定義
所謂金融抑制就是指政府通過(guò)對(duì)金融活動(dòng)和金融體系的過(guò)多干預(yù)抑制了金融體系的發(fā)展，而金融體系的發(fā)展滯后又阻礙了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，從而造成了金融抑制和經(jīng)濟(jì)落后的惡性循環(huán)。這些手段包括政府所采取的使金融價(jià)格發(fā)生扭曲的利率、匯率等在內(nèi)的金融政策和金融工具。
在金融抑制下，因?yàn)榇婵畹膶?shí)際收益很低，所以?xún)?chǔ)蓄很低，由于銀行不能根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)程度決定利率，低的實(shí)際貸款利率吸引那些低收益和低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，對(duì)生產(chǎn)性項(xiàng)目或高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，要么得不到貸款，要么借助于信貸配給，而銀行只能選擇安全項(xiàng)目，從而使風(fēng)險(xiǎn)降低，對(duì)于生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，很難得到銀行信貸，只好求助于非正式或場(chǎng)外市場(chǎng)，這樣非正式的信貸市場(chǎng)就會(huì)產(chǎn)生。
原因
肖與麥金農(nóng)認(rèn)為，金融變量與金融制度對(duì)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)說(shuō)，并不是中性的：它既能起到促進(jìn)的作用，也能起到阻礙的作用。關(guān)鍵取決于政府的政策和制度選擇。許多發(fā)展中國(guó)家都存在著錯(cuò)誤地選擇金融政策和金融制度的現(xiàn)象，其表現(xiàn)主要是政府當(dāng)局對(duì)金融活動(dòng)的強(qiáng)制干預(yù)，人為地壓低利率和匯率，導(dǎo)致金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)皆呆滯不前的現(xiàn)象，這就是所謂的“金融抑制”。
在金融當(dāng)局硬性規(guī)定存放款的利率上限時(shí)，利率就無(wú)法準(zhǔn)確反映發(fā)展中國(guó)家的資金供求狀況和資金短缺的程度。由于多數(shù)發(fā)展中國(guó)家都存在較高的通貨膨脹，所以，硬性規(guī)定的只能是名義利率的上限，實(shí)際利率因此成了負(fù)數(shù)。在實(shí)際利率為負(fù)的條件下，儲(chǔ)蓄者不愿意增加儲(chǔ)蓄；借款者的借款需求卻格外強(qiáng)烈，這就必然導(dǎo)致資金的需求嚴(yán)重大于資金供給，金融機(jī)構(gòu)因此只能以“配給”方式授信，并進(jìn)行資金投機(jī)等。在這種情況下，能夠獲得貸款的大多是享有特權(quán)的國(guó)有企業(yè)或者是與官方金融機(jī)構(gòu)有特殊關(guān)系的私營(yíng)企業(yè)單位，這就給腐敗的滋生提供了土壤。大量民營(yíng)企業(yè)只得向傳統(tǒng)的非組織市場(chǎng)和高利貸者求貸。加上發(fā)展中國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)集中于城市，廣大農(nóng)民和小工商業(yè)者的貸款需求就更加難以得到滿足。
發(fā)展中國(guó)家對(duì)外匯市場(chǎng)的管制，高估本國(guó)貨幣的官方匯率，低估外國(guó)幣值，是金融抑制的另一個(gè)重要方面。這樣的決策導(dǎo)致發(fā)展中國(guó)家的外匯嚴(yán)重短缺，因?yàn)楸編诺母吖雷璧K這些國(guó)家的商品出口，也不利于其他國(guó)家的資本流入。外匯的供不應(yīng)求決定了只有享受特權(quán)的機(jī)構(gòu)和階層才能以官定匯率獲得外匯，這就必然助長(zhǎng)外匯的黑市交易。商品出口的受阻，致使持有官方執(zhí)照的進(jìn)口商能利用所享受的特權(quán)賺取超額利潤(rùn)。許多發(fā)展中國(guó)家實(shí)行的“進(jìn)口替代”政策更引起這些國(guó)家對(duì)重工業(yè)的關(guān)注和對(duì)農(nóng)業(yè)、輕工業(yè)的輕視。
形式
金融抑制是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥金農(nóng)等人，針對(duì)發(fā)展中國(guó)家實(shí)際提出的。它解釋發(fā)展中國(guó)家金融業(yè)因抑制而不能有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的現(xiàn)象，其所描述的金融抑制現(xiàn)象主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
1、
名義利率限制。發(fā)展中國(guó)家一般都對(duì)貸款和存款的名義利率進(jìn)行控制，時(shí)而采取規(guī)定上限的形式，時(shí)而又采用規(guī)定某一百分比的形式。這種低的或負(fù)的及不確定的實(shí)際存款利率，壓制了社會(huì)對(duì)金融中介機(jī)構(gòu)實(shí)際債權(quán)存量的需求。同時(shí)，這些措施使間接融資表層化，限制了這一金融過(guò)程提供用于投資的儲(chǔ)蓄的能力。存在貸款低利率甚至負(fù)利率時(shí)，只能依靠信貸配額來(lái)消除對(duì)中介機(jī)構(gòu)貸款的過(guò)高要求。中介機(jī)構(gòu)的貸款利率水平往往偏低，某些利率還為特殊類(lèi)別的借款人帶來(lái)凈補(bǔ)貼收益。2、高準(zhǔn)備金要求
。在一些發(fā)展中國(guó)家，商業(yè)銀行將存款的很大一部分作為不生息的準(zhǔn)備金放在中央銀行，貸款組合中另有很大一部分由中央當(dāng)局直接指定。同樣，儲(chǔ)蓄銀行將存款的一部分作為不生息的準(zhǔn)備金，還有一部分投放于低收益的住房債券。外匯匯率高估。發(fā)展中國(guó)家，為了保持本幣的穩(wěn)定，往往將本幣價(jià)值盯住一種堅(jiān)挺的硬通貨。然而，發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)情況卻無(wú)法同擁有硬通貨的發(fā)達(dá)國(guó)家相比，在實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中，出現(xiàn)了本幣價(jià)值的高估。由于這種高估，匯率無(wú)法真實(shí)反映本幣價(jià)值，國(guó)內(nèi)商品的出口受到很大限制。于是，政府便采取出口補(bǔ)貼和出口退稅等措施，鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)企業(yè)擴(kuò)大出口，而且這種出口往往也只是限定在政府規(guī)定的具有出口權(quán)的企業(yè)之中，更多的沒(méi)有出口自主權(quán)的企業(yè)，則得不到這種補(bǔ)貼，只能將出口商品交給有出口自主權(quán)的企業(yè)，企業(yè)無(wú)法在同一水平上競(jìng)爭(zhēng)。3、政府通過(guò)干預(yù)限制
外源融資。在金融抑制下，政府對(duì)于外源融資進(jìn)行控制，由政府決定了外源融資的對(duì)象。麥金農(nóng)說(shuō)，銀行信貸仍然是某些飛地的一個(gè)金融附屬物。甚至政府往來(lái)賬戶(hù)上的普通赤字，也常常預(yù)先占用存款銀行的有限放款資源。而經(jīng)濟(jì)中其他部門(mén)的融資，則必須由放款人、當(dāng)鋪老板和合作社的不足的資金來(lái)滿足。4、特別的信貸機(jī)構(gòu)
。發(fā)展中國(guó)家還通過(guò)一些特別的信貸機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融抑制。中央銀行掌握了這一非常重要的資源，將廉價(jià)的信貸資源導(dǎo)引至不同的特別銀行機(jī)構(gòu)，這些銀行機(jī)構(gòu)依次以非均衡的低利率將資金用于促進(jìn)出口、對(duì)小農(nóng)戶(hù)的信貸和政府想補(bǔ)貼的工業(yè)項(xiàng)目，如此等等。于是，這些銀行機(jī)構(gòu)就承擔(dān)了部分政府的功能，中央銀行的信貸也可以直接流向財(cái)政部，以彌補(bǔ)政府的預(yù)算赤字。消極作用
1、資本
市場(chǎng)效率降低。任何加劇“金融抑制”的措施，都會(huì)降低已被限制的由銀行導(dǎo)向的資本市場(chǎng)效率，這種代價(jià)將特別大。因?yàn)槿绻麥p少總需求而產(chǎn)生了商品和勞務(wù)的總供給瓶頸，這種需求下降就是自我打擊的。如果相對(duì)于總供給的商品和勞務(wù)總需求被減少，價(jià)格水平只會(huì)下降(或停止上升)。價(jià)格不能真實(shí)反映供給與需求之間的關(guān)系，價(jià)格也不能起到刺激供給、限制需求的作用。2、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)不到最佳水平
。麥金農(nóng)強(qiáng)調(diào)，不管怎樣，金融抑制看來(lái)極其可能阻礙最初的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因?yàn)橥ㄟ^(guò)提高儲(chǔ)蓄傾向和資本形成的質(zhì)量，貨幣改革能夠刺激實(shí)際產(chǎn)量增長(zhǎng)，這個(gè)觀點(diǎn)已得到確認(rèn)了。反過(guò)來(lái)，一個(gè)增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)中的高增長(zhǎng)率對(duì)儲(chǔ)蓄傾向和獲得貨幣資產(chǎn)的傾向的積極影響也是需要肯定的。雖然麥金農(nóng)的理論特別強(qiáng)調(diào)發(fā)展中國(guó)家的實(shí)際，而且認(rèn)為凱恩斯理論沒(méi)有照顧到發(fā)展中國(guó)家的這種實(shí)際，但這并不等于說(shuō)他否定了凱恩斯理論的全部。凱恩斯理論認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的合意水平的前提條件是，投資等于儲(chǔ)蓄。但在發(fā)展中國(guó)家，由于出現(xiàn)了金融抑制，使儲(chǔ)蓄很難達(dá)到最佳水平，金融動(dòng)員起來(lái)的儲(chǔ)蓄也不能有效地轉(zhuǎn)化為投資，導(dǎo)致了投資不能等于儲(chǔ)蓄的結(jié)局，最后經(jīng)濟(jì)也就達(dá)不到合意的增長(zhǎng)水平，金融抑制影響了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
3、限制了銀行體系適應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需要
。抑制論者主張，銀行體系應(yīng)該擴(kuò)大，其邊界是直到持有貨幣的實(shí)際收益加上提供銀行服務(wù)的邊際成本等于新投資的邊際收益時(shí)為止。并認(rèn)為這個(gè)金融天堂就在J點(diǎn)，也就是最優(yōu)貨幣化點(diǎn)。一個(gè)有效的銀行體系，可以將私人儲(chǔ)蓄引向高收益的投資。然而，在金融抑制下，銀行體系的擴(kuò)展受到了限制，根本達(dá)不到理論上的邊界，貨幣實(shí)際收益與服務(wù)的邊際成本往往大于新投資的邊際收益，銀行業(yè)本身出現(xiàn)了缺陷，更無(wú)法引導(dǎo)私人儲(chǔ)蓄向高收益的領(lǐng)域進(jìn)行投資。4、加劇了經(jīng)濟(jì)上的分化
。發(fā)展中國(guó)家的另一個(gè)重要金融現(xiàn)象是匯率抑制，即高估本幣價(jià)值。其結(jié)果是本國(guó)商品出口缺乏國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，限制了本國(guó)商品的出口。由于當(dāng)局是通過(guò)金融抑制手段來(lái)支持出口貿(mào)易，低價(jià)從農(nóng)民手中收購(gòu)農(nóng)副產(chǎn)品，但在出口時(shí)又給出口商以補(bǔ)貼，或者從有利于制造業(yè)產(chǎn)品這個(gè)角度來(lái)改變商品貿(mào)易條件，榨取其他地方——特別是農(nóng)村地區(qū)——的強(qiáng)制性?xún)?chǔ)蓄，且無(wú)須做出補(bǔ)償。另一方面，正如前面所講，內(nèi)源融資使收入分配有利于城市中已擁有許多財(cái)富的富人。這樣，使貧困的那部分受剝奪而更加貧困，使富裕的人在分配中受益而更加富裕，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的公平原則在這里得不到體現(xiàn)。5、融資形式受到了限制
。一個(gè)企業(yè)或個(gè)人的內(nèi)部積累畢竟有限，于是，外源融資就成了一種被大家趨之若鶩的權(quán)力，爭(zhēng)取到外源融資的權(quán)力，就相當(dāng)于擁有了一種稀有的金融資源，就相當(dāng)于爭(zhēng)取到了發(fā)展權(quán)。但是，金融抑制下對(duì)外源融資，尤其是對(duì)中小企業(yè)的外源融資是采取限制措施的，只有一些政府認(rèn)為極為重要的大企業(yè)才有外源融資的權(quán)力。限制外源融資的后果是，阻止了大批企業(yè)進(jìn)行獲得最佳生產(chǎn)技術(shù)的連續(xù)投資。
