證券投資組合管理（證券投資組合管理）

投資組合管理的前提

證券投資組合管理

2、投資者一般是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的。

證券投資組合管理的特征

證券投資組合管理的直接對(duì)象是證券，但實(shí)質(zhì)上是對(duì)投資者所有資金的管理。

證券投資組合管理的目的是要在風(fēng)險(xiǎn)一定的條件下實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)收益最大化，或者是要在資產(chǎn)收益一定的條件下實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的最小化。

證券投資組合管理總是在一定的環(huán)境中進(jìn)行的，因此必須依據(jù)證券市場(chǎng)、衍生金融市場(chǎng)和整個(gè)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)發(fā)展變動(dòng)的趨勢(shì)，對(duì)投資組合進(jìn)行有效配置，并使其對(duì)環(huán)境具有良好的適應(yīng)性。

證券投資組合管理是指各種具體管理活動(dòng)的概括，具體的管理活動(dòng)包括計(jì)劃、分析、決策、調(diào)整和評(píng)估等內(nèi)容。

證券投資組合管理因投資者擁有的資源不同、面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)環(huán)境不同，加上管理者的心理狀態(tài)、行為風(fēng)格等存在差異，投資組合管理存在多種不同的風(fēng)格，可以采取多種不同的方法。

證券投資組合管理的意義

1、最大限度地降低投資風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)控制在投資者可以承受的范圍內(nèi)。我們說(shuō)證券組合可以最大限度地降低風(fēng)險(xiǎn)，是指那些合理有效的證券投資組合。

2、有效的證券組合管理可以提高投資的收益。一個(gè)有效的證券資產(chǎn)組合可以在一定的風(fēng)險(xiǎn)條件下實(shí)現(xiàn)收益的最大化或在一定的收益水平上使投資風(fēng)險(xiǎn)最小化。

3、隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，證券組合管理具有越來(lái)越重要的意義。隨著證券投資組合管理專職人員的增加及機(jī)構(gòu)的增多，證券投資組合管理也成為一種專門(mén)的行業(yè)。

證券投資組合管理的基本步驟

證券投資組合管理

確定證券資產(chǎn)組合目標(biāo)，必須因人因時(shí)因地而宜。因人而宜，是指必須綜合考慮投資者的各種制約條件和偏好；因時(shí)制宜，主要應(yīng)考慮兩個(gè)方面：一是市場(chǎng)發(fā)展的階段，二是各個(gè)時(shí)期的政治、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)環(huán)境；因地制宜，主要應(yīng)考慮所在地區(qū)的證券交易費(fèi)用、政府對(duì)證券組合管理的政策規(guī)范以及稅收政策等。

這是實(shí)施證券組合管理的核心步驟，直接決定組合效益和風(fēng)險(xiǎn)的高低。證券組合的構(gòu)建過(guò)程一般包括如下環(huán)節(jié)：

1）界定證券組合的范圍。大多數(shù)投資者的證券組合主要是債券、股票。但是，近年來(lái)，國(guó)際上投資組合已出現(xiàn)綜合化和國(guó)際化的趨勢(shì)。

2）分析判斷各個(gè)證券和資產(chǎn)的類型的預(yù)期回報(bào)率及風(fēng)險(xiǎn)。在分析比較各證券及資產(chǎn)投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，選擇何種證券進(jìn)行組合則要與投資者的目標(biāo)相適應(yīng)。

3）確定各種證券資產(chǎn)在證券資產(chǎn)組合中的權(quán)重。這是構(gòu)建證券組合的關(guān)鍵性步驟。

證券市場(chǎng)是復(fù)雜多變的，每種證券的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)，都要受到多種內(nèi)外因素變動(dòng)的影響。為了適合既定的投資組合目標(biāo)要求，必須選擇恰當(dāng)時(shí)機(jī)，對(duì)證券組合中的具體證券品種做出必要的調(diào)整變換，包括增加有利于提高證券組合效益或降低證券組合風(fēng)險(xiǎn)的證券品種；剔除對(duì)提高證券組合效益或降低證券組合風(fēng)險(xiǎn)不利的證券品種。

這是證券組合管理的最后一環(huán)。證券組合資產(chǎn)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)是對(duì)整個(gè)證券資產(chǎn)組合收益與風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)。評(píng)價(jià)的對(duì)象是證券組合整體，而不是組合中的某個(gè)或某幾個(gè)證券資產(chǎn)；評(píng)價(jià)的內(nèi)容不僅包括收益的高低，還包括風(fēng)險(xiǎn)的大小。

上述四個(gè)階段是相互聯(lián)系的，在時(shí)間上相互銜接，前一階段為下一個(gè)階段的工作創(chuàng)造條件，后一個(gè)階段則是上一個(gè)階段的繼續(xù)。從長(zhǎng)期看，證券組合的四個(gè)階段又是循環(huán)往復(fù)的，一個(gè)時(shí)期證券組合的績(jī)效評(píng)估反過(guò)來(lái)又是確定新的時(shí)期證券組合目標(biāo)的依據(jù)。

傳統(tǒng)的證券組合管理與現(xiàn)代證券組合管理

重點(diǎn)放在決定投資者本身的限制條件問(wèn)題上，根據(jù)投資者對(duì)證券投資收益的需求，從經(jīng)常收入和資本增值方面來(lái)研究如何進(jìn)行證券組合，以滿足投資者的目的，且其分析著眼點(diǎn)大都仍然是個(gè)體證券，即依據(jù)對(duì)個(gè)體證券資產(chǎn)投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的分析和比較，在投資者可支配資源的范圍內(nèi)，選擇那些個(gè)體投資收益較高而風(fēng)險(xiǎn)較低的證券資產(chǎn)，從而構(gòu)成一個(gè)證券資產(chǎn)組合。這種管理總體上看還只是個(gè)體證券投資管理的外延擴(kuò)張，而沒(méi)有質(zhì)的變化。

從實(shí)現(xiàn)證券資產(chǎn)組合總體的預(yù)期收益最大化或風(fēng)險(xiǎn)最小化出發(fā)，不僅關(guān)心個(gè)體證券資產(chǎn)的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)，更重視所選證券資產(chǎn)投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的相互關(guān)系，即依據(jù)對(duì)證券資產(chǎn)組合總體收益和風(fēng)險(xiǎn)的分析評(píng)價(jià)，在投資者可支配資源的范圍內(nèi)，選擇那些能使證券資產(chǎn)組合總體投資收益最大化或風(fēng)險(xiǎn)最小化的證券資產(chǎn)，從而構(gòu)成一個(gè)證券資產(chǎn)組合。這種管理已不再是個(gè)體證券投資管理的簡(jiǎn)單外延，其出發(fā)點(diǎn)、目標(biāo)以及分析手段等都不同于對(duì)個(gè)體證券的投資分析。

值得指出的是，不能簡(jiǎn)單地將傳統(tǒng)的證券投資組合管理等于過(guò)時(shí)的，而把現(xiàn)代的證券投資組合管理說(shuō)成是唯一科學(xué)的。一方面，現(xiàn)代組合方法不可能完全替代傳統(tǒng)的組合管理方法；另一方面，傳統(tǒng)的組合管理也可以借鑒許多現(xiàn)代證券組合管理的思想、技術(shù)方法以及其他一些學(xué)科的方法來(lái)加以改進(jìn)，從而增加其適用性。

證券組合管理的方法和步驟

1．證券組合管理的方法

（1）被動(dòng)管理方法，指長(zhǎng)期穩(wěn)定持有模擬市場(chǎng)指數(shù)的證券組合以獲得市場(chǎng)平均收益的管理方法。

（2）主動(dòng)管理方法，指經(jīng)常預(yù)測(cè)市場(chǎng)行情或?qū)ふ叶▋r(jià)錯(cuò)誤證券，并藉此頻繁調(diào)整證券組合以獲得盡可能高的收益的管理方法。

2．證券組合管理的基本步驟

（1）確定證券投資政策。證券投資政策是投資者為實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)應(yīng)遵循的基本方針和基本準(zhǔn)則，包括確定投資目標(biāo)、投資規(guī)模和投資對(duì)象三方面的內(nèi)容以及應(yīng)采取的投資策略和措施等。

（2）進(jìn)行證券投資分析。證券投資分析是證券組合管理的第二步，指對(duì)證券組合管理第一步所確定的金融資產(chǎn)類型中個(gè)別證券或證券組合的具體特征進(jìn)行的考察分析。

（3）組建證券投資組合。組建證券投資組合是證券組合管理的第三步，主要是確定具體的證券投資品種和在各證券上的投資比例。在構(gòu)建證券投資組合時(shí)，投資者需要注意個(gè)別證券選擇、投資時(shí)機(jī)選擇和多元化三個(gè)問(wèn)題。

（4）投資組合的修正。投資者應(yīng)該對(duì)證券組合在某種范圍內(nèi)進(jìn)行個(gè)別調(diào)整，使得在剔除交易成本后，在總體上能夠最大限度地改善現(xiàn)有證券組合的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)特性。

（5）投資組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估。證券組合管理的第五步是通過(guò)定期對(duì)投資組合進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估，來(lái)評(píng)價(jià)投資的表現(xiàn)。