正文

由美國新古典綜合派代表人物J.托賓

貨幣供給的內(nèi)生性

提出的一種貨幣供給理論，認(rèn)為貨幣供應(yīng)量難以由貨幣當(dāng)局直接控制，而是由經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)各經(jīng)濟(jì)部門共同決定。

托賓認(rèn)為，在現(xiàn)代競爭性的金融世界里，隨著金融體系的日益發(fā)達(dá)及其內(nèi)部競爭的加劇，金融機(jī)構(gòu)趨于同樣化的發(fā)展道路，各種非銀行金融機(jī)構(gòu)蓬勃興起。這種貨幣金融新的發(fā)展趨勢使得各種銀行金融機(jī)構(gòu)與非銀行金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)運用與負(fù)債經(jīng)營上相互交叉，彼此融合，從而沖淡了貨幣與其他金融資產(chǎn)、商業(yè)銀行與其他金融機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)區(qū)別，人們的注意力已經(jīng)從貨幣數(shù)量和貨幣流通速度轉(zhuǎn)向所有資產(chǎn)的供求，并以利率和資產(chǎn)收益結(jié)構(gòu)、信用可得性取代貨幣量，作為連結(jié)貨幣金融體系及政策與實際經(jīng)濟(jì)活動的紐帶。其結(jié)果是，非銀行部門的貨幣需求受其資產(chǎn)偏好制約，包括商業(yè)銀行在內(nèi)的所有金融機(jī)構(gòu)的基本職能都是同時滿足借貸雙方的資產(chǎn)偏好。其中，每一類金融機(jī)構(gòu)的貸款利率都應(yīng)恰好等于它支付給債權(quán)人的邊際利率，這就使借貸雙方的資產(chǎn)偏好在決定銀行存款從而在整個貨幣供給方面都起舉足輕重的作用，進(jìn)而使商業(yè)銀行與其他金融機(jī)構(gòu)不再存在“貨幣創(chuàng)造者”與“非貨幣創(chuàng)造者”的嚴(yán)格區(qū)分。這就是說，在競爭性金融世界里，隨著金融體系的日益發(fā)達(dá)及其內(nèi)部競爭加劇，隨著公眾可選擇的資產(chǎn)持有形式的日益多樣化及其相互替代性的增強(qiáng)，一方面，商業(yè)銀行的存款和資產(chǎn)規(guī)模要受存款的資產(chǎn)偏好和銀行的貸款、投資機(jī)會的影響，另一方面，其他非銀行金融機(jī)構(gòu)的存款創(chuàng)造能力也會隨其貸款融資活動的增加而提高。這樣，就貨幣創(chuàng)造能力而言，它們只有程度上的差異，而無本質(zhì)上的區(qū)別。而公眾資產(chǎn)偏好導(dǎo)致的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)又是實際經(jīng)濟(jì)活動經(jīng)常調(diào)整變動的結(jié)果，這就使貨幣供給的變動往往是內(nèi)生的。因此，在托賓的理論體系中，貨幣是內(nèi)生貨幣，而不是游離于經(jīng)濟(jì)活動之外的外生貨幣，貨幣供應(yīng)量是由貨幣當(dāng)局、商業(yè)銀行和非銀行部門在經(jīng)濟(jì)體系以內(nèi)共同決定的，難以由貨幣當(dāng)局直接控制。

托賓雖然力主貨幣供給的內(nèi)生性，但他并不因此否認(rèn)貨幣當(dāng)局控制貨幣供應(yīng)量的有效性。他指出，商業(yè)銀行的存在，即使它不受控制，也并不意味著通過強(qiáng)力貨幣供給所實行的貨幣控制對經(jīng)濟(jì)沒有影響；非銀行金融機(jī)構(gòu)的存在也并不意味著對商業(yè)銀行的貨幣控制形同虛設(shè)。即使不受控制的非銀行金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)和債務(wù)的增減完全能夠抵消受控制的商業(yè)銀行的貨幣資產(chǎn)強(qiáng)制性的反向變動，貨幣當(dāng)局對貨幣供應(yīng)量的控制仍然起作用。問題只是在于貨幣資產(chǎn)與其他金融資產(chǎn)之間、商業(yè)銀行的貨幣創(chuàng)造能力與非銀行金融機(jī)構(gòu)的貨幣創(chuàng)造能力之間的替代性，會大大降低貨幣當(dāng)局對貨幣供應(yīng)量的控制效果。參考書目

J.Tobin,Essɑys in Economics,Volum I:Mɑcroeconomics,North-Holland Publishing Co.,Amsterdam,1971.

陳端潔：《弗里德曼與托賓的貨幣理論》，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，北京，1987。