者，且不說(shuō)短線產(chǎn)品本身所具有的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)即使獲得了可以對(duì)主業(yè)項(xiàng)目形成資金支持的短期利潤(rùn)，其在主業(yè)市場(chǎng)的影響力、管理者精力以及綜合競(jìng)爭(zhēng)力的衰減都是不可彌補(bǔ)的損失。

追求上市是追求短期利潤(rùn)的陷阱之一，對(duì)投資者而言，上市最大的損失在于戰(zhàn)略方向的迷失。一方面，上市本身高額“利潤(rùn)”的吸引力容易使企業(yè)對(duì)短期利潤(rùn)“成癮”，另一方面，上市融來(lái)的巨額資金會(huì)“撐死”企業(yè)，找不到項(xiàng)目可投，病急亂投醫(yī)往往會(huì)形成大量呆壞死賬，直接影響企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。此方面的分析在本刊特別策劃《批判上市》中已有詳述，在此不表。

一些企業(yè)本末倒置，輕視主業(yè)經(jīng)營(yíng)，在證券市場(chǎng)中通過(guò)“委托理財(cái)”瘋狂追逐資本利得，也形成了巨大的短期利潤(rùn)陷阱。

有的投資者明白項(xiàng)目運(yùn)作、并購(gòu)以及品牌擴(kuò)張中其實(shí)存在種種陷阱，只是在高額的利潤(rùn)驅(qū)使下，希望可以僥幸抓住那一條條滑溜溜的魚。但道亦有道，在超速競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，實(shí)力并不雄厚的投資者偶入魔道，或許得用一生的光陰來(lái)償還。

項(xiàng)目運(yùn)作給現(xiàn)代企業(yè)提供了豐富的機(jī)會(huì)和可能，而且往往是大塊分金銀，相對(duì)實(shí)業(yè)投資而言，其財(cái)富聚集的速度是幾十?dāng)?shù)百倍。在今天，說(shuō)進(jìn)行項(xiàng)目運(yùn)作成為一種時(shí)尚似不為過(guò)，但項(xiàng)目運(yùn)作是有錢人的游戲，其中的陷阱埋葬了太多希望空手套白狼的追求者。

資金鏈斷裂是項(xiàng)目運(yùn)作最大的陷阱。利用超市的巨額現(xiàn)金流量進(jìn)行項(xiàng)目運(yùn)作即是一種主要操作方式，其中的典型案例是鬧得全國(guó)媒體沸沸揚(yáng)揚(yáng)的東北最大超市萬(wàn)集源猝死案。

企業(yè)培育一個(gè)成功的品牌不易，當(dāng)它擁有一個(gè)有一定知名度的品牌后，很自然地會(huì)想到充分發(fā)揮既有品牌的效用，用既有品牌投資發(fā)展關(guān)聯(lián)產(chǎn)品。事實(shí)上，品牌延伸是許多著名企業(yè)成功擴(kuò)張的經(jīng)驗(yàn)，甚至成為不少西方企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的核心。一項(xiàng)針對(duì)美國(guó)超級(jí)市場(chǎng)快速流通商品的研究顯示，成功品牌（年銷售額在1500萬(wàn)美元以上）有2/3屬于延伸品牌。

但品牌延伸把握不好，也會(huì)帶來(lái)意想不到的結(jié)果。一些企業(yè)過(guò)度拓展產(chǎn)品陣容，恨不得用自己的品牌投資所有產(chǎn)品，結(jié)果卻連最拿手的產(chǎn)品都受到拖累，品牌資產(chǎn)損失慘重。這樣的品牌延伸犯了一個(gè)忌諱：原有品牌的個(gè)性被稀釋，從而使消費(fèi)者感到疑慮，也就失去了與原有品牌的連接點(diǎn)。因此有專家說(shuō)，營(yíng)銷的精髓就是在消費(fèi)者心目中建立品牌形象，而破壞一個(gè)品牌形象最簡(jiǎn)單的辦法就是把所有的東西都打上這個(gè)名稱。

“品牌延伸陷阱”主要表現(xiàn)在：損害原品牌形象；模糊、淡化原品牌定位；誘發(fā)消費(fèi)者心理沖突以及蹺蹺板效應(yīng)（即同一品牌不同產(chǎn)品的市場(chǎng)表現(xiàn)互相沖突無(wú)法平衡）。

具體說(shuō)，品牌延伸過(guò)程中應(yīng)遵循以下準(zhǔn)則：

1、知名品牌與其延伸品牌的品牌定位要一致。定位是指使品牌在顧客的心理中占據(jù)一個(gè)有利的地位；

2、知名品牌與其延伸品牌的目標(biāo)市場(chǎng)、價(jià)格檔次應(yīng)相近；

3、知名品牌與其延伸品牌的服務(wù)系統(tǒng)相同；

4、品牌延伸應(yīng)根據(jù)企業(yè)和產(chǎn)品的現(xiàn)狀而定，不能盲目擴(kuò)張。一些熱衷于品牌延伸的企業(yè)往往把注意力放在新消費(fèi)群體上，由于企業(yè)自身的資源和能力有限，在吸引新客戶的同時(shí)卻忽略了維系老主顧。企業(yè)保有一個(gè)消費(fèi)者的費(fèi)用僅僅是吸引一個(gè)新的消費(fèi)者所需花費(fèi)的1/4，所以，企業(yè)在考慮應(yīng)用品牌延伸時(shí)，應(yīng)考慮其自身的狀況和能力.

七八年前，當(dāng)“低成本擴(kuò)張”的并購(gòu)概念撞擊民營(yíng)企業(yè)家的腦海時(shí)，幾乎所有企業(yè)都為之振奮。對(duì)民營(yíng)企業(yè)而言，轟轟烈烈的國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革催生了太多的發(fā)財(cái)機(jī)會(huì)，并購(gòu)無(wú)疑是巧妙而迅速進(jìn)入“小康社會(huì)”的一大捷徑。

喧囂之后是長(zhǎng)久的沉寂，僅僅幾年的時(shí)間，在經(jīng)歷了一系列并購(gòu)帶來(lái)的震蕩之后，“低成本擴(kuò)張”已被很多民營(yíng)企業(yè)悄悄地?cái)R置在一邊，市場(chǎng)又迎來(lái)外資為主導(dǎo)的新一輪并購(gòu)熱。這里面，固然有國(guó)家產(chǎn)權(quán)改革政策完善使并購(gòu)不再像從前那樣有利可圖的原因，但更多的卻是嘗盡了并購(gòu)之痛的民營(yíng)企業(yè)在默默地舔傷。

對(duì)大量民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，真正的擴(kuò)張成本其實(shí)不是兼并時(shí)付了多少錢，而是兼并以后未來(lái)能賺多少錢。很多形式上的零兼并也可能是成本非常高。企業(yè)依靠聲譽(yù)、品牌和實(shí)力進(jìn)行并購(gòu)擴(kuò)張，資產(chǎn)得到了擴(kuò)張，但這些擴(kuò)張也可能是“陷阱”。

一些企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的目的在于進(jìn)行資本運(yùn)作，即對(duì)被并購(gòu)的企業(yè)進(jìn)行重新包裝審計(jì)轉(zhuǎn)手或抵押貸款，隨著國(guó)家相關(guān)政策的完善，此類運(yùn)作越來(lái)越缺乏操作空間。而此類并購(gòu)的陷阱在于容易發(fā)生現(xiàn)金流劇縮，一旦發(fā)生資金鏈斷裂，將會(huì)產(chǎn)生慘烈的連環(huán)效應(yīng)，危及整個(gè)企業(yè)的生存。

從歷史案例來(lái)看，并購(gòu)中主要存在著三大陷阱：一是債務(wù)陷阱，即被并購(gòu)企業(yè)中存在的隱形債務(wù)；二是主管部門出爾反爾的·于文化沖突的陷阱。

一般說(shuō)來(lái)，并購(gòu)企業(yè)處于強(qiáng)勢(shì)地位，有著自己獨(dú)立而強(qiáng)大的企業(yè)文化傳統(tǒng)，在并購(gòu)活動(dòng)中，被并購(gòu)企業(yè)的文化一旦不能完全融入，就可能產(chǎn)生巨大的沖突。三株在并購(gòu)過(guò)程中就屢次嘗到這方面的苦頭，其軍事化管理不斷遭受被并購(gòu)方的責(zé)難和抵制，有的甚至直接導(dǎo)致并購(gòu)活動(dòng)失敗。

信心上升

據(jù)中證報(bào)最新調(diào)查結(jié)果顯示，11月投資者信心指數(shù)為55.6，同比上升12.1%，環(huán)比下降4.3%。

在各子指數(shù)中，11月除國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境指數(shù)環(huán)比上升1.2外，其他各子指數(shù)均有所下降。其中，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面指數(shù)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策指數(shù)分別下降2.5和2.0，大盤樂(lè)觀和大盤抗跌指數(shù)分別下降4.6和2.0，大盤反彈和買入指數(shù)分別下降1.6和2.7。調(diào)查報(bào)告認(rèn)為，信心指數(shù)雖小幅下降，基本保持平穩(wěn)，投資者情緒始終偏向樂(lè)觀，沒(méi)有出現(xiàn)大起大落的現(xiàn)象。

調(diào)查顯示，認(rèn)為上證綜指未來(lái)3個(gè)月會(huì)上漲的受訪者占40.21%，認(rèn)為未來(lái)1個(gè)月會(huì)上漲的占33.99%。未來(lái)3個(gè)月內(nèi)考慮增加投資于股票資金量的受訪者占27.40%，與10月基本持平。11月國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境指數(shù)為44.5，環(huán)比上升1.2，連續(xù)4個(gè)月上升。

民間投資

民間投資正在加速啟動(dòng)，在全社會(huì)投資中的份額已接近國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資，對(duì)全社會(huì)投資增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)逐步提高，國(guó)民經(jīng)濟(jì)中投資的自主增長(zhǎng)能力逐步增強(qiáng)。這是經(jīng)濟(jì)改革、結(jié)構(gòu)調(diào)整和宏觀調(diào)控政策的積極成果，也為經(jīng)濟(jì)發(fā)展和宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整創(chuàng)造了有利條件。同時(shí)，民間投資的成長(zhǎng)仍然面臨不少制約因素，亟待加以解決。

（一）國(guó)內(nèi)民間投資增幅高于國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資、外商及港澳臺(tái)投資和全社會(huì)投資增幅，其中股份制經(jīng)濟(jì)的投資增長(zhǎng)最快。

1998年我國(guó)實(shí)行積極財(cái)政政策以來(lái)，在投資領(lǐng)域以連續(xù)發(fā)行國(guó)債拉動(dòng)整個(gè)投資需求的增長(zhǎng)，已經(jīng)取得明顯成效。2001年全社會(huì)投資增長(zhǎng)13%，高于前兩年的增幅。同時(shí)，由于國(guó)債投資集中體現(xiàn)了政府公共投資的意圖，主要受益者是國(guó)有經(jīng)濟(jì)，人們一直擔(dān)心民間投資被擠出或增勢(shì)減弱。事實(shí)上，除1998年國(guó)有經(jīng)濟(jì)的投資增幅顯著高于民間投資和全社會(huì)投資的增幅以外，1999～2001年，分別看，集體經(jīng)濟(jì)、個(gè)體經(jīng)濟(jì)和其他經(jīng)濟(jì)的投資增幅基本上都快于國(guó)有經(jīng)濟(jì)的投資增長(zhǎng)速度，其中“其他經(jīng)濟(jì)”的投資增幅連續(xù)兩年高達(dá)28%以上。在各類經(jīng)濟(jì)成份中，股份制經(jīng)濟(jì)的投資增長(zhǎng)最快，1997～2001年，由1387.21億元增加到5663.49億元，5年平均增速高達(dá)32.5%；同期，外商及港澳臺(tái)投資從2893.08億元增加到2998.69億元，平均增幅僅為0.7%。

國(guó)內(nèi)民間投資的平均增幅不僅高于國(guó)有經(jīng)濟(jì)，也高于全社會(huì)投資的增幅。1998～2001年，國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資增幅已從17.4%逐年回落為3.8%、3.5%和6.7%，而全部國(guó)內(nèi)民間投資的平均增幅逐年分別高達(dá)20.4%、11.8%、22.7%和20.3%，與國(guó)有投資增幅放緩的趨勢(shì)形成鮮明對(duì)照。

（二）國(guó)內(nèi)民間投資比重接近國(guó)有投資，股份制投資比重明顯上升，外商及港澳臺(tái)投資比重逐年下降，全社會(huì)投資對(duì)政府直接投資的依賴程度正在降低。

近幾年，國(guó)內(nèi)民間投資在全社會(huì)投資中的份額呈現(xiàn)不斷上升趨勢(shì)，而國(guó)有投資、外商及港澳臺(tái)投資比重則逐年下降。1997～2001年，國(guó)有投資、國(guó)內(nèi)民間投資、外商及港澳臺(tái)投資三者比重分別由52.5%、35.9%和11.6%變?yōu)?7.3%、44.6%和8.1%，目前國(guó)內(nèi)民間投資在全社會(huì)投資中的份額已經(jīng)接近國(guó)有經(jīng)濟(jì)。

20世紀(jì)90年代以來(lái)，國(guó)有經(jīng)濟(jì)在全部投資中的比重以較大幅度持續(xù)下降，2001年與1994年相比，這一比重降低了9.1個(gè)百分點(diǎn)。同期，集體經(jīng)濟(jì)投資比重小幅度下降，降低了2個(gè)百分點(diǎn)；外商及港澳臺(tái)投資比重下降3.1個(gè)百分點(diǎn)；而個(gè)體經(jīng)濟(jì)投資尤其是股份制經(jīng)濟(jì)投資所占比重明顯上升，分別上升了3個(gè)和11.4個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)家注入大量國(guó)債投資以來(lái)，盡管國(guó)有經(jīng)濟(jì)在全社會(huì)投資中所占比重在1998、1999年曾有小幅度回升，但是總的看仍呈下降趨勢(shì)，1998～2001年，國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資比重由54.1%下降到47.3%。同期，在國(guó)內(nèi)民間投資比重的變化中，集體經(jīng)濟(jì)投資所占比重略有下降，由14.8%下降到14.2%；個(gè)體經(jīng)濟(jì)投資比重由13.2%上升到14.6%；其他經(jīng)濟(jì)的比重由18%上升到23.9%，其中股份制經(jīng)濟(jì)的投資比重由6.9%迅速上升到15.2%。這表明，在國(guó)債投資集中投向國(guó)有經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的同時(shí)，國(guó)內(nèi)民間投資也漸趨活躍，尤其是股份制經(jīng)濟(jì)的投資活力最為強(qiáng)勁，比重上升幅度最大。

通過(guò)對(duì)比近幾年政府直接投資與全社會(huì)投資的態(tài)勢(shì)，也可以看出投資自主增長(zhǎng)能力逐步增強(qiáng)的趨勢(shì)。1999～2001年，國(guó)債投資（包括國(guó)債資金和全部配套資金完成的投資額）占全社會(huì)投資的比重逐步下降，依次為8.1%、8.8%、6.5%；預(yù)算內(nèi)投資資金增長(zhǎng)率也逐步下降，依次為54.7%、13.9%、13.2%；而全社會(huì)投資增長(zhǎng)率則逐步上升，依次為5.1%、10.3%、13%。這表明，由于國(guó)內(nèi)民間投資成長(zhǎng)勢(shì)頭逐步加強(qiáng)，全社會(huì)投資增長(zhǎng)對(duì)政府直接投資的依賴程度正在降低。

（三）國(guó)內(nèi)民間投資對(duì)全社會(huì)投資增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率有所提高，接近國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的貢獻(xiàn)率。

由于整個(gè)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的增長(zhǎng)速度逐步加快，在全社會(huì)投資中的比重不斷上升，它們對(duì)全社會(huì)投資增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率也逐步提高。1998年全社會(huì)投資增長(zhǎng)13.9%，其中國(guó)有經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率高達(dá)7.52個(gè)百分點(diǎn)，而集體經(jīng)濟(jì)、個(gè)體經(jīng)濟(jì)和其他經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率分別僅為2.05、1.83和2.49個(gè)百分點(diǎn)。2001年全社會(huì)投資增長(zhǎng)13%，其中國(guó)有經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率下降為6.17個(gè)百分點(diǎn)，集體經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率下降為1.85個(gè)百分點(diǎn)，個(gè)體經(jīng)濟(jì)和其他經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率分別上升為1.9和3.12個(gè)百分點(diǎn)。在其他經(jīng)濟(jì)中，股份制經(jīng)濟(jì)對(duì)全社會(huì)投資增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率提高得最為明顯，由1998年的0.96個(gè)百分點(diǎn)上升到2001年的1.98個(gè)百分點(diǎn)；同期，外商及港澳臺(tái)投資對(duì)全社會(huì)投資增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率則由1.46個(gè)百分點(diǎn)下降為1.05個(gè)百分點(diǎn)；而聯(lián)營(yíng)經(jīng)濟(jì)等投資的貢獻(xiàn)率基本保持在0.08個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)體經(jīng)濟(jì)投資的貢獻(xiàn)率已經(jīng)略大于集體經(jīng)濟(jì)。按照2001年各種經(jīng)濟(jì)類型對(duì)全社會(huì)投資增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率由高到低排序，依次是國(guó)有經(jīng)濟(jì)、股份制經(jīng)濟(jì)、個(gè)體經(jīng)濟(jì)、集體經(jīng)濟(jì)、外商及港澳臺(tái)投資經(jīng)濟(jì)和聯(lián)營(yíng)經(jīng)濟(jì)等。國(guó)內(nèi)民間投資對(duì)全社會(huì)投資增長(zhǎng)的合計(jì)貢獻(xiàn)率，由1998年的4.92個(gè)百分點(diǎn)上升到2001年的5.81個(gè)百分點(diǎn)，正在接近2001年國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資6.17個(gè)百分點(diǎn)的貢獻(xiàn)率。這與國(guó)有投資、外商及港澳臺(tái)投資的貢獻(xiàn)率分別下降的趨勢(shì)也形成鮮明對(duì)照。

（四）東部民間投資已經(jīng)成為本地區(qū)全社會(huì)投資的主力軍，中西部民間投資增長(zhǎng)快于東部分地區(qū)看，民間投資在東中西三大地區(qū)都有很大增長(zhǎng)，在本地區(qū)全部投資中的比重不斷上升。

1993～1997年，東部民間投資年均增長(zhǎng)23%，民間投資占本地區(qū)全社會(huì)投資的比重由46%增加到53.6%，上升了7.6個(gè)百分點(diǎn)；中部地區(qū)民間投資年均增長(zhǎng)32%，所占比重則由31.7%上升到44.6%，上升12.9個(gè)百分點(diǎn)；西部地區(qū)民間投資年均增長(zhǎng)27%，比重由23.5%上升到32.4%，上升8.9個(gè)百分點(diǎn)。這一時(shí)期整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和全社會(huì)投資的增長(zhǎng)速度相當(dāng)高，因此東、中、西三大地區(qū)的民間投資增長(zhǎng)勢(shì)頭也很猛，中、西部民間投資的增幅和所占比重的上升勢(shì)頭都明顯高于東部地區(qū)。

1997～2000年，東部民間投資年均增長(zhǎng)10%，在本地區(qū)全部投資中的比重由53.6%增加到56%，上升了2.4個(gè)百分點(diǎn)；2000年?yáng)|部地區(qū)有5個(gè)省的這一比重超過(guò)本省56%的平均水平，分別是福建（63.4%）、浙江（62.7%）、廣東（59.9%）、海南（58.2%）、天津（58.2%）。中部民間投資年均增長(zhǎng)11%，所占比重由44.6%增加為45.9%，上升1.3個(gè)百分點(diǎn)。西部民間投資年均增長(zhǎng)19%，所占比重由32.4%增加到37.5%，上升5.1個(gè)百分點(diǎn)。這一時(shí)期由于亞洲金融危影響和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，三大地區(qū)民間投資的增長(zhǎng)和所占比重的上升幅度均有所放緩，但是在深化改革和擴(kuò)大內(nèi)需政策的刺激下，民間投資在不同地區(qū)仍然維持了較高的增長(zhǎng)勢(shì)頭，尤其是西部民間投資的增幅明顯大于東部和中部。同時(shí)，在東部一些非國(guó)有經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的省份，民間投資的主體地位進(jìn)一步增強(qiáng)，發(fā)揮了對(duì)本地區(qū)全部投資的主要拉動(dòng)作用。

（一）國(guó)有經(jīng)濟(jì)改革和戰(zhàn)略性調(diào)整的推進(jìn)，擴(kuò)大了民間投資的成長(zhǎng)空間。

1998～2001年，股份制經(jīng)濟(jì)投資的增長(zhǎng)速度分別高達(dá)40.4%、27.3%、63.9%和39.4%，在整個(gè)民間投資中的增長(zhǎng)是最快的；股份制經(jīng)濟(jì)投資在增勢(shì)迅猛的“其他經(jīng)濟(jì)”投資中占有主要份額（由1997年的30.4%上升到2001年的63.6%），整個(gè)民間投資的加速成長(zhǎng)實(shí)際上是股份制經(jīng)濟(jì)投資拉動(dòng)的。民間投資已經(jīng)遍及國(guó)民經(jīng)濟(jì)十六大行業(yè)，個(gè)體經(jīng)濟(jì)投資主要分布在農(nóng)業(yè)和住宅方面；集體、私營(yíng)、聯(lián)營(yíng)、股份制經(jīng)濟(jì)投資主要分布在批發(fā)零售貿(mào)易餐飲業(yè)、制造業(yè)和建筑業(yè)。1993～1997年，民間投資在十六大行業(yè)中的投資額及占本行業(yè)全部投資的比重都有不同程度的上升，其中，增長(zhǎng)最快的行業(yè)是建筑業(yè)、批發(fā)零售貿(mào)易餐飲業(yè)和農(nóng)林牧漁業(yè)，所占比重分別上升了15.69、12.55和11.71個(gè)百分點(diǎn)。在一般競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域，民間投資主體特別是股份制經(jīng)濟(jì)已經(jīng)顯示出強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。近幾年，一些國(guó)有經(jīng)濟(jì)壟斷的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域逐步向民間投資開放，對(duì)民間投資的產(chǎn)業(yè)進(jìn)入限制有所放寬，民間投資主體在這些領(lǐng)域也日益顯示著增長(zhǎng)潛力和競(jìng)爭(zhēng)活力。

（二）法律環(huán)境的改善激發(fā)了非公有經(jīng)濟(jì)投資的積極性。

黨的十五大召開之后，憲法正式確定個(gè)體、私營(yíng)等非公有制經(jīng)濟(jì)是“我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分”。眾多的假集體企業(yè)紛紛摘掉了“紅帽子”，恢復(fù)了其私營(yíng)企業(yè)的本來(lái)面目。據(jù)有關(guān)部門對(duì)2000多家民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行的隨機(jī)調(diào)查，70%的民營(yíng)企業(yè)準(zhǔn)備與其他所有制企業(yè)進(jìn)行聯(lián)營(yíng)或股份制改造，愿意參與國(guó)有企業(yè)的改革。1999年生效的《個(gè)人獨(dú)資企業(yè)法》和實(shí)施細(xì)則，不再對(duì)個(gè)人獨(dú)資企業(yè)的雇工人數(shù)、注冊(cè)資金設(shè)置最低限制。關(guān)于非公有經(jīng)濟(jì)的法規(guī)正在逐步制定，為此類投資主體的快速發(fā)展提供了一定的法律保障。

（三）西部大開發(fā)對(duì)各地區(qū)民間投資的活躍產(chǎn)生催化作用。

西部地區(qū)的改革開放步伐正在加快，投資環(huán)境逐步改善，為本地各類企業(yè)包括民間投資主體的發(fā)展壯大創(chuàng)造了有利的體制條件。同時(shí)，也吸引更多的東、中部各類企業(yè)和外商投資企業(yè)到西部投資，促進(jìn)了生產(chǎn)要素流動(dòng)和區(qū)際貿(mào)易的擴(kuò)大。據(jù)中國(guó)企業(yè)家調(diào)查系統(tǒng)2000年11月的調(diào)查，東、中部地區(qū)有超過(guò)半數(shù)的企業(yè)已經(jīng)參與或打算參與西部大開發(fā)，生產(chǎn)要素加快流入西部的途徑正在逐步拓寬。這不僅為西部民間投資主體帶來(lái)專門人才、資金、技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)和信息等本地稀缺的生產(chǎn)要素，還帶來(lái)新的思維方式和行為方式。東、中部地區(qū)的各類企業(yè)也找到新的投資機(jī)會(huì)，擴(kuò)大了配置資源的市場(chǎng)空間。

（四）預(yù)算內(nèi)資金包括國(guó)債投資為激活民間投資創(chuàng)造了條件。

一方面，近幾年的巨額國(guó)債投資正在改善不少地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施，起到間接拉動(dòng)民間投資的作用。另一方面，預(yù)算內(nèi)資金對(duì)民間投資主體的支持力度也有所加大。1997～2000年，預(yù)算內(nèi)資金在全社會(huì)投資總額中所占比重由2.8%上升到6.4%，用于民間投資的比重由12.1%上升到18.5%。當(dāng)然，同期，在全社會(huì)投資的各項(xiàng)資金來(lái)源中，用于民間投資的主要是利用外資、自籌投資和其他投資，但是預(yù)算內(nèi)資金對(duì)民間投資項(xiàng)目的直接支持也是不能忽視的。

第一，進(jìn)一步放寬對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)特別是個(gè)體私營(yíng)經(jīng)濟(jì)的投資限制，降低準(zhǔn)入門檻。根據(jù)“十五”計(jì)劃和國(guó)家計(jì)委《關(guān)于促進(jìn)和引導(dǎo)民間投資的若干意見(jiàn)》，切實(shí)清理現(xiàn)行投資準(zhǔn)入政策，在明確劃分鼓勵(lì)、允許、限制和禁止類政策時(shí)，應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)國(guó)民待遇和公平競(jìng)爭(zhēng)原則，打破所有制界限、部門壟斷和地區(qū)封鎖。凡允許外商投資和國(guó)有經(jīng)濟(jì)進(jìn)入的領(lǐng)域，都應(yīng)當(dāng)允許其他任何經(jīng)濟(jì)類型的企業(yè)進(jìn)入（國(guó)家有特殊規(guī)定的除外），在持股比例上也不應(yīng)人為設(shè)限。國(guó)家應(yīng)鼓勵(lì)和支持民營(yíng)企業(yè)通過(guò)收購(gòu)、兼并、控股參股、轉(zhuǎn)讓經(jīng)營(yíng)權(quán)等多種形式，參與國(guó)有經(jīng)濟(jì)改革和戰(zhàn)略性調(diào)整，國(guó)有資本在改制企業(yè)一般不要控股。

第二，加快改革投資體制，拓寬民間投資進(jìn)入渠道。改革前置審批辦法，簡(jiǎn)化審批程序和手續(xù)，加強(qiáng)對(duì)民間投資的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)。根據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)制造業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)以及現(xiàn)代服務(wù)產(chǎn)業(yè)的不同行業(yè)特點(diǎn)，采取符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)慣例的多樣化的項(xiàng)目組織形式和投融資形式，例如公開招標(biāo)、特許經(jīng)營(yíng)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)入股和產(chǎn)業(yè)投資基金等等，鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本進(jìn)入這些領(lǐng)域。無(wú)論采取何種進(jìn)入方式，都要確保各類投資主體之間的契約自由和公開、平等競(jìng)爭(zhēng)，并且形成利益和風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任機(jī)制。

第三，加大財(cái)稅政策對(duì)民間投資的引導(dǎo)和支持力度。預(yù)算內(nèi)資金（包括必要的國(guó)債發(fā)行）應(yīng)當(dāng)繼續(xù)支持民間投資，以參股或補(bǔ)償形式投入以民間資本為主的項(xiàng)目；對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和公益性事業(yè)，要通過(guò)收費(fèi)補(bǔ)償機(jī)制或財(cái)政補(bǔ)貼，吸引民間投資進(jìn)入；技改貼息應(yīng)當(dāng)對(duì)非國(guó)有企業(yè)一視同仁。清理不公平稅負(fù)，實(shí)行結(jié)構(gòu)性的減稅政策。對(duì)國(guó)家鼓勵(lì)類產(chǎn)業(yè)的民間投資項(xiàng)目，在投資的稅收抵扣和減免、成本攤提等方面應(yīng)實(shí)行與國(guó)有投資和外商投資相同的優(yōu)惠。對(duì)個(gè)體和私營(yíng)企業(yè)要避免重復(fù)征收所得稅。對(duì)創(chuàng)業(yè)階段的中小企業(yè)應(yīng)當(dāng)給予必要的減免稅支持。同時(shí)，嚴(yán)格治理“三亂”，解除民營(yíng)企業(yè)的不合理負(fù)擔(dān)。

第四，大力發(fā)展適應(yīng)民間投資需要的多層次金融體系。加快金融業(yè)對(duì)內(nèi)開放步伐，積極發(fā)展非國(guó)有的地方銀行和中小金融機(jī)構(gòu)。完善中小企業(yè)信貸擔(dān)保體系，普遍設(shè)立專門的貸款擔(dān)?；稹？煽紤]建立面向中小企業(yè)的政策性金融機(jī)構(gòu)，為其提供政府優(yōu)惠貸款和貼息貸款。國(guó)有商業(yè)銀行要切實(shí)發(fā)揮好其內(nèi)部中小企業(yè)信貸部門的職能，建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范制度；通過(guò)適當(dāng)下放貸款權(quán)限，增加資金支持，擴(kuò)大利率浮動(dòng)范圍等，鼓勵(lì)中小金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大融資活動(dòng)。在直接融資方面，應(yīng)當(dāng)支持符合條件的中小企業(yè)特別是民營(yíng)高科技企業(yè)發(fā)行債券、股票并上市流通，適時(shí)建立二板股票市場(chǎng)，疏通民間資本的進(jìn)入和退出通道。

第五，建立投資服務(wù)體系，幫助民間投資者提高管理和決策水平。各地政府應(yīng)當(dāng)把促進(jìn)和引導(dǎo)民間投資納入本地經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展規(guī)劃，制定落實(shí)措施，提高辦事效率?？煽紤]成立相應(yīng)的投資服務(wù)機(jī)構(gòu)（尤其應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)自律性行業(yè)組織發(fā)揮投資服務(wù)職能），向民間投資者發(fā)布行業(yè)投資信息、提供政策法規(guī)咨詢和技術(shù)服務(wù)等等。同時(shí)，在規(guī)范和整頓經(jīng)濟(jì)鑒證類中介機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)上，充分發(fā)揮中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的職能，為民間投資者提供法律、財(cái)會(huì)、市場(chǎng)信息、企業(yè)診斷和投資咨詢等方面的服務(wù)。

創(chuàng)業(yè)投資（venturecapitalinvestment）是以權(quán)益資本（equitycapital）的方式存在的一種私募股權(quán)投資（privateequityinvestment）形式，其投資運(yùn)作方式是投資公司（investor）投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè)(venturecompanies)或高成長(zhǎng)型企業(yè)（growthorientatedenterprises），占有被投資公司（investee）的股份，并在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候增值套現(xiàn)（cashout）。

創(chuàng)業(yè)投資公司只投資于還沒(méi)有公開上市的企業(yè)，他們的興趣不在于擁有和經(jīng)營(yíng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，其興趣在于最后退出并實(shí)現(xiàn)投資收益。由于創(chuàng)業(yè)投資的資本較公共股票市場(chǎng)投資資本流通性要低很多，所以其追求的回報(bào)率也相對(duì)高一些。大部分創(chuàng)業(yè)投資公司為了減少風(fēng)險(xiǎn)，不謀求在企業(yè)的控股地位，只有在投資公司謀求控制被投資公司的經(jīng)營(yíng)方向時(shí)才會(huì)刻意追求成為最大股東；投資公司管理人員一般也不參與被投資企業(yè)的日常管理，主要依賴于在投資前用一套詳細(xì)的項(xiàng)目可行性審查程序，評(píng)估投資的成功的可能性。分紅不是創(chuàng)業(yè)投資家經(jīng)營(yíng)運(yùn)作追求的目標(biāo)，創(chuàng)業(yè)投資公司的唯一目的就是希望通過(guò)被投資企業(yè)的快速發(fā)展，來(lái)帶動(dòng)它的投資增值，并在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候套現(xiàn)退出。退出的方式可以是公開上市（IPO）、出售股權(quán)給第三方（tradesale）、創(chuàng)業(yè)企業(yè)家回購(gòu)（buyback）、或清盤結(jié)算（liquidation）。

各種投資理論

有效市場(chǎng)假說(shuō)（EMH）

1965年，美國(guó)芝加哥大學(xué)金融學(xué)教授尤金·法瑪(EugeneFama)，發(fā)表了一篇題為《股票市場(chǎng)價(jià)格行為》的論文，于1970年對(duì)該理論進(jìn)行了深化，并提出有效市場(chǎng)假說(shuō)（EfficientMarketsHypothesis，簡(jiǎn)稱EMH）。有效市場(chǎng)假說(shuō)有一個(gè)頗受質(zhì)疑的前提假設(shè)，即參與市場(chǎng)的投資者有足夠的理性，并且能夠迅速對(duì)所有市場(chǎng)信息作出合理反應(yīng)。該理論認(rèn)為，在法律健全、功能良好、透明度高、競(jìng)爭(zhēng)充分的股票市場(chǎng)，一切有價(jià)值的信息已經(jīng)及時(shí)、準(zhǔn)確、充分地反映在股價(jià)走勢(shì)當(dāng)中，其中包括企業(yè)當(dāng)前和未來(lái)的價(jià)值，除非存在市場(chǎng)操縱，否則投資者不可能通過(guò)分析以往價(jià)格獲得高于市場(chǎng)平均水平的超額利潤(rùn)。

行為金融學(xué)（BF）

1979年，美國(guó)普林斯頓大學(xué)的心理學(xué)教授丹尼爾·卡納曼（DanielKahneman）等人發(fā)表了題為《期望理論：風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)下的決策分析》的文章，建立了人類風(fēng)險(xiǎn)決策過(guò)程的心理學(xué)理論，成為行為金融學(xué)發(fā)展史上的一個(gè)里程碑。

行為金融學(xué)（BehavioralFinance，簡(jiǎn)稱BF）是金融學(xué)、心理學(xué)、人類學(xué)等有機(jī)結(jié)合的綜合理論，力圖揭示金融市場(chǎng)的非理性行為和決策規(guī)律。該理論認(rèn)為，股票價(jià)格并非只由企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值所決定，還在很大程度上受到投資者主體行為的影響，即投資者心理與行為對(duì)證券市場(chǎng)的價(jià)格決定及其變動(dòng)具有重大影響。它是和有效市場(chǎng)假說(shuō)相對(duì)應(yīng)的一種學(xué)說(shuō)，主要內(nèi)容可分為套利限制和心理學(xué)兩部分。

警示

2021年3月2日，國(guó)新辦舉行發(fā)布會(huì)，銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清在發(fā)布會(huì)上介紹推動(dòng)銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況。郭樹清喊話和警示炒房者：“很多人買房子不是為了居住，而是為了投資或者投機(jī)，這是很危險(xiǎn)的。^[2]”