黃金延期交收交易（專業(yè)術(shù)語）

簡(jiǎn)介

黃金現(xiàn)貨延期業(yè)務(wù)。有10%保證金就可以開始交易，但是又沒有按月交割的時(shí)效限制?，F(xiàn)貨延期業(yè)務(wù)與現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的區(qū)別是現(xiàn)貨延期業(yè)務(wù)在開盤前引入了集合競(jìng)價(jià)過程；現(xiàn)貨延期業(yè)務(wù)交易過程中實(shí)行首付款制度；現(xiàn)貨延期業(yè)務(wù)在交易環(huán)節(jié)中，引入持倉(cāng)與頭寸的概念；現(xiàn)貨延期業(yè)務(wù)交割環(huán)節(jié)引入了中立倉(cāng)、延期補(bǔ)償費(fèi)機(jī)制滿足交割需要，平抑供需矛盾；現(xiàn)貨延期業(yè)務(wù)日中結(jié)算，實(shí)行每日無負(fù)債制度。

Au(T+D)的兩大功能：其一是投資功能，其二是為產(chǎn)金企業(yè)和黃金需求企業(yè)提供了套期保值的功能。

由來

黃金現(xiàn)貨延期交收交易，雖然在國(guó)內(nèi)尚屬探索階段，但在國(guó)際上已經(jīng)歷史悠久。黃金現(xiàn)貨延期交收交易幾乎與黃金大規(guī)模生產(chǎn)同時(shí)出現(xiàn)并發(fā)展。

19世紀(jì)初最大的黃金生產(chǎn)地是南非，最大的黃金交易場(chǎng)所在倫敦。南非生產(chǎn)的黃金運(yùn)到英國(guó)后，由倫敦的各大金行、黃金銀行（商業(yè)銀行）轉(zhuǎn)賣到世界各地。和其他商品一樣，黃金生產(chǎn)商和黃金銀行及金行簽訂購(gòu)銷合同，然后組織生產(chǎn)、物流、交貨，完成交易。

和其他商品不一樣的是黃金價(jià)值高，價(jià)格波動(dòng)劇烈。不能按時(shí)交貨對(duì)黃金銀行的利潤(rùn)有顯著影響。而在19世紀(jì)初，受技術(shù)水平的限制，探礦、采礦、精煉、運(yùn)輸?shù)雀鱾€(gè)環(huán)節(jié)都存在巨大的不確定性，無法按時(shí)交貨是一種客觀存在，無法完全避免，因此用一般商品可以高額罰金的辦法不能為黃金企業(yè)所接受。

黃金企業(yè)和黃金銀行在按時(shí)交貨這一條款博弈的最終結(jié)果，產(chǎn)生了不同于其他一般商品合同的“黃金購(gòu)銷遞延合同”。遞延合同規(guī)定，黃金生產(chǎn)企業(yè)可以在約定好的一段時(shí)間內(nèi)任何時(shí)候交割。企業(yè)沒有在特定到期日立即交割的義務(wù)。黃金銀行允許交割延期的期限取決于礦床的有效開采期、企業(yè)的生產(chǎn)作業(yè)表現(xiàn)以及物流安保。但在遞延期內(nèi)要按合同到期當(dāng)日的黃金租借利率連續(xù)計(jì)息。這種合同對(duì)生產(chǎn)企業(yè)來說，交割承諾比較靈活。特別是礦山投產(chǎn)的最初幾個(gè)月對(duì)產(chǎn)出沒有把握時(shí)，企業(yè)比較偏向于簽訂此種合同。同時(shí)，由于黃金企業(yè)支付了黃金租借利息，黃金銀行并不會(huì)因?yàn)檠舆t交貨而蒙受損失（具體原因另文詳述）。因此這種“黃金購(gòu)銷遞延合同”在19世紀(jì)初流行開來。這種“黃金購(gòu)銷遞延合同”，就是當(dāng)今黃金現(xiàn)貨延期交收交易的前身。

“黃金購(gòu)銷遞延合同”解決了“不能按時(shí)”的矛盾，但是“交貨”的承諾并未改變。20世紀(jì)中期，黃金迎來了大牛市。黃金生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)過“遞延”之后，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了當(dāng)初的合同價(jià)格，按照合同價(jià)格交貨是一件很痛苦的事情。因此希望在合同中對(duì)“交貨”這一承諾有所松動(dòng)。黃金企業(yè)和黃金銀行雙方博弈的結(jié)果，是“黃金可延期交易”的誕生?？裳悠诮灰滓?guī)定：遠(yuǎn)期交易到期日，黃金企業(yè)可以選擇履行該合同，按合同價(jià)格交出黃金；也可以選擇不履行合同，直接在現(xiàn)貨市場(chǎng)上銷售，未履行的遠(yuǎn)期交易合同經(jīng)雙方修訂后延期履行。新修訂的合同到期時(shí)再按此程序操作。這種可不斷修訂、滾動(dòng)的遠(yuǎn)期銷售方式，就叫做“黃金可延期交易”。因?yàn)槊看涡抻啎r(shí)價(jià)格都要重新厘定，且時(shí)間跨度很長(zhǎng)，基本上可以認(rèn)為和免除“交貨”這一承諾類似。通過“黃金可延期交易”，黃金企業(yè)在15年左右的時(shí)間內(nèi)可以隨時(shí)交貨，也可以一直不交貨。將這種“黃金可延期交易”進(jìn)行規(guī)范化，就形成了當(dāng)前世界上廣泛采用的“黃金現(xiàn)貨延期交收交易”。名字聽起來有點(diǎn)古怪，實(shí)際上在國(guó)際黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)上已經(jīng)有很長(zhǎng)的歷史。

國(guó)內(nèi)對(duì)“黃金可延期交易”比較陌生，是因?yàn)?001 年前，黃金在我國(guó)實(shí)行“統(tǒng)銷統(tǒng)配”政策，與市場(chǎng)無關(guān)。直至2010 年8 月3 日《關(guān)于促進(jìn)黃金市場(chǎng)發(fā)展的若干意見》出臺(tái)以后，黃金在中國(guó)才真正進(jìn)入了市場(chǎng)發(fā)展的軌道。黃金作為商品的一種，已經(jīng)走下神龕。黃金作為一種特殊的商品而被市場(chǎng)培育出來的包括“延期交收交易”在內(nèi)的特別的交易手段，正在為世人所熟知。

合約內(nèi)容

《上海黃金交易所Au(T+D)標(biāo)準(zhǔn)合約》

交易品種：黃金

交易單位：1000克/手

報(bào)價(jià)單位：元（人民幣）/克

最小變動(dòng)價(jià)位：0.01元/克

每日價(jià)格最大波動(dòng)限制：不超過上一交易日結(jié)算價(jià)±7%

合約期限：連續(xù)交易

實(shí)物交收方式：交收申報(bào)制

交易時(shí)間：早市：9:00－11:30 （其中，周一早市時(shí)間為 08:50-11:30），午市：13:30－15:30 ，夜市：20:50－02：30

延期費(fèi)收付日：按自然日逐日收付

延期費(fèi)率：合約市值的萬分之二/日

交收申報(bào)時(shí)間：下午15:00－15:30

中立倉(cāng)申報(bào)時(shí)間：下午15:31－15:40

超期持倉(cāng)期限：按交易所公告執(zhí)行

超期費(fèi)率：按交易所公告執(zhí)行

交割品級(jí)：99.95% 3千克標(biāo)準(zhǔn)金錠（99.99% 1千克標(biāo)準(zhǔn)金錠可替代交割）

交割地點(diǎn)：交易所指定交割金庫(kù)

交易保證金：合約價(jià)值的10%

交易手續(xù)費(fèi)：成交金額的萬分之四

交割方式：實(shí)物交割

違約金比例：合約價(jià)值的8%

交易代碼：Au(T+D)

交割費(fèi)：0

所屬市場(chǎng)：延期市場(chǎng)

上市交易所：上海黃金交易所

交易規(guī)則

延期交易是指以保證金交易方式進(jìn)行交易，客戶可以選擇合約交易日當(dāng)天交割，也可以延期交割。

延期合約的交割采用實(shí)物交收申報(bào)制度(簡(jiǎn)稱交收申報(bào))。延期費(fèi)=持倉(cāng)量×當(dāng)日結(jié)算價(jià)×延期費(fèi)率。

延期合約的開盤價(jià)為合約開盤集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的成交價(jià)格，開盤集合競(jìng)價(jià)未產(chǎn)生成交價(jià)格的，以集合競(jìng)價(jià)后的第一筆成交價(jià)作為開盤價(jià)。收盤價(jià)為合約收盤前最后五筆成交的加權(quán)平均價(jià)。結(jié)算價(jià)是指某延期合約整個(gè)交易日的成交價(jià)格按照成交量的加權(quán)平均價(jià)。

有集合競(jìng)價(jià)交易規(guī)則等。

黃金延期交收合約的基準(zhǔn)交割品種為標(biāo)準(zhǔn)重量3千克、成色不低于99.95%的金錠。標(biāo)準(zhǔn)重量1千克、成色不低于99.99%的金錠可替代交割。

黃金延期交收交易的優(yōu)勢(shì)

現(xiàn)貨黃金延期交收的優(yōu)勢(shì) 一．杠桿效應(yīng)資金放大倍數(shù)高。二．雙向投資，金價(jià)上漲和下降都可賺錢大部分股票只可買“漲”，在股票下跌時(shí)，市場(chǎng)行情低迷，沒有買賣可做，已買入了的股票，只可坐視其變或平倉(cāng)。黃金交易可以買“跌”，也可以買“漲”，隨時(shí)可以買賣，漲和跌都可以賺錢。三．交易不受時(shí)間限制，買賣方便北京時(shí)間周一8:30至周六凌晨3:30(國(guó)際金融假日除外)，24小時(shí)交易，沒有時(shí)間限制。股票、期貨市場(chǎng)買賣是在白天規(guī)定時(shí)間內(nèi)進(jìn)行，晚上休息。但黃金市場(chǎng)是全球性的，沒有地域和時(shí)間限制，24小時(shí)日夜交易，買賣方便，不會(huì)措施任何良機(jī)。四．風(fēng)險(xiǎn)可控制，利潤(rùn)有保障黃金買賣可以預(yù)先發(fā)出獲利或止損買賣的交易指令，投資者可以預(yù)先設(shè)定買賣價(jià)格執(zhí)行買賣，以防止虧損，保障利潤(rùn)。五．買賣簡(jiǎn)單，成交快捷股票買賣以對(duì)盤形式進(jìn)行，須輪流成交，上漲時(shí)，越買越貴，不可能以同一個(gè)價(jià)格買入大批股票。下跌時(shí)，越賣越低，甚至在漲停板或跌停板時(shí)無法買賣。黃金買賣可以依次同時(shí)買入或拋出若干手貨幣合約，買賣容易，成交快捷，不會(huì)錯(cuò)失交易良機(jī)。六．黃金價(jià)格公平，人為操縱不易由于股票投資受地區(qū)性限制，市場(chǎng)相對(duì)較小，股票價(jià)格較容易受人為因素操控。黃金市場(chǎng)是全球性的，人為操縱極難，因此黃金市場(chǎng)公平，人為性低，可大膽入市，而不受人為操縱。七．買賣方便，套現(xiàn)能力強(qiáng)。因?yàn)?4小時(shí)交易，沒有停板制度，投資者可以隨時(shí)一次性平掉手上的黃金單量，套取現(xiàn)金或賺取利潤(rùn)。八．黃金買賣單一，無需因?yàn)榉N類繁多難以選擇黃金買賣單一，買入或拋出后，觀察容易，不象其他投資買賣種類太多，選擇不易，須花費(fèi)較多精力注意市場(chǎng)走勢(shì)和價(jià)格變化。

黃金延期交收交易的

1、杠桿效應(yīng)資金放大倍數(shù)高，利潤(rùn)豐厚股票及銀行外匯投資要全資買賣，投資本大，利潤(rùn)不多，投資回報(bào)率較低。黃金現(xiàn)貨延期交收交易買賣一百盎司(一盎司=31.1035克)只需1萬元人民幣投資額(白銀只需2000元人民幣)，杠桿效應(yīng)高，融資額大，投資金額小，投資回報(bào)率高。

2.雙向操作，漲跌均可操作?，F(xiàn)貨黃金交易的最大特點(diǎn)就是做空機(jī)制，這個(gè)是股票、基金、權(quán)證是不能相比的。也就是說可以在市場(chǎng)行情下跌的情況下也可以賺錢?，F(xiàn)貨黃金投資的優(yōu)勢(shì)就是不存在套牢，不存在黃金跌價(jià)投資者就沒機(jī)會(huì)。黃金走勢(shì)下跌，投資者同樣可以賺錢。

3.交易時(shí)間，24小時(shí)交易，不怕收市，全球運(yùn)作。交易不受時(shí)間限制，買賣方便，北京時(shí)間周一8:30至周六凌晨3:30(國(guó)際金融假日除外)，24小時(shí)交易，沒有時(shí)間限制。交易時(shí)間自由，比較適合上班族，白天上班，晚上交易。

4.報(bào)價(jià)即時(shí)。國(guó)際最先進(jìn)的webstation報(bào)價(jià)系統(tǒng)，可以最快最新的反映金價(jià)及相關(guān)走勢(shì)。

5.市場(chǎng)公開。國(guó)際現(xiàn)貨黃金市場(chǎng)向全球公開，透明度高，每日交易量在3萬億美元左右，很難出現(xiàn)莊家，價(jià)格走勢(shì)受人為影響小，可分析性強(qiáng)，隔夜風(fēng)險(xiǎn)不大。

6.T+0交易模式。當(dāng)天買當(dāng)天就可以賣，發(fā)現(xiàn)行情不利的時(shí)候可以立即掉頭，減少損失；或者行情好時(shí)獲利后可以馬上平倉(cāng)。

7.品種唯一。不用像選股票一樣在近百只股中挑選，每天有專業(yè)的投資顧問提供長(zhǎng)期的行情分析及操作建議。

8.保值強(qiáng)。黃金從古至今都是最佳保值商品，升值潛力大；現(xiàn)在世界上通貨膨脹加劇，將推進(jìn)黃金的避險(xiǎn)功能，從而促進(jìn)黃金買賣。

黃金延期交收交易的機(jī)制

1、引入做空機(jī)制

現(xiàn)貨延期交收交易提供了一種做空機(jī)制，允許投資者在手頭沒有實(shí)物庫(kù)存的情況下可以提前出售；從而在其價(jià)格下跌時(shí)，投資者做空也可以獲利；而不像純現(xiàn)貨實(shí)盤交易中只有價(jià)格上漲時(shí)投資者才可能獲得收益。

2、集合競(jìng)價(jià)

在每個(gè)交易日開市前15分鐘內(nèi)進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)，其中前14分鐘申報(bào)買賣指令，最后1分鐘為集合競(jìng)價(jià)的撮合，開市時(shí)產(chǎn)生開盤價(jià)；集合競(jìng)價(jià)采用的是最大成交量原則。開盤集合競(jìng)價(jià)中未成交的申報(bào)單將自動(dòng)參與開盤后的競(jìng)價(jià)交易。集合競(jìng)價(jià)未產(chǎn)生成交價(jià)格的，以集合競(jìng)價(jià)后第一筆成交價(jià)為開盤價(jià)。第一筆成交價(jià)按照交易所撮合原則產(chǎn)生，其中前一成交價(jià)為上一交易日收盤價(jià)。

3、首付款制度

在買賣報(bào)價(jià)過程中，不再凍結(jié)全額資金和實(shí)物，而是不分買賣方向，全部?jī)鼋Y(jié)報(bào)價(jià)金額12%的資金。交易過程實(shí)行T+0，當(dāng)天買入可以當(dāng)天賣出。

4、清算

為了有利于風(fēng)險(xiǎn)控制，每日進(jìn)行結(jié)算。每日交易結(jié)束后，按照持倉(cāng)計(jì)算應(yīng)凍結(jié)的首付款。根據(jù)當(dāng)日結(jié)算價(jià)，計(jì)算持倉(cāng)的全部盈虧，并發(fā)生實(shí)際的資金劃轉(zhuǎn)，盈利者可以提取利潤(rùn)，虧損者要在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足資金。

5、價(jià)格漲跌幅限制制度

為防止非正常因素對(duì)交易價(jià)格的干擾，交易所根據(jù)交易的實(shí)際情況實(shí)行價(jià)格漲跌幅度限制制度，簡(jiǎn)稱漲（跌）停板，延期交收交易所允許的每日交易價(jià)格最大波動(dòng)幅度為7%，超過該漲跌幅度的報(bào)價(jià)視為無效，不能成交。

6、強(qiáng)行平倉(cāng)制度

強(qiáng)行平倉(cāng)制度是指會(huì)員、客戶違規(guī)或持倉(cāng)達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)限度，交易所對(duì)其持倉(cāng)實(shí)行強(qiáng)制平倉(cāng)的一種強(qiáng)行措施。

客戶保證金低于12%時(shí)，本公司將通知客戶，客戶在接到電話后必須在一個(gè)交易日內(nèi)選擇追加保證金或者平掉部分倉(cāng)位。如果客戶在一個(gè)交易日內(nèi)無法完成以上兩種操作，本公司有權(quán)對(duì)客戶持倉(cāng)合約進(jìn)行選擇性平倉(cāng)，平倉(cāng)原則以客戶持倉(cāng)最大虧損額為標(biāo)準(zhǔn)，平倉(cāng)后保證金資金大于或等于12%。