郁金香泡沫（17世紀(jì)荷蘭的歷史事件）

事件簡介

郁金香泡沫[17世紀(jì)荷蘭的歷史事件]

詞義詳解

郁金香泡沫

1635年，一種叫Childer的郁金香品種單株賣到了1615弗羅林（florins，荷蘭貨幣單位）。如果你想搞清楚這樣一筆錢在17世紀(jì)早期荷蘭的經(jīng)濟(jì)中是什么價(jià)值，你只需要知道4頭公牛（與一輛拖車等值），只要花480弗羅林，而1000磅（約454公斤）奶酪也只需120弗羅林?？墒牵艚鹣愕膬r(jià)格還是繼續(xù)上漲，第二年，一株稀有品種的郁金香（當(dāng)時(shí)的荷蘭全境只有兩株）以4600弗羅林的價(jià)格售出，除此以外，購買者還需要額外支付一輛嶄新的馬車、兩匹灰馬和一套完整的馬具。

但是，所有的金融泡沫正如它們?cè)诂F(xiàn)實(shí)世界中的名稱所喻示的一樣脆弱，當(dāng)人們意識(shí)到這種投機(jī)并不創(chuàng)造財(cái)富，而只是轉(zhuǎn)移財(cái)富時(shí)，總有人會(huì)清醒過來，這個(gè)時(shí)候，郁金香泡沫就該破滅了。在某個(gè)時(shí)刻，當(dāng)某個(gè)無名小卒賣出郁金香——或者更有勇氣些，賣空郁金香時(shí)，其他人就會(huì)跟從，很快，賣出的狂熱將與此前購買的狂熱不相上下。于是，價(jià)格崩潰了，成千上萬的人在這個(gè)萬劫不復(fù)的大崩潰中傾家蕩產(chǎn)。

事件背景

郁金香原產(chǎn)于小亞細(xì)亞。1593年，傳入荷蘭。17世紀(jì)前半期，由于郁金香被引種到歐洲的時(shí)間很短，數(shù)量非常有限，因此價(jià)格極其昂貴。在崇尚浮華和奢侈的法國，很多達(dá)官顯貴家里都擺有郁金香，作為觀賞品和奢侈品向外人炫耀。1608年，就有法國人用價(jià)值3萬法郎的珠寶去換取一只郁金香球莖。不過與荷蘭比起來，這一切都顯得微不足道。

當(dāng)郁金香開始在荷蘭流傳后，一些機(jī)敏的投機(jī)商就開始大量囤積郁金香球莖以待價(jià)格上漲。不久，在輿論的鼓吹之下，人們對(duì)郁金香表現(xiàn)出一種病態(tài)的傾慕與熱忱，并開始競相搶購郁金香球莖。1634年，炒賣郁金香的熱潮蔓延為荷蘭的全民運(yùn)動(dòng)。當(dāng)時(shí)1000元一朵的郁金香花根，不到一個(gè)月后就升值為2萬元了。1636年，一株稀有品種的郁金香竟然達(dá)到了與一輛馬車、幾匹馬等值的地步。面對(duì)如此暴利，所有的人都沖昏了頭腦。他們變賣家產(chǎn)，只是為了購買一株郁金香。就在這一年，為了方便郁金香交易，人們干脆在阿姆斯特丹的證券交易所內(nèi)開設(shè)了固定的交易市場。正如當(dāng)時(shí)一名歷史學(xué)家所描述的：“誰都相信，郁金香熱將永遠(yuǎn)持續(xù)下去，世界各地的有錢人都會(huì)向荷蘭發(fā)出訂單，無論什么樣的價(jià)格都會(huì)有人付賬。在受到如此恩惠的荷蘭，貧困將會(huì)一去不復(fù)返。無論是貴族、市民、農(nóng)民，還是工匠、船夫、隨從、伙計(jì)，甚至是掃煙囪的工人和舊衣服店里的老婦，都加入了郁金香的投機(jī)。無論處在哪個(gè)階層，人們都將財(cái)產(chǎn)變換成現(xiàn)金，投資于這種花卉。”1637年，郁金香的價(jià)格已經(jīng)漲到了駭人聽聞的水平。與上一年相比，郁金香總漲幅高達(dá)5900%！1637年2月，一株名為“永遠(yuǎn)的奧古斯都”的郁金香售價(jià)高達(dá)6700荷蘭盾，這筆錢足以買下阿姆斯特丹運(yùn)河邊的一幢豪宅，而當(dāng)時(shí)荷蘭人的平均年收入只有150荷蘭盾。

就當(dāng)人們沉浸在郁金香狂熱中時(shí)，一場大崩潰已經(jīng)近在眼前。由于賣方突然大量拋售，公眾開始陷入恐慌，導(dǎo)致郁金香市場在1637年2月4日突然崩潰。一夜之間，郁金香球莖的價(jià)格一瀉千里。雖然荷蘭政府發(fā)出緊急聲明，認(rèn)為郁金香球莖價(jià)格無理由下跌，勸告市民停止拋售，并試圖以合同價(jià)格的10%來了結(jié)所有的合同，但這些努力毫無用處。一個(gè)星期后，郁金香的價(jià)格已平均下跌了90%，而那些普通的品種甚至不如一顆洋蔥的售價(jià)。絕望之中，人們紛紛涌向法院，希望能夠借助法律的力量挽回?fù)p失。但在1637年4月，荷蘭政府決定終止所有合同，禁止投機(jī)式的郁金香交易，從而徹底擊破了這次歷史上空前的經(jīng)濟(jì)泡沫。

經(jīng)典案例

1636年荷蘭的郁金香投機(jī)是有據(jù)可查的人類歷史上最早的泡沫經(jīng)濟(jì)案例。每年春季，人們都可以在花園中見到美麗嬌艷的郁金香?？墒菂s很少有人想到在三百多年前，郁金香花居然給歐洲經(jīng)濟(jì)帶來一場軒然大波。

有人考證說，郁金香的原產(chǎn)地是中國。據(jù)說在很久以前，騎在駱駝背上的商人們通過絲綢之路把郁金香帶到了土耳其。根據(jù)文獻(xiàn)記載，郁金香在16世紀(jì)中葉從土耳 其傳入奧地利，然后從這里逐步傳向西歐。當(dāng)時(shí)，荷蘭是世界上屈指可數(shù)的強(qiáng)國，以其獨(dú)特的氣候和土壤條件，荷蘭很快就成了郁金香的主要栽培國之一。

1630 年前后，荷蘭人培育出了一些新奇的郁金香品種，其顏色和花型都深受人們的歡迎。典雅高貴的郁金香新品種很快就風(fēng)靡了歐洲上層社會(huì)。在禮服上別一枝郁金香成 為最時(shí)髦的服飾。貴夫人在晚禮服上佩戴郁金香珍品成為顯示地位和身份的象征。王室貴族以及達(dá)官富豪們紛紛趨之如鶩，爭相購買最稀有的郁金香品種。特別是在法國盛行的奢侈之風(fēng)把郁金香的價(jià)格逐漸抬高起來。在1635年秋季，名貴品種郁金香的價(jià)格節(jié)節(jié)上升。在巴黎一枝最好的郁金香花莖的價(jià)錢相當(dāng)于110盎司的 黃金。

到1634年以后郁金香的市場需求量逐漸上升。在1636年10月之后，不僅珍貴品種的價(jià)格被抬高，幾乎所有的郁金香的價(jià)格都飛 漲不已。在表A-1中給出了在1637年1月2日和2月5日以及1739年荷蘭市場上郁金香的價(jià)格。從表中的數(shù)據(jù)可見，在短短的一個(gè)多月期間內(nèi)，郁金香的 價(jià)格被抬高了十幾倍，甚至幾十倍。郁金香花達(dá)到了空前絕后的輝煌。好景不長，郁金香泡沫只維持了一個(gè)冬天，在開春之前，郁金香泡沫崩潰了。郁金香市場一片 混亂，價(jià)格急劇下降。1739年的數(shù)據(jù)顯示出，有些品種郁金香的價(jià)格狂跌到最高價(jià)位的0.005%。在西方流行的花卉品種很多，例如玫瑰、菊花等，為什么 惟獨(dú)郁金香會(huì)引起這樣大的金融風(fēng)暴呢？

泡沫形成

在教會(huì)的控制和操縱之下，郁金香的價(jià)格被迅速抬了起來。買賣郁金香使得一些人獲得了暴利。郁金香價(jià)格暴漲吸引了許多人從歐洲各地趕到荷蘭，他們帶來了大量資金。外國資本大量流入荷蘭，給郁金香交易火上澆油。

在1636年12月到1637年1月之間，所有品種的郁金香價(jià)格全線上升。以一種稀有品種Gouda為例，其價(jià)格在 1634年底僅為每盎司1.5基爾德（荷蘭盾），到1636年底也只不過上升到每盎司2基爾德。隨著郁金香投機(jī)市場的形成，Gouda的價(jià)格大起大落。在1636年11月價(jià)格猛升到7基爾 德，隨后回跌到1.5基爾德，在12月12日其價(jià)格再度強(qiáng)烈反彈，直上11基爾德。過了新年之后，再猛跌到5.5基爾德。由于新投機(jī)者的加入，價(jià)格再次急 劇上升，到1月29日已經(jīng)突破了14基爾德大關(guān)。這三次大起大落，每一次的振蕩幅度都超過400%。拿12月9日最低點(diǎn)（1.5基爾德）與12月12日的 最高點(diǎn)（11基爾德）相比，3天之內(nèi)價(jià)格上升將近10倍。超額利潤招來了四面八方的投機(jī)客。也許有人早就懷疑到郁金香的價(jià)格已經(jīng)完全背離了作為一種花卉的 常規(guī)，但是倒買倒賣所獲取的暴利使得許多投機(jī)客們喪失了理智。到了1637年1月連普通品種的郁金香價(jià)格也被抬高了25倍多。例如，Switsers的價(jià) 格在1637年1月上旬尚且低于1基爾德，到月底就被炒到14基爾德，到2月5日上漲為30基爾德，在30天內(nèi)漲幅超過了29倍。在這段時(shí)間內(nèi)幾乎每一個(gè)投機(jī)者都沉浸在突然發(fā)了一筆橫財(cái)?shù)拿缐?mèng)之中。

泡沫崩潰

1637年新年前后，郁金香的期貨合同在荷蘭小酒店中被炒得熱火朝天。到了1637年2月，倒買倒賣的人逐漸意識(shí)到郁金香交貨的時(shí)間就快要到了。一旦把郁金香的球莖種到地里，也就很難再轉(zhuǎn)手買賣 了。人們開始懷疑，花這么大的價(jià)錢買來的郁金香球莖就是開出花來到底能值多少錢？前不久還奇貨可居的郁金香合同一下子就變成了燙手的山芋。持有郁金香合同 的人寧可少要點(diǎn)價(jià)錢也要拋給別人。在人們信心動(dòng)搖之后，郁金香價(jià)格立刻就開始下降。價(jià)格下降導(dǎo)致人們進(jìn)一步喪失對(duì)郁金香市場的信心。持有郁金香合同的人迫 不及待地要脫手，可是，在這個(gè)關(guān)頭很難找到“傻瓜”。惡性循環(huán)的結(jié)果導(dǎo)致郁金香市場全線崩潰。

郁金香泡沫的高峰期僅僅持續(xù)了一個(gè)多月。由于許多郁金香合同在短時(shí)間內(nèi)已經(jīng)多次轉(zhuǎn)手買賣且尚未交割完畢，郁金香合約的第一個(gè)空頭（賣方）開始向多頭（買方）討債，這個(gè)人又向后面的人（他的多頭）索債。荷蘭的郁金香市場從昔日的景氣場面頓時(shí)間變成了凄風(fēng)苦雨和逼債討債的地獄（最后的買主無法支付賣主的貨款，因?yàn)閮r(jià)格太高，這個(gè)賣主又是倒數(shù)第二個(gè)買主，同樣支付不了他的賣主的貨款，以此類推鏈條上的所有人，除了首尾的兩個(gè)人都在躲債、討債。）。

在1637年2月24日花商們?cè)诤商m首都阿姆斯特丹開會(huì)決定，在1636年12月以前簽訂的郁金香合同必須交貨，而在此之后簽訂的合同，買主有權(quán)少付 10%的貨款。這個(gè)決定不僅沒有解決問題，反而加劇了郁金香市場的混亂。買主和賣主的關(guān)系糾纏不清。荷蘭政府不得不出面干預(yù)，拒絕批準(zhǔn)這個(gè)提議。在 1637年4月27日，荷蘭政府決定終止所有的合同。一年之后，荷蘭政府通過一項(xiàng)規(guī)定，允許郁金香的最終買主在支付合同價(jià)格的3.5%之后中止合同。按照 這一規(guī)定，如果郁金香的最終持有者已經(jīng)付清了貨款，那么他的損失可能要超過當(dāng)初投資數(shù)量的96.5%。如果還沒有支付貨款的話，他很僥幸，只需支付合同貨 款的3.5%，那么賣給他這個(gè)合同的人就要遭受非常嚴(yán)重的損失了。

在這個(gè)打擊之下，荷蘭的郁金香投機(jī)市場一蹶不振，再也沒有恢復(fù)過元?dú)鈦怼?/p>

形成原因

誠然，在17世紀(jì)歐洲市場上對(duì)郁金香的需求迅速上升，這是促成郁金香泡沫的必要條件之一?？墒?，許多商品在一段時(shí)間內(nèi)都出現(xiàn)過供不應(yīng)求的現(xiàn)象，卻并沒有因此而出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì)。郁金香泡沫的形成必然有其特殊的理由。

⑴在短期內(nèi)，即使郁金香的價(jià)格上升，生產(chǎn)者也沒有辦法迅速增加供給。供給數(shù)量不能及時(shí)增加來滿足需求，這就為投機(jī)活動(dòng)提供了空間—有實(shí)力的投機(jī)者可以通過大量囤積商品或者壟斷供應(yīng)渠道的方式來減少供應(yīng)，哄抬價(jià)格，賺取利潤。這是投機(jī)泡沫形成的第一個(gè)條件。

⑵貨幣的增加速度大大快于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長速度。人們除了進(jìn)行消費(fèi)和投資實(shí)業(yè)以外，還有大量的“閑錢”來從事投資活動(dòng)—用現(xiàn)在流行的話就是“流動(dòng)性過?！薄＿@是投機(jī)泡沫形成的第二個(gè)條件。

⑶金融市場的形成，為投機(jī)活動(dòng)提供了資金支持和低成本的交易平臺(tái)。這是投機(jī)形成的第三個(gè)條件。

期貨交易

如果在商品市場上供不應(yīng)求，難免會(huì)有些奸商們囤積貨物，抬高物價(jià)。例如，在棉花、銅、錫等商品市場上都曾經(jīng)出現(xiàn)過程度不同的投機(jī)活動(dòng)?？墒?，這些商品市場的波動(dòng)都沒有像郁金香泡沫那樣大，其中原因之一是和郁金香市場的操作方式有關(guān)。

郁金香泡沫

其他故事

在十七世紀(jì)初，英國的工業(yè)革命尚未發(fā)生。在歐洲人眼中，英國還不能算一個(gè)富國。當(dāng)時(shí)在荷蘭流傳著一些笑話，說從英國來的旅游者土頭土腦，居然不認(rèn)得郁金香。他們象剝洋蔥、大蒜一樣，把郁金香的球莖一層層撕開來看。有的英國船員荒唐透頂，甚至拿郁金香的球莖當(dāng)午飯吃，這個(gè)事情傳了出來，大家都在想著，這東西長的也不算多美，吃起來也就和大蒜差不多，它值這么多錢嗎？這件事越傳越遠(yuǎn)，越傳越遠(yuǎn)，最后大家都想，郁金香的價(jià)格就開始暴跌，從1000多金幣降到了10多個(gè)金幣，盡管這樣，還是沒有人買。這次投機(jī)事故給荷蘭造成了相當(dāng)大的打擊，3年內(nèi)荷蘭的經(jīng)濟(jì)陷于癱瘓。

在歷史上第一個(gè)記錄郁金香泡沫的是Mackey。他在1852年發(fā)表的一篇文章中研究了兩百年之前發(fā)生的這一案例?？上?，他的文章只有7頁紙，不僅 提供的數(shù)據(jù)不全，還沒有指出所引用數(shù)據(jù)的來源。在他之后，Beckmann歸納出了1637--1643年的有關(guān)數(shù)據(jù)，Muning討論了1672-- 1696年之間的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。在1950年以后，由于要研究多元?jiǎng)討B(tài)和不穩(wěn)定資產(chǎn)的價(jià)格變化規(guī)律，人們又一次注意到了在荷蘭發(fā)生的這一次非常典型的泡沫經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。郁金香泡沫成為載入文獻(xiàn)的最早的泡沫經(jīng)濟(jì)案例。

茅臺(tái)案例

當(dāng)茅臺(tái)酒被人為炒作成為稀缺商品時(shí)，它的價(jià)格早已脫離實(shí)際價(jià)格。而不少民間投資者也仗著茅臺(tái)“只漲不跌”的神話大肆囤貨。但隨著茅臺(tái)酒市場價(jià)格下跌，一些投資者也慘遭套牢。盡管貴州茅臺(tái)在9月再度上調(diào)出廠價(jià)，但這被形容為“白酒業(yè)最后一針雞血”的提價(jià)之后，茅臺(tái)酒投資炒家們的信心還能維持多久？

神話破滅

囤茅臺(tái)

2011年底，茅臺(tái)酒價(jià)格最為癲狂的時(shí)期，白酒二級(jí)經(jīng)銷商楊寧(化名)以每瓶1800元的進(jìn)貨價(jià)批了近100箱茅臺(tái)酒。與當(dāng)時(shí)大部分人的想法一樣，楊寧認(rèn)為茅臺(tái)“只漲不跌”的神話將繼續(xù)，因此即使占用了百萬資金也在所不惜。

豈料，僅僅不到一年，市場已今非昔比，如今茅臺(tái)的零售價(jià)也早已在1800元之下，更不用說一批價(jià)已降至1300元左右?？匆娛袌鲂蝿?shì)不妙，楊寧現(xiàn)在急于出手手頭的茅臺(tái)酒，但即使1300元也無人接手，只能在手中“套牢”。

和楊寧同樣遭遇的茅臺(tái)酒投資人并不在少數(shù)。在10月15日于福州舉辦的一個(gè)酒業(yè)論壇上，現(xiàn)場嘉賓透露，很多資金是在茅臺(tái)批發(fā)價(jià)高達(dá)1900元時(shí)接的貨，到年中批發(fā)價(jià)降至1300元左右的時(shí)候，快繃不住要“斬倉”了，所幸9月份貴州茅臺(tái)提價(jià)信息暫時(shí)提振了投資人信心。

專家估算

民間囤積約2萬噸

理性價(jià)格1200~1300元

2006年~2011年，茅臺(tái)酒持續(xù)大幅漲價(jià)使囤茅臺(tái)的酒商和投資客賺得盆滿缽滿。然而，2012年以來，茅臺(tái)酒終端價(jià)及批發(fā)價(jià)都有了大幅度的下跌，這是人們始料未及的。

“眾多投資客囤積待漲的心理致茅臺(tái)酒社會(huì)庫存長期高企，而今年底到明年，隨著投資人的逐漸理性，茅臺(tái)酒終端價(jià)格將繼續(xù)回調(diào)，回歸1500元以內(nèi)的理性價(jià)格。”資深白酒流通業(yè)內(nèi)人士王萬全告訴記者。在王看來，茅臺(tái)酒的理性價(jià)格為1200~1300元。

王萬全透露，按照業(yè)內(nèi)的共識(shí)，茅臺(tái)酒的社會(huì)庫存或達(dá)到茅臺(tái)酒一年的供應(yīng)量，約300~400萬箱，若加上經(jīng)銷商的渠道庫存，或達(dá)茅臺(tái)酒兩年的供應(yīng)量，約兩萬噸。

記者查閱貴州茅臺(tái)往年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，5年前的2007年茅臺(tái)白酒產(chǎn)量為20214.4噸，其產(chǎn)能在2012年釋放，扣去系列酒的量，則2012年茅臺(tái)主品牌酒供應(yīng)量約不到1.5萬噸。

酒類咨詢專家鐵犁告訴記者，茅臺(tái)酒去年供應(yīng)量約1萬多噸，去年社會(huì)庫存約7000~8000噸，經(jīng)銷商庫存約6000~7000噸，2012年因價(jià)格下跌而使社會(huì)投資客甩掉了不少囤貨，但經(jīng)銷商庫存卻增加了約4000噸。

“如明年投資客大量拋售庫存，則茅臺(tái)價(jià)格體系將極其危險(xiǎn)，終端價(jià)極有可能會(huì)跌至1200元上下?！辫F犁分析稱。^[1]

擴(kuò)產(chǎn)沖擊

產(chǎn)能釋放

后，價(jià)格跌到800元？

有分析人士指出，茅臺(tái)多年來巧妙利用價(jià)格杠桿穩(wěn)固其地位。茅臺(tái)酒的投資客們也就是靠著“茅臺(tái)神話”一直囤酒待漲，形成了畸高的社會(huì)庫存，真正被社會(huì)消費(fèi)者喝掉的茅臺(tái)少之又少。

隨著茅臺(tái)酒不斷擴(kuò)產(chǎn)，供求關(guān)系改善后，其價(jià)格還會(huì)繼續(xù)如此高漲嗎？“我一聽到茅臺(tái)酒要擴(kuò)產(chǎn)到5萬噸，我頭都疼了，這些產(chǎn)能以后大量釋放到市場上，茅臺(tái)酒可能直接就跌到800元了?！笔⒊踝稍兌麻L王朝成在近日一個(gè)論壇上表示。他透露，9月提高出廠價(jià)后，茅臺(tái)酒批發(fā)價(jià)有所回升，但節(jié)后就再未見回升甚至開始下降。

王萬全透露，他身邊現(xiàn)在很多手中有茅臺(tái)酒的二三級(jí)批發(fā)酒商都是負(fù)資產(chǎn)。“茅臺(tái)炒作泡沫漲到一定程度早晚要破的，當(dāng)年的荷蘭郁金香球莖市場就是血的教訓(xùn)。”一位投資界人士表示。

南京市場

超市茅臺(tái)零售價(jià)略有下降

茅臺(tái)酒——郁金香泡沫

南京經(jīng)銷商中成糖煙酒的鐘愛彬則認(rèn)為，高于1800元的定價(jià)都偏高，他們的價(jià)格為1750元。鐘愛彬分析，未來茅臺(tái)漲價(jià)的可能性微乎其微，很可能會(huì)小幅降價(jià)，但“年前南京市場的價(jià)格應(yīng)該能守住1400元的底線。”